超两万亿中期流动性将到期，央行突现缩量操作释放什么信号？

3月5日，央行发布公开市场买断式逆回购招标公告称，为保持银行体系流动性充裕，6日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。当月3个月期买断式逆回购到期10000亿元，实现2000亿元流动性净回笼。

这是2025年6月以来，3个月期买断式逆回购首次缩量续作。市场关注这是否意味着央行收紧中期流动性？降准是否快要落地了？

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对第一财经表示，这并不意味着流动性收紧，而是央行综合评估当天资金到期总量、市场现有的流动性水平以及未来资金面变化趋势后的决策。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，本次3个月期买断式逆回购缩量续作，可能主要与银行等金融机构的资金需求结构有关，不代表央行收紧中期流动性。

春节之前，央行通过多种货币政策工具，维护市场流动性处于充裕状态。仅2月当月，就通过买断式逆回购、MLF（中期借贷便利）操作，累计净投放中短期资金9000亿元。春节后，取现资金逐步回流，政府债券发行对资金面压力并不大，市场流动性保持相对平稳。

从整个3月来看，3个月、6个月期买断式逆回购到期量分别为10000亿元、6000亿元，MLF到期量为4500亿元，这意味着3月有超两万亿元中期流动性到期。

3个月期买断式逆回购缩量续作，也让市场猜测是否意味着降准即将落地？对此，董希淼强调，这也并不能简单地等同于降准即将落地的直接信号，而是央行在“适度宽松”的货币政策基调下，根据当前市场资金面状况，灵活运用多种工具进行精准调节的一次操作。

中信证券首席经济学家明明分析，节后以来伴随政府债供给压力边际放缓，流动性市场整体稳定，隔夜和7天利率有所下行，而同业存单利率已接近一年以来的最低水准，央行大幅扩张流动性供给的紧迫性并不高。

今年政府工作报告提出，继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

董希淼认为，2026年降准仍有较大的空间和可能，时间点取决于后续政府债券的发行节奏、信贷投放情况以及宏观经济的整体需求。

展望后续，王青分析，央行对6个月期买断式逆回购加量续作的可能性较高。此外，3月MLF加量或等量续作的概率也较大。综合两个期限品种的买断式逆回购和MLF操作，3月央行仍有望延续中期流动性净投放。

“3月是季末月，月底资金面或将因为银行考核等因素趋紧。”董希淼预计，央行将通过6个月期买断式逆回购、MLF以及逆回购操作，向市场注入流动性，继续维持市场流动性充裕，保障金融市场平稳运行。

明明还表示，2月底票据利率抬升或指向信贷需求的修复，一季度信贷开门红修复的预期下，不排除后续流动性市场边际收紧的可能性，预计后续6个月期买断式逆回购和MLF以及国债买卖操作仍将维持相对充裕的投放方式。