触发在港成交量超55%条款 网易成强制转为双重主要上市首例

证券时报记者 王军

随着2025年以来港股市场流动性显著改善，网易等中概股的上市地位发生变化。

近日，网易-S（9999.HK）公告称，因2025财年在港交所的股份成交量占其全球总成交量比重超过55%，触发了港交所“交易重心转移”条款，公司须全面遵守适用于双重主要上市发行人的相关香港上市规则，第二上市相关豁免将不再适用。

这看似是一次因交易量引发的被动上市地位转换，实则是中概股发展历程中的一个重要里程碑，也为港股市场生态及中概股未来走向带来诸多信号。据专业人士分析，在政策环境持续优化、市场关注热度不断攀升背景下，港股市场逐步凸显其关键地位，成为承接中概股回归、助力重塑全球资本定价体系的重要战略阵地。

网易即将告别“S”时代

根据网易的公告，港交所给予网易12个月宽限期，至2027年2月27日届满。宽限期结束后，网易将被视作具有双重主要上市地位，港交所亦将撤销其股票代码中代表第二上市的“S”标识。

据LiveReport大数据预测，网易若在2027年2月底正式完成转换，则有望于2027年3月纳入港股通。若网易提前完成转换上市地位，则可能提前纳入港股通。这意味着，在明年一季度，内地投资者或有机会通过港股通买入网易。

安爵资产董事长刘岩向记者表示，网易此次因港股成交量占比超55%触发强制双重主要上市，是港交所相关上市规则首次实际落地，释放出中概股资本格局深刻变化的关键信号，既体现出优质中概股的交易重心与投资者基础正从美股实质性向港股迁移，内地与亚洲资金的定价权持续提升，也印证了港股作为中概股核心离岸市场的地位进一步巩固。

网易触发“交易重心转移”条款的前提是，该公司全球总成交量中55%及以上在港交所完成。鸿涵投资首席投资官呼振翼在接受记者采访时表示，中概股交易重心持续向港股迁移，反映港股对平台型企业的估值承接力与流动性优势凸显。

有望吸引更多中概股回流

第二上市，通常被视为企业在主要上市地之外的“副板”。双重主要上市，意味着企业同时在两个证券交易所拥有同等的上市地位，需分别满足各交易所上市规则且两地股票无法跨市场流通。该模式使上市公司在任一市场的退市行为不会直接影响另一市场的上市地位，同时可能获得纳入港股通的资格。

网易此次触发港交所“交易重心转移”条款具有标志性意义，或是首例因成交量触线而“被动”转换上市地位的案例。证券时报记者根据Wind数据统计，截至目前，港股市场还有一批中概股处于第二上市状态，包括百度集团、京东集团、腾讯音乐、微博、华住集团、蔚来、携程、新东方、万国数据、汽车之家等。

博大资本国际行政总裁温天纳向记者表示，中概股由二次上市地位转为双重主要上市后，内地机构与个人投资者可更便捷买入，预计将显著增加日均成交额，推动估值修复与再定价；同时可以更顺畅发行新股、配售或回购，吸引更多国际与内地机构投资者，降低单一市场依赖风险。

不过，中概股上市地位转为双重主要上市后，将面临更高的合规要求。沙利文捷利（深圳）云科技有限公司投研总监袁梅在接受记者采访时指出，中概股转板港交所后，公司须遵守适用于双重主要上市发行人的相关香港上市规则。

港股市场生态不断优化

近年来，港交所持续优化定价与分配机制、降低A+H上市门槛，通过18A、18C等规则包容未盈利企业及硬科技企业上市；叠加内地支持优质企业赴港上市的相关政策，港股市场的生态在持续优化。

为加快上市制度改革步伐，以吸引更多新经济企业赴港挂牌，香港特区政府2026至2027年度财政预算案针对证券市场提出了多项优化方案，其中最主要的内容为：将在一季度就修订“同股不同权”企业上市要求、为生物科技和特专科技公司等类型的企业申请上市提供更多弹性等事项展开市场咨询。

在此背景下，消费、科技、硬科技、生物医药等领域龙头企业集中选择赴港上市，港股正从传统金融地产主导向“科技+新经济”转型。温天纳表示，港股有望进一步巩固“新经济企业国际上市首选地”地位，尤其在硬科技与消费升级赛道。这不仅提升香港地区作为国际金融中心的竞争力，也为内地创新企业提供更高效的全球融资通道，形成内地—香港—全球的良性循环。

网易此次上市地位转换，正是这一大趋势在存量巨头层面的生动延续。呼振翼认为，网易触发“强制转换”既是个案，也是港股市场吸引力与规则约束力的集中体现。对市场而言，上述趋势将进一步巩固港股作为中国新经济核心资本市场的地位，推动中概股回归与港股生态持续升级。在全球动荡背景下，港股市场制度优化有利于吸纳全球资本，提升人民币资产吸引力。