千亿营收承压！唯品会连续两年“双降”，特卖巨头的护城河怎么了

曾经，凭借一句“一家专门做特卖的网站”，唯品会红遍大江南北，成了无数消费者“低价买大牌”的秘密基地，也成功在阿里与京东的双寡头格局中撕开了一条生存裂缝。

然而，随着电商流量红利的触顶与行业内卷的极致加剧，这位昔日的“特卖一哥”，日子似乎越来越不好过了。

近日，唯品会正式披露了2025年全年业绩。拨开千亿营收的表象，其核心指标的接连下滑以及反常的库存数据，正在向市场释放出不容忽视的信号。

在全网“无底线”比价的今天，唯品会的特卖护城河，还能撑多久？

连续两年陷入业绩“双降”泥沼

从财报披露的各项核心数据来看，这份2025年的成绩单略显沉重。报告期内，唯品会实现营业总收入1059.2亿元，同比下降2.31%；实现净利润74.1亿元，同比下降5.47%。

在竞争日益白热化的电商下半场，唯品会的营收规模与盈利能力双双承压，而这并非偶发现象，而是继2024年之后，其主要业绩指标第二次出现“双降”。

回溯唯品会近三年的发展轨迹，可以清晰地看到一条由盛转衰的业绩曲线。在2023年，唯品会曾交出过一份相当亮眼的答卷，当年营业总收入达到1128.56亿元，净利润更是冲高至82.01亿元，双双实现正向增长，一度让市场看到了“特卖模式”在穿越周期时的强大韧性。

然而好景不长，到了2024年，公司的增长引擎便开始降速，营收回落至1084.21亿元，净利润降至78.39亿元。

连续两年的业绩收缩，不仅意味着唯品会在存量博弈的市场中面临流量变现的瓶颈，更暴露出其传统的品牌特卖模式在多元化电商生态（如直播带货、全网低价常态化）的冲击下，对消费者的绝对吸引力正在被稀释。

成本高企与库存反常的危险信号

透过整体的营收与利润下滑，深入剖析唯品会2025年财报的具体科目，更能发现其在运营效率与供应链管理上面临的棘手难题。

在营收规模缩水的前提下，公司的日常运营成本却并未得到同步的有效控制。数据显示，2025年唯品会总营业费用为17.31亿元，相比2024年的17.21亿元出现了微增。

其中，一般及行政费用的膨胀尤为引人侧目，2025年该项支出共计达到4.37亿元，相较于2024年的3.99亿元，同比增幅高达9.56%。

在“降本增效”成为互联网行业主旋律的当下，行政管理费用不降反增，不仅进一步蚕食了下滑的净利润空间，也从侧面反映出企业在管理架构或战略执行上存在一定的摩擦成本。

除了高企的内部费用，这份财报中最值得警惕的危险信号来自于库存数据的反常表现。作为一个以“帮品牌清库存”起家的特卖平台，高效的商品周转率是唯品会的生命线。

然而2025年，在整体营业收入下降的背景下，唯品会的库存金额却不降反增，同比增长2.4%，达到51.53亿元。在服装与快消品零售行业，营收下滑伴随库存积压是典型的“剪刀差”困境。这意味着平台商品流转速度正在放缓，不仅会大量占用宝贵的现金流，更会导致过季商品面临持续贬值的减值风险。

这种“卖得更少，囤得更多”的供需错配，直接暴露了唯品会在终端需求预测与去化渠道效率上正经受严峻考验。

微增的预期能否打破增长天花板？

面对连续两年的业绩滑坡，唯品会亟需向资本市场传递走出低谷的信心，而2026年的开局表现则显得至关重要。

对于2026年第一季度的业绩展望，唯品会在财报中给出了相对谨慎的预判，预计一季度总净收入将在263亿元至276亿元之间，同比增速区间落在约0至5%。

这一预期虽然释放了止跌企稳的积极信号，表明管理层认为最坏的时刻或将过去，但这微弱的个位数增长预期，也同样反映出公司短期内依然缺乏强劲的爆发式增长动力。

从宏观行业格局来看，唯品会要彻底扭转颓势绝非易事。如今的电商战场，前有阿里、京东在下沉市场与“百亿补贴”上的贴身肉搏，后有短视频平台依托庞大流量池对服饰美妆基本盘的疯狂蚕食。

唯品会长期引以为傲的“正品+特卖”心智，正在被全网泛滥的“破价”概念所解构。

唯品会想要将0到5%的微增预期转化为长期可持续的增长曲线，仅仅依靠传统的控费或打折促销已经远远不够。