华泰期货：沙特考虑将原油转运至红海出口，市场或将开始定价海峡重开后的下行风险

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来源：华泰期货

作者： 康远宁

市场要闻与重要数据

1、 纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格上涨10美分，收于每桶74.66美元，涨幅为0.13%；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶81.40美元，与前一交易日持平。SC原油主力合约收涨8.99%，报680元/桶。（来源：Bloomberg）

2、 当地时间3月4日，俄罗斯总统普京在接受俄媒采访时表示，当前石油、天然气的价格确实在上涨，这是对俄罗斯能源的限制以及美以对伊朗的侵略等因素叠加导致。而欧盟还要全面禁止从俄罗斯进口管道天然气和液化天然气。普京说，反正欧盟迟早要禁止进口俄气，不如俄罗斯主动给欧洲“断气”，停止向欧洲市场供应并转向新兴市场。普京重申，俄罗斯始终是一个可靠的能源供应国，并将继续以这种方式与那些本身可靠的欧洲合作伙伴合作，比如斯洛伐克和匈牙利。（来源：Bloomberg）

3、 据华尔街日报报道，特朗普政府正在与至少一家大型保险经纪公司进行商谈，探讨如何让船只重新通过霍尔木兹海峡。保险经纪公司Marsh Risk集团的一支团队于周二与政府部门官员进行了会面，并表示愿意协助美国政府建立一种保险机制，以降低航运风险并使船舶保险变得更加经济实惠。该公司全球海运业务负责人马库斯·贝克表示，自从伊朗警告称可能对这条战略航道上的船只发动攻击以来，能源价格大幅上涨，石油运输因此陷入停滞。贝克说：“我们已经提出了几条建议，说明他们可以采取哪些措施。他们将会仔细考虑这些建议。 （来源：Bloomberg）

6、尽管全球油价在愈演愈烈的中东冲突推动下大幅飙升，但俄罗斯旗舰原油品种的交易价格仍呈现大幅贴水。Argus Media的数据显示，周二从俄罗斯西部港口出口的乌拉尔原油对全球即期布伦特原油基准的平均贴水略有扩大，至每桶30.9美元，创下2023年4月以来的最大价差。虽然波斯湾石油供应受阻引发了价格涨势，但这一价差表明，买家仍需要深度激励才愿意接收俄罗斯原油。俄罗斯副总理诺瓦克表示，若印度有额外需求，俄方已准备好增加供应。此前因受美方压力而缩减采购的印度，在伊朗危机冲击供应之际，正考虑重新转向俄罗斯货源。（来源：Bloomberg）

7、美国将无限期豁免俄罗斯石油公司德国子公司所受的制裁。经过密集的外交谈判，柏林方面取得了这一胜利。美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）计划于周五宣布这一决定，不过具体时间仍可能变动。自2022年俄乌冲突爆发后，柏林扣押了俄罗斯石油公司的在德资产并实施托管，但由于去年底母公司遭到制裁，这些资产一直处于法律真空地带。德国经济部表示，正就延长制裁豁免与美国相关部门保持密切且建设性的沟通。在中东战争升级已导致全球能源市场动荡之际，这一安排将降低制裁干扰德国炼油活动的风险。俄罗斯石油公司德国分公司持有三家德国炼油厂的股份，约占该国总加工能力的12%，其中包括柏林附近的施韦特PCK炼油厂，此外它还持有跨阿尔卑斯原油管道的股份。（来源：Bloomberg）

投资逻辑

随着霍尔木兹海峡依然处于中断状态，沙特考虑将原油发货转移至红海，理论上沙特东西石油管道有500-700万桶/日的发货量，但由于延布港的接卸限制以及胡赛武装对红海的干扰，去往红海的油轮运力不足，因此实际转运量可能远低于管道输送能力，阿联酋方面有180万桶/日的管道可以绕过霍尔木兹通过富查伊拉港出口，但近期富查伊拉港也同样遭到了伊朗的袭击，实际转运量也同样受限，虽然目前中东局势依然非常紧张，但昨日纽约时报报道伊朗已经私下接触美国进行谈判，虽然不知道真实与否，但昨日各类能源价格均出现下跌，我们认为市场已将开始定价海峡重开后的下行风险。

策略

油价短期波动较大，建议观望，担心海峡中断时间较长油价暴涨的投资者考虑买虚值看涨期权，担心海峡复航油价暴跌的投资者考虑买虚值看跌期权进行套保

风险

下行风险：霍尔木兹海峡复航

上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期如10天以上

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