有色早报 | 20260305

来源：市场资讯

（来源：正信期货研究院）

铜：昨日铜价日内震荡，夜盘价格在102000下方附近运行，美伊冲突的加剧，国际能源成本骤升，风险偏好下降，滞胀担忧抬头，铜受金价影响重心回落。

铜价两条主要逻辑均有弱化，短期的不确定性增加。当前地缘冲突导致AI叙事受阻，美元回升，金价回落，施压铜价，从经济周期表现来看，美国经济韧性较足，国内经济需要止跌企稳的拐点确认，四月或成为一个比较重要的宏观交易窗口。

关键矿产博弈下的紧缺预期尚需时日兑现，全球铜显性库存突破100万吨，全球三地累库，C-L价差反转形成短期拖累。从近一段时间的变化来看，关税有所生变，美铜现货价格低于LME铜，美铜虹吸效应弱化，对价格形成短期拖累。截至2月底，全球铜库存已达115万吨，为历史显著高位，其中COMEX铜库存达60万吨，2026年累库10万吨；中国国内库存受制于季节性淡季消费，库存水平快速拉升，也远超同期水平；LME铜库存同样出现10万吨累库。

持仓水平回落60分位，依然多头主导盘面波动。2月沪铜持仓水平从历史最高的69万手回落至55万手，波动率从近50%降至28%，经过一轮冲高回落过程，持仓与波动率均回归中性偏高水平，短中期建议关注3月中下旬的库存拐点确认，另外4月或存在宏观逻辑交易窗口，关注两条主线的变化情况，铜价目前仍处调整阶段，以区间思路对待等待远月催化剂。

锌：延续震荡整理，波动率下降.中东局势升级对锌直接影响有限，锌价窄幅震荡。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续六个月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。

盘面上，中东局势对锌直接影响较小，盘面延续窄幅震荡，区间思路对待。

铂：贵金属承压，铂价宽幅整理。通胀预期压制降息预期，贵金属情绪反复。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近几个月大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

盘面上，通胀预期之下，美联储降息预期走低，贵金属被压制，铂价下行，中期铂价预计延续宽幅震荡。

镍：矿端政策反复，镍价维持震荡。沪镍昨日走势震荡上涨，受供给政策反复扰动，夜盘维持震荡收138460元/吨。LME镍昨日震荡上涨，涨幅2.42%，收17550美元/吨。

供给端核心驱动仍为印尼镍矿供给收缩政策不变，二月青美邦镍矿尾矿滑坡事件预计扰动新能源分支中间品MHP供给，或将短期抬升该路线精炼镍冶炼成本，对电解镍价格有一定支撑；镍铁去库推动价格回升，也对镍价底部有抬升作用。另外也要注意印尼方面对镍价调控范围的目标下限为1.8万美元/吨，目前LME镍价在调控价格区间以下震荡运行。从库存情况来看，目前库存仍维持高位，二月数据来看下游排产情况一般，不锈钢端较为疲软，新能源中长期来看需求更为乐观，但预计短期无法完成有效去库。总体来说镍金属总供给目前较为充足，细分品类或出现供给缺口。

技术上，前几日沪镍冲击强压力区间承压回落，多次下探后于昨日反弹，短期走势倾向于反复震荡。对于镍价，后续走势维持震荡格局不变，但注意地缘扰动和矿端政策反复，可逢低布局，注意仓位管理。

碳酸锂：盘面高位回落，下游按需采购。昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于153060元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加1638吨至2.18万吨，3月随着检修产线陆续复产，预计产量恢复至10万吨量级。2月智利出口至我国碳酸锂量2.24万吨，环比增加17.3%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少2839吨至10.0万吨，延续去库趋势。冶炼厂、其他环节和下游的库存分别为1.84、4.0和4.17万吨，冶炼厂和其他环节累库，下游小幅去库。成本端，上周锂辉石价格环比上涨19.0%，锂云母精矿价格环比上涨20.7%，锂精矿报价同步锂盐价格上行。需求端，3月随着复工复产推进，锂电下游排产有望明显修复。据调研，预计3月锂电池行业整体排产达199GWh，环比增长达23%。终端市场方面，多家新能源车企公布了2月份的销量数据，整体表现较为平淡，较多经销商反馈未达预期。

综合而言，宏观避险情绪升温，智利出口的锂盐将陆续到港，叠加国内电动车销售增速放缓，锂价从高位回落。短期来看，津巴布韦出口禁令叠加金三银四旺季临近，在下方提供一定支撑，预计后续锂价或震荡偏强。操作上，可考虑在14万附近轻仓做多，下游正极企业按需采购。

铝：中东产能陆续暂停，全球铝价上涨。电解铝主力04合约周三小幅反弹，开盘价24210，收盘价24795，最高价24890，最低价24085，夜盘高开后在25000附近窄幅震荡。沪铝最新社库124.6万吨，较节前累库7.1万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24380-24400元/吨，成交均价较周二上涨440元至24390元/吨，现货对03合约报价，贴水小幅收敛至150元/吨，库存高位，现货充裕。

综合来看，美伊战争影响外溢，伊朗反击之下航运受限，中东多国电解铝冶炼中断，引发全球铝价短期偏强运行。基本面，年后逐步回归现实，产业层面影响权重将逐步抬升，年后国内累库幅度超预期，国内维持高库存状态。盘面，短期中东产能受限，卡塔尔和巴林相继中断电解铝冶炼，考虑到中东电解铝整体产能占全球9%左右，引发海外电解铝短缺担忧，进而使得价格拉升，海外价格表现更强，国内价格受内外价差影响跟随上涨。

钯：短期维持区间偏弱震荡。钯主力06合约周三低开高走，开盘价421.15，收盘价433.8，最高价439.65，最低价421.15，夜盘外盘偏弱运行。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9051手，增仓165手。

盘面，原油价格暴涨，引发市场对通胀的担忧，以及降息概率下滑，风险资产价格出现系统性回落。同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，预计难以维持前期大幅偏强态势，宽幅区间震荡的概率较大，因此单边风险仍然较大。

产业资讯

1、SMM预计2026年3月中国阳极铜企业整体开工率将环比上升13.68个百分点至51.78%，其中矿产阳极铜企业预计开工率环比上升2.84个百分点至74.35%；废产阳极铜企业预计开工率环比上升18.73个百分点至41.25%。

2、据北极星电力网，国家能源局公开了乡村振兴工作领导小组召开2026年第一次会议内容。此次会议强调，要始终将“三农”工作作为全局和能源行业的重要政治任务，深入推进农村能源革命，着力提升农村电网供电保障和综合承载能力，大力推进农村风电、光伏开发利用，扩大农村充电设施覆盖范围。

3、据SMM预计，3月国内线缆企业开工率将环比增加13.83个百分点至69.44%。主因元宵节后，伴随终端行业逐步复工复产，订单将有望进一步释放，为企业排产提供支撑。此外，排除假期影响后，3月线缆企业将逐步恢复正常生产节奏。