霍尔木兹受阻，油价会再次出现极端行情吗？

文 | 产联社CLS

2026年2月28日，美国与以色列发动“史诗怒火”行动，对伊朗实施军事打击。伊朗伊斯兰革命卫队随即宣布全面封锁霍尔木兹海峡，禁止一切船只通行。

霍尔木兹日均通行原油约2000万桶，占全球海运石油贸易量的20%–30%，海峡关闭直接切断了沙特、伊拉克、阿联酋等主要产油国的出口命脉。市场反应迅速而剧烈，国际原油价格与国内期货市场同步暴涨，形成自2022年俄乌冲突以来最严重的能源危机。

国际油价在封锁消息公布后迅速攀升，布伦特原油价格在3月3日盘中突破85美元/桶，较战前（2月26日收盘价70.79美元/桶）大涨20%。WTI原油价格同步上涨，3月3日收盘达到74.80美元/桶，较战前上涨14.3%。

国内期货市场反应更为极端，上海国际能源交易中心（INE）原油主力合约SC2604于3月2日首次涨停（527.80元/桶），3月3日、4日连续封板，收盘价稳定在641.1元，4个交易日大涨30%。

集运指数（欧线）EC2604于3月2日涨停后，3月3日、4日继续涨停，3月4日收盘价达1909.50元，4个交易日大涨46%。

燃油、低硫燃料油、LPG等关联品种亦同步涨停或大幅上涨，反映市场对航运成本与能源替代品需求的全面上修。

受区域安全风险影响，航运战争险保费大幅上涨，较此前报价上涨50%，单艘价值1亿美元的船舶单趟航程保费从25万美元升至37.5万美元。德国船东协会表示当前海运行业正遭遇突发运营危机。

航运公司普遍改道好望角，航程延长少则10–14天，多则15-20天，推升全球海运成本。全球集装箱运力紧张加剧，亚洲至欧洲航线运价较2月上涨40%。

这轮策源于霍尔木兹的油价躁动，会出现四年前的极端行情吗？

供需缺口与替代能力 决定价格高度与持续性

当前市场对油价后市的分歧，集中于"中断持续时间"与"替代产能释放速度"两大变量。

高盛在2026年3月初对布伦特原油的中期价格预测进行了调整，主要反映了霍尔木兹海峡地缘冲突带来的短期供应冲击。

高盛的预测建立在霍尔木兹海峡的干扰是暂时性的基础之上，在今年2月发布的预测中，其核心观点是2026年市场将面临230万桶/日的巨大供应过剩，这将压制油价 。然而，当前地缘冲突带来的短期供应冲击，暂时盖过了这一基本面压力。

高盛明确指出，油价预测的风险显著偏向上行，如果霍尔木兹海峡的出口持续更长时间的中断（例如再持续5周），为了避免库存降至极低水平，布伦特油价可能达到100美元/桶。此外，对石油生产设施的潜在破坏也是重要的上行风险 。

中国是霍尔木兹海峡最大依赖国之一，据海关与航运数据，2025年中国日均进口原油约1100万桶，其中通过霍尔木兹海峡进入中国的原油占海运进口总量的52%。

主要来源国为沙特（220万桶/日）、阿联酋（130万桶/日）、伊拉克（90万桶/日）和科威特（40万桶/日）。尽管中国已建立多元化进口渠道（俄罗斯、巴西、安哥拉），但中东原油因品质优、运输成本低，仍是炼化企业首选。

若海峡长期关闭，中国将被迫转向现货市场高价采购，或动用战略储备，截至2025年底，中国石油总库存可保障仅约140天的用油需求。

OPEC+虽于3月1日宣布4月起日均增产20.6万桶，但市场普遍认为其实际增产空间极为有限。除沙特外，多数成员国已满负荷生产，且新增产量仍需经由霍尔木兹海峡出口，难以有效对冲供应缺口。沙特虽拥有连接红海的跨半岛管道（运力约150万桶/日），阿联酋亦有类似设施（150万至180万桶/日），但合计约650万至680万桶/日，也远不能满足缺口缺口。

影响：化工成本重构，全球物价压力加剧

• 下游煤化工迎来历史性盈利窗口

石油价格飙升正通过产业链向下游快速传导，化工、航运、电力等板块成本结构发生根本性重构。

油价上涨直接抬升油头化工品（乙烯、丙烯、乙二醇、甲醇）成本，而煤化工因原料成本稳定，性价比优势显著扩大。据Mysteel测算，当布伦特油价突破60–65美元/桶，煤制烯烃、煤制乙二醇即进入盈亏平衡线；当油价达80美元/桶以上，煤化工利润增厚15%–20%。

2026年3月4日，中国华东地区甲醇主流价达358.00美元/吨，较2月25日（334.04美元/吨）上涨7.2%；乙烯价格同步上行，东北亚CIF乙烯报价达781.00美元/吨，较月初上涨5.3%。国内煤化工企业开工率已从75%提升至82%，化工煤采购需求刚性释放，山西、陕西等地动力煤价格同步走强。

炼化行业原油成本占比从75%升至82%，成品油调价滞后导致炼油毛利压缩；塑料/化纤行业原料（石脑油、PX）涨价向下游传导约60%-70%，终端需求疲软抑制完全转嫁，企业盈利承压。

• 通胀压力下全球央行降息路径面临重估

历史经验显示，地缘冲突引发的油价飙升往往伴随通胀反弹。2012年霍尔木兹海峡威胁期间，美国CPI同比从0.94%（1月）升至1.80%（12月），虽未引发全面通胀，但已迫使美联储推迟宽松政策。当前，全球通胀预期已现抬头迹象：

欧洲：天然气价格若因LNG运输受阻（霍尔木兹海峡承担全球20%LNG贸易）而上涨130%，欧洲电价或突破300欧元/兆瓦时，推升CPI1.5–2个百分点；

亚洲：中国PPI已连续两月回升，3月预计同比转正至0.3%，核心CPI或因能源与运输成本传导小幅上行；

美国：若油价维持在85美元以上，美联储3月降息预期将从60%降至不足30%，市场利率曲线陡峭化。

3月3日，欧洲基准柴油期货结算价为1009美元/吨，两日内暴涨34%，创历史最大涨幅，美国柴油期货盘中涨幅达16%。最新数据显示，美国汽油均价突破3.1美元/加仑，分析师预计复活节周日汽油价格将升至每加仑3.25至3.50美元。这直接冲击特朗普压制通胀的核心承诺。

结论

霍尔木兹海峡事件已从短期风险溢价演变为供需结构的实质性扰动。2026年第二季度油价将维持高位震荡，且波动率显著上升。对中国而言，输入性通胀压力可控，但石化产业链利润分配恶化，需关注政策端对炼化补贴与储备释放的应对。长期油价重心上移已成市场共识，但突破百美元仍需更严峻的供给中断触发。