为什么恐慌时不敢加仓，后视镜看却全是机会？

这两天，市场几乎都被悲观情绪笼罩着。

除了原油，几乎所有资产都在跌。

好多人都不敢打开账户。

这个时候，你在想什么？是割肉，还是加仓？

估计不少人是不敢加仓的。

为什么？因为此刻，恐惧已经占据了大脑。

具体来看，此次地缘冲突升级，霍尔木兹海峡被封锁。油价飙升，可能意味着通胀更难压下去、美联储更难降息、全球流动性可能收紧。

于是本该避险的黄金也跌了；股票跌了；债券跌了，几乎所有资产一起下跌。

我们能看到、能听到的，铺天盖地都是在分析事情很严重，而且可能更糟，充满了不确定性。

打开账户：亏了。亏损的刺痛、对未知的焦虑同时涌来。这个时候，不要说加仓，甚至有人可能会想要减仓，等稳了再进。

但市场有个规律：你最想割肉的时刻，往往就是低点。

因为恐慌到极致时，该卖的已经卖的差不多了，市场也跌不动了。流动性危机也会过去随之迎来反转。比如08年次贷危机、20年疫情爆发、23年银行业危机。

每一次，危机都以某种形式结束，然后反弹。

但大多数人，还是不敢加仓，想等“时机到了”再动手。可等到真企稳反弹，一天涨5%、6%，甚至10%，根本买不回来。要么追高，要么眼睁睁看着它一路上去。

当危机过去我们后视镜再看，都是一个个黄金坑。然后后悔：当时怎么没加仓？

为什么会这样？因为后视镜里没有痛苦，只看到数字，却忘了当时的恐惧有多真切。所以后视镜的判断永远轻松，永远“早知道”。可如果再回到那时，大概率，还是不敢加。

可能有人会说，这次危机不一样。但本质上都一样。

一个突发事件，引发全球投资者为了避险，开始无差别抛售资产。股票跌、债券跌、黄金跌、商品跌，除了原油这种直接相关的，几乎所有东西都在跌。资产价格脱离基本面，市场功能暂时失灵。

但这种流动性危机会持续很久吗？通常不会。

无论是从战争的投入，还是全球经济的基本面来看，都不可能放任这种危机持续下去。我们可以预见到，最终危机会以某种形式结束，只是我们不知道具体的时间点而已。

那既然危机已经真实发生了，我们该怎么做？

第一，最起码的底线是：别卖。

这种恐慌时刻，所有资产一起跌，往往不是基本面彻底崩盘，而是流动性危机、情绪恐慌。你要相信，危机总会过去，资产总会修复。只要你还在场，修复就和你有关；你离场了，修复就和你无关了。

第二，如果有能力，可以加仓。

当然，不要指望抄在最底部，没有人能抄到最底部。恐慌时刻的筹码，往往是未来收益的主要来源。这个时候买进去，可能还会跌，但只要危机过去，修复起来的速度会非常快。

回到私募投资中，从策略维度看。

如果在此时做一些仓位调整。

越是这种流动性恐慌、资产共振杀跌的时候，往往越是宏观策略比较好的买点。

这次流动性危机中，所有资产一起跌，相关性骤然升高，宏观策略的对冲效果会暂时失效，可以预见不少宏观产品也会出现明显回撤。

但正因为受伤了，修复的弹性才更大。

一旦流动性恢复，资产之间的相关性会迅速回归正常，宏观策略底层的投资范式也就回来了。

这时候，市场往往会有一类或多类资产走出趋势性行情，可能是股市反弹，可能是商品回暖等。宏观策略因为覆盖多资产，可以灵活捕捉这些机会，反弹速度往往是非常快的。

历史上几次流动性危机之后，宏观策略的修复都非常迅速。有时候，只要危机解除的信号一出现，两天之内净值就能收复大部分失地。

需要说明一点，这里也不是强调要择时，宏观策略本身并不需要择时。

没有人能精准预测危机何时爆发、何时结束。但这种极端行情少见，可能几年才出现一次，当它真的发生时，它反而提供了一个难得的“价格偏离”窗口。这也不是去择时，而是在极端情绪制造的错误定价面前，去抓住这个机会。

多说一句，我们谁都无法预判危机。没人提前知道这次“xx行动”会来得这么快，YL会这么猛烈地反击，市场会恐慌到什么程度。但也正是这种危机，才是拉开收益差距的关键时刻。

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