人人租赴港IPO：一场租机的盛宴，还是流量“寄生”的合规大考？

2026年1月26日，广州研趣信息科技股份有限公司（下同“研趣科技”或“人人租”）正式向港交所递交招股书，启动港股IPO进程。这家以“人人租”为核心品牌的租赁平台，凭借“万物皆可租”的商业模式，在资本市场的聚光灯下走到了台前。

按2024年GTV（商品交易总额）计算，人人租以约75亿元的交易额占据中国线上租用消费市场27.5%的份额，超过行业第二至第五名总和。

然而，在这份亮眼的成绩单背后，是连续三年超80%的毛利率、逐年下滑的研发投入、来自多路竞争对手的围剿，以及用户投诉量高企、央视曝光与四部委通报的合规争议。

一、高毛利光环下的增长隐忧

人人租的崛起，本质上是国内信用体系普及背景下数字化租赁模式的成功落地。天眼查App信息显示，该公司成立于2015年，由洪国志、何泽霖及张雨忻共同创立，2016年推出“人人租”平台切入消费电子租赁市场。

2017年成为其重要转折点，人人租作为首批接入支付宝芝麻信用的租赁平台，率先落地信用免押租赁模式，自此开启了规模化发展之路。

从业务结构来看，人人租的收入来源高度集中，佣金收入是驱动增长的绝对主力。招股书显示，公司收入由三部分构成：在线交易服务（佣金）、SaaS服务、增值服务。

2025年前三季度，三项业务分别贡献总收入的79%、11.2%、9.8%。公司与入驻商家的协议通常约定佣金金额介于5%至20%之间。SaaS服务按年收费，首年年费9800元至19800元，后续年费6800元至9800元。

这意味着，人人租本质上是一个“电商版的租用平台”，其收入模式与淘宝、美团等互联网平台通过撮合交易获取服务收入的商业模式类似，与传统零售业依靠商品进销差价盈利的逻辑完全不同。

在盈利水平上，公司的毛利率表现堪称亮眼，甚至碾压奢侈品巨头。2023年、2024年及2025年前三季度，公司毛利率分别为80.5%、82.3%和82.9%，其中增值服务毛利率更是高达91.7%。作为对比，2025年上半年爱马仕毛利率为70.7%，普拉达为80.1%。

这份亮眼数据的背后，是轻资产撮合模式的效率优势。这种收入结构，是人人租轻资产模式的必然结果，也是其早期快速扩张的助推器。与传统租赁企业不同，研趣科技不直接持有任何手机、电脑等易贬值硬件，而是作为连接供需两端的双边平台，通过SaaS工具与AI风控引擎，将商家与用户精准对接。

然而，高毛利并没有顺利转化为持续高增的净利润。2024年公司营收同比增长43.2%至4.21亿元，但2025年前三季度营收增速已降至18.9%。净利润方面，2024年同比增长近五成至1.19亿元，但2025年前三季度仅8904万元，同比微增0.2%。盈利增长显著放缓，与18.9%的营收增速形成显著背离。

造成这一现象的核心原因，正是持续狂飙的销售费用正在严重侵蚀利润空间。招股书显示，2024年销售及营销开支从9751万元激增至1.66亿元，涨幅高达70%；2025年前三季度再度增长32.4%至1.51亿元。

销售费用率从2023年的33.2%一路攀升至42.5%，这意味着，每收入100元，就有42.5元用于流量投放。从这个角度看，研趣科技更像是一个流量中转站，其赚取的毛利有很大一部分需缴给流量上游平台。

与此同时，公司在招股书中反复强调的AI赋能、大数据风控等技术优势，在财务数据中却呈现另一番景象。2023年至2025年前三季度，公司研发费用分别为2453.6万元、3251.3万元、2634.7万元，研发投入占比分别为8.3%、7.7%、7.4%，呈逐年递减趋势。

这种“重营销、轻研发”的资源配置，反映出公司当前核心竞争力更多依赖营销投放与流量获取，尚未形成显著的技术壁垒。

二、合规大考

在冲刺港股IPO的关键时刻，人人租面临的不仅是市场的审视，更是监管的拷问。

2025年4月，央视财经《财经调查》栏目对人人租展开深度调查曝光，平台一系列合规问题随即被推向公众视野。报道明确指出，平台存在商家定价失控、虚标手机成色、通过“租完买断”模式变相收取高额利息等多重乱象。

报道中的典型案例极具代表性。一台官网售价9999元的iPhone 16 Pro Max在人人租平台采用租后买断方案，用户需支付12期租金6502元另加买断费6296.1元，合计总支出高达12798.1元为官网售价的1.27倍。

这种模式以租赁合同为外衣，实质是变相收取高额资金成本，用低月租吸引用户，却暗藏远超监管红线的综合费用。

央视调查还发现，平台存在“一机一验”虚假宣传、商家私装“监管锁”等问题。人人租在客户端服务页面中宣称“一机一验”，但平台工作人员透露，产品发货前根本不会进行任何检测，商家靠着自己虚标成色就能挣钱 。

更严重的是，部分商家为防止用户逾期断供，在出租手机中私装“监管锁”软件，不仅可远程锁死手机，还可能盗取用户相册内容，存在信息安全隐患。甚至有平台工作人员直言，能在二手商品租赁上挣到多少钱，主要就看商家的胆量和能力，部分商家租赁一台手机的利润可能达到100%。

在央视曝光后，人人租发布整改声明，承诺“对于商家自检自发的手机，我们确实存在监管不到位的风险”，并公布整改措施：即日起，所有二手手机必须进入平台仓库进行检测，经确认无安全隐患后方可发货。然而，从最新的服务协议来看，部分设备中仍存在远程操控程序。

与此同时，2025年8月，中央网信办、公安部、工信部、国家市场监管总局四部委联合开展的“个人信息保护专项行动”中，人人租APP（版本3.16.3）赫然在列，被通报存在三大违法违规问题：隐私政策未明确列出收集和使用个人信息的目的、方式、范围；未为用户提供便捷的撤回同意收集个人信息的方式；未采取加密、去标识化等安全技术措施保护用户数据。

通报要求各运营方在15个工作日内完成整改，逾期未整改或情节严重的，将依法采取暂停相关业务或下架处理措施。

尽管平台随后发布致歉信并启动整改，但从后续反馈来看，部分用户仍反映“隐私政策仍未更新”“撤回信息授权需联系客服人工处理”。

在黑猫投诉平台，截至2026年2月28日，以“人人租”为关键词可检索到累计超过1.8万条投诉。投诉内容高度集中，无故扣款、买断价虚高、货不对板、监管锁不解除、售后推诿、暴力催收等。

面对舆论质疑与监管压力，人人租展开了一系列整改动作。2026年2月，人人租正式宣布完成用户服务体系升级，推出“三重保障体系”，将赔付标准“明码标价”：隐私泄露赔付500元、验机不符赔付200元、商家临时加价赔付200元、自然磨损用户0责任。

人人租还在租机界面推出“悬赏令”，鼓励用户举报租机贷等违规行为：提供有效线索并获报案回执奖励500元，公安机关立案奖励2000元，成功抓获中介团伙最高奖励5000元。

即便如此，市场与用户的质疑并未平息，公司的IPO之路仍面临多重现实挑战。

三、人人租的“王座”究竟有多稳？

不可否认，人人租的龙头地位建立在对行业红利的精准捕捉之上。根据灼识咨询数据，2024年中国租用消费市场规模约273亿元，商品交易总额达75亿元，占据27.5%的市场份额，超过行业第二至第五名总和。截至2025年9月30日，平台已汇聚超2万家注册入驻商家，服务约6120万名注册用户，日均订单量超1.3万笔。

这种“头部集中+长尾分散”的格局，既是人人租先发优势的体现，也暗藏着竞争隐患。

传统电商巨头入场，对人人租形成直接冲击。京东于2025年10月上线3C数码自营租赁服务，依托正品采购、统一服务标准与物流保障，凭借强大供应链与自营信誉优势，布局租赁市场。

其自营租赁已覆盖智能人形机器人、四足机器狗等热门品类，并将逐步拓展至无人机、运动相机等全品类；“产品、价格、服务”三重省心定位，直击人人租平台商品质量不一、售后标准不统一的痛点。

2026年1月，京东自营机器人租赁成交额环比增长超100%，多款热门机型供不应求，订单排至3月中旬，进一步分流人人租的核心用户与订单。

垂直租赁平台早已通过深度耕耘构建起差异化壁垒。以爱租机为代表的消费电子租赁玩家，其商业模式不止于撮合交易，而是覆盖“租—用—回收—再流转”的全链条，通过自主掌控残值定价与资产处置环节，在设备全生命周期管理上构筑了更深的竞争壁垒。

而在办公IT租赁这一独立垂直领域，易点云同样建立起难以复制的竞争优势。公司坚持“重服务”路线，通过自研DefectGPT大模型与智能检测机器人，以武汉为中心联动四大生产基地，实现年再制造能力100万台，将设备使用寿命从3—5年最高延长至10年，进一步拉开与轻资产平台模式的差距。

不止于此，更多垂直玩家正在对租赁市场进行精细化“赛道切割”。小熊U租聚焦IT设备租赁，在电脑、服务器等领域形成专业能力；租葛亮主打手机租赁，在C端消费电子领域与人人租正面竞争；艾特租深耕企业办公设备，与易点云形成差异化定位；小租、智企租等在细分场景或区域市场精耕。

这些垂直玩家的共同策略是，在一个足够细分的赛道上，把服务做到极致，形成比综合平台更强的专业认知和用户粘性。

面对竞争对手的全面挤压，人人租也在积极调整应对。平台建立覆盖200多个行业的设备准入体系，强化商家准入与管理，推出严选商家机制与官方质检流程，提升入驻与运营标准。同时上线敢租敢赔、先行赔付服务，明确验机不符、商家加价、设备故障等场景的赔付规则，优化验机、售后与纠纷处理流程，提升用户体验。

此外，人人租持续拓展机器人、运动器材、智能设备、VR/AR等新兴租赁品类，丰富场景供给，巩固平台流量与生态优势。

尽管人人租作为国内规模领先的综合租赁平台，凭借庞大的用户基础与商家资源，在全品类租赁赛道中依旧占据头部位置，短期地位难以被替代，但来自电商巨头与垂直专业租赁平台的竞争冲击依然十分强烈，整体市场竞争压力仍不可忽视。

结语

人人租的IPO，反映了国内消费模式从拥有向使用转变的行业趋势，也体现出平台经济在流量红利逐步见顶背景下的发展特征。

公司凭借82.9%的毛利率、27.5%的市场份额，体现了租赁模式的商业价值。同时，公司通过升级赔付体系、参与制定行业团体标准，展现出头部平台在行业规范化方面的相关举措。

但42.5%的销售费用率、净利润增长承压、累计超1.8万条用户投诉、央视曝光及网信办通报的合规问题，也表明公司在高毛利的背后存在对营销获客的较强依赖，经营与合规层面仍面临显著压力。

来源：贝多商业&贝多财经

作者：多客

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