零食江湖大变局：谁在狂飙，谁在坠落？

撰文 | ZZ

编辑 | 杨勇

题图 | 豆包AI

随着三只松鼠、良品铺子、万辰集团等休闲零食上市企业密集披露2025年业绩预告，休闲零食行业已然显现出深度重组与格局重塑的明确信号：一边是传统零食企业集体失速，面临着增收不增利甚至净利润腰斩的严峻挑战；一边是量贩零食企业的规模效应逐渐显现，实现了营收与净利润的爆发式增长。

这种显著分化的业绩表现，清晰折射出休闲零食行业的竞争逻辑已发生根本性切换：过往行业奉为圭臬的“流量为王”“高端化”路径已然式微，“极致性价比”与“规模化”正成为新的核心竞争要素。

一、行业呈现“冰火两重天”格局

截至2026年2月，三只松鼠、良品铺子、洽洽食品、来伊份、万辰集团均已披露2025年业绩预告，而从各家披露的业绩情况来看，“分化”成为休闲零食行业最突出的关键词。

“国民零食第一股”三只松鼠在2025年遭遇了“滑铁卢”，其预计2025年归母净利润为1.35亿元至1.75亿元，同比下降57.08%至66.89%；扣非净利润更是仅为4500万元至6500万元，同比大幅下降79.64%至85.91%，利润缩水幅度之大令人瞠目结舌。

三只松鼠在业绩预告中明确表示，利润下滑的核心原因的是销售旺季（年货节）结构性错档、坚果原料价格较大幅度上涨，以及主动调整销售结构带来的短期冲击。除此之外，三只松鼠加速布局社区零售新赛道，推出全品类自有品牌“生活馆”新店型，同步配套搭建聚焦生鲜与现制食品的中央厨房供应链体系，该项目前期战略性投入对阶段性利润表现也造成了直接影响。

无独有偶，传统零食企业良品铺子和来伊份亦未能幸免，双双陷入亏损规模持续扩大的困局。

良品铺子2025年业绩预告显示，预计归母净利润为-1.60亿元至-1.20亿元，亏损同比扩大160.28%至247.04%；扣非净利润为-1.90亿元到-1.50亿元，亏损同比扩大100.64%至154.14%。来伊份则预计2025年归属母净利润约为-1.7亿元，亏损同比扩大125.86%；扣非净亏损为-1.90亿元，亏损同比扩大111.04%。

两家传统零食企业均将亏损规模扩大的主要原因归结于为应对核心销售区域的消费趋势变化，主动对门店店型及结构进行优化调整，此举直接影响了门店总数与毛利率水平。

传统零食企业纷纷跌落神坛的同时，以万辰集团为代表的量贩零食企业却交出了一份亮眼的答卷。

万辰集团2025年业绩预告显示，预计营收为500亿元至528亿元，同比增长54.66%至63.32%；归母净利润为12.3亿元至14.0亿元，盈利能力显著优于传统零食企业。万辰集团明确表示，业绩增长的核心驱动力是旗下量贩零食业务的爆发式增长，2025年其量贩零食业务预计实现收入500亿元至520亿元，同比增长57.28%至63.57%。

另一家量贩零食企业鸣鸣很忙虽然尚未披露2025年业绩预告，但其已于2026年1月成功登陆港交所，成为“量贩零食第一股”。截至2月27日港股收盘，鸣鸣很忙的股价已较发行价增长79.29%至424.2港元/股，对应市值高达924.07亿港元，充分体现了资本市场对量贩零食的认可。

此外，招股书显示，2024年鸣鸣很忙以555亿元GMV占据量贩零食量贩市场42.7%的份额，万辰集团紧随其后，以426亿元GMV斩获32.8%的市场份额。二者合计占据75.5%的市场份额，已然形成了双寡头竞争格局。

休闲零食行业呈现出“冰火两重天”的分化格局，清晰反映出行业已告别全员增长的黄金发展期，正式进入“强者恒强、弱者淘汰”的结构性调整期，这种持续加剧的分化态势，也标志着休闲零食行业的游戏规则已被彻底改写。

二、旧地图找不到新大陆

来伊份、良品铺子深陷持续亏损的困境，三只松鼠面临战略转型的阶段性阵痛，而万辰集团与零食很忙则凭借逆势高速增长加冕为新王。这一行业格局剧变的根源，在于休闲零食行业的竞争逻辑已发生根本性切换：曾经“流量制胜、爆款为王”的阶段一去不返，行业正式迈入“凭效率立足、凭渠道制胜、凭需求破局”的精细化竞争新时代。

消费需求的转变，是休闲零食行业业绩分化的核心因素。随着宏观经济环境的变化，消费者的休闲零食消费习惯从“盲目冲动、追求高端”转向“理性务实、追求高性价比”，“品质与性价比兼顾”成为主流消费心智，而这一变化，直接对传统零食企业长期锚定高端化的品牌定位造成了冲击。

当下，传统零食企业普遍陷入了“高端化陷阱”。三只松鼠凭借“高端化、礼盒化”定位迅速崛起，良品铺子更是将“高端零食”确立为未来十年企业发展与品牌经营的战略，其产品定价远高于行业平均水平，较量贩渠道同类产品存在巨大的溢价空间。但在“精明消费”趋势下，大量消费者不愿再为品牌溢价买单，转而选择价格更低、分量更足的量贩零食。

渠道是休闲零食行业的“生命线”。渠道模式的效率与覆盖能力，直接决定了企业的市场竞争力，而此次行业业绩分化，本质上正是新旧渠道模式的正面交锋。

传统零食企业长期依赖的商超、线上电商、自有门店等渠道，因存在“层级多、成本高、效率低”的致命缺陷，已逐步丧失竞争优势。反观量贩零食企业，凭借“工厂-区域仓-门店”的极简供应链体系，将商品加价率压缩至行业极致水平，在保障极致性价比的同时，又能实现盈利。与此同时，量贩零食企业还通过规模化扩张，将县城及乡镇市场的覆盖率扩大至59%。广覆盖、深渗透的线下门店网络，为量贩渠道的运转提供了重要支撑。

盈利模式的差异，亦是造成休闲零食行业业绩分化的关键因素。传统零食企业盈利模式的核心是“溢价盈利”，即通过高端化叙事获取品牌与产品双重溢价，该模式虽然能维持较高的毛利率水平，但普遍伴随周转效率偏低的短板。比如2025年上半年，良品铺子的毛利率为24.42%，存货周转天数为48.7天，显著高于行业平均水平。

反观量贩零食企业，其盈利模式核心是“效率盈利”，即通过规模化扩张与极简供应链体系，依托高效周转放大盈利效率，最终实现“薄利多销”。以鸣鸣很忙为例，其2025年前三季度的毛利率只有9.7%，但存货周转天数却低至11.6天。

传统零食企业若固守过往的竞争逻辑，继续沿用老旧发展路径，其盈利能力将持续承压甚至进一步恶化，不仅难以适应休闲零食行业的新发展趋势，而且还将逐步面临市场份额日益萎缩的风险。

三、传统零食品牌多路径自救

面对行业变革和业绩困境，三只松鼠、良品铺子、来伊份等传统零食品牌早已启动自救，尝试通过多种路径实现破局。

三只松鼠的核心自救路径是“线下转型+产品结构调整”。2025年，三只松鼠推出“生活馆”新店型，配套中央厨房，跨界售卖生鲜和现制食品，试图打造“家门口的第二厨房”，摆脱对电商渠道的依赖。2026年，三只松鼠将加速线下门店网络扩张，重点布局社区店与县域门店，持续提升线下渠道的收入占比，同时围绕渠道特性调整产品结构，推出更多高性价比大众产品，精准匹配量贩渠道与社区零售渠道。此外，三只松鼠还将深化上游原料供应链整合力度，依托规模化集中采购降低原料采购成本，进一步缓解经营压力。不过，三只松鼠战略转型的落地成效如何，仍存在较大不确定性。

良品铺子的自救路径可以概括为“品牌定位重构+全渠道融合”。2026年，良品铺子将重构品牌定位，放弃“全面高端化”，聚焦“大众健康零食”，推出更多高性价比的健康产品，贴合市场需求，同时加大与量贩渠道的合作力度，借助量贩渠道的规模化优势提升销量。此外，良品铺子将进一步优化门店结构，关闭低效门店，持续降低运营成本。

相比之下，鸣鸣很忙和万辰集团在2026年的核心战略则是“规模化扩容+自有品牌深耕”，以便进一步巩固市场优势，提升盈利能力。值得一提的是，在竞争日趋白热化的量贩零食领域，鸣鸣很忙及万辰集团能否实现长期稳健经营，依旧是个未知数。

2026年，休闲零食行业正式从“规模扩张”转向“质量提升”，迈入更成熟、更规范的高质量发展阶段，同时这一年也将成为传统零食企业破局自救的关键节点。传统零食企业自救之难，根源在于长期形成的“旧模式路径依赖”与“新趋势适配不足”，若能快速调整战略，实现渠道、产品、供应链的全面升级，仍有望在行业变革中维持现有市场地位，反之，将面临被市场淘汰的命运。