零售业务稳住，京东净利遭腰斩

【财报】京东在2025年四季度收入增长遭遇断崖式下滑，但前三季度攒下的家底较厚，全年依旧实现两位数增长，不过投入到即时零售中太多补贴，使得全年净利润腰斩不止。

3月5日晚间，京东集团（9618.HK/JD.O）发布未经审计的2025年四季度财报以及全年业绩报告显示，四季度实现营收3523亿元，增长1.5%。

这是京东全年四个季度中收入增幅最慢，且从中两位数断崖式下跌至低个位数。一二三季度，京东收入增幅分别为15.8%、22.4%、14.9%。

也正是因为前三季度收入增量较多，这使得2025年全年，京东收入达到13091亿元，增长约13%，是最近四年收入增幅最高，也是唯一超过两位数增长的年份。

从收入构成来看，商品收入全年达到10238亿元，增长10.3%，其中日用百货收入增长更快，达到15.3%，规模为4187亿元；电子产品及家电收入增长7.1%至6051亿元。

尤其是在四季度，电子产品及家电收入罕见下滑，降幅为12%，是否与“国补”退坡有关？幸好日用百货收入依旧增长12%，但未能挽救商品收入在四季度下滑2%。

四季度，服务收入虽大放异彩，增长20%，但因其规模较低，最终只将季度总收入增长带动到1.5%。全年服务收入合计2853亿元，增长近24%。其中，平台和广告服务增长19%至1071亿元，物流及其他收入1782亿元，增长约27%，是四大细分板块中增长最快。

2025年对京东不寻常，在年初高调宣布“参战”即时零售，每单补贴动辄5元以上，10元也不少见，这对公司的利润侵蚀显而易见，并主要体现在营销开支中。

根据财报，全年营销开支达到840亿元，比2024年的480亿元大幅增长75%，净增加360亿元。主要是新业务的推广导致，也就是外卖零售业务补贴投入。毕竟阿里巴巴号称要投入500亿在即时零售上，如果京东只投入几十亿或百亿，只怕起不了一点水花。

不仅如此，京东全年的履约开支增长178亿元或25%，研发开支增长31%或52亿元，就连一般及行政开支也增长35%或31亿元。各项开支加码是全面开花。

上述四项开支增幅全部超过收入增幅，又以营销开支为首。这使得京东全年经营利润只有28亿元，同比2024年387亿元，大幅下滑大约93%。经营利润率只有0.2%，不到2024年的3.3%零头。

值得注意的是，京东零售业务全年经营利润为514亿元，同比2024年411亿元，增长超过百亿元，利润率从4%提高到4.6%。零售也是京东的基本盘，还是稳住了。换句话说，零售以外业务经营亏损约486亿元。

得益于投资收益贡献80亿元，以及其他收益（利息、公允值变动，政府补助等）高达173亿元，并被28亿元利息费用部分抵消，“其他收入”合计225亿元，有力填补了经营的“亏空”。

2025年，京东获得归属普通股东的净利润为196亿元，但相对2024年的414亿元净利润还是腰斩不止。而老对手美团，根据业绩预警，预计2025年亏损233亿元至243亿元之间。

二级市场上，京东港股3月5日跌1%，今年以来跌超过13%，最新市值不到3100亿港元。