当AI医疗走向深水区，镁信健康押注垂直大模型应用

把时间拉回到2025年初，创新药接住了A+H创新药狂欢的接力棒。彼时，各大招股书里充斥着五花八门的靶点和漂亮的临床数据，几起重磅BD交易不断点燃投资人的热情。

来到2025年的下半年，AI+医疗赛道迎风而起，AI与药物研发、临床辅助决策、健康管理等不同领域的融合正在改写产业发展的底层逻辑，也在不断刷新未来的想象空间。

在这广阔的赛道中，AI+医疗的聚光灯正在悄然转移——从“谁能造出好药”转向“谁能解决买单的问题”。毕竟研发端的项目密度已经足够高，单纯“更快发现分子”能力不再稀缺，BD交易的成色被重新审视……所有创新药估值的终局都来自于真实的商业化。

在科学突破不再是唯一瓶颈的今天，谁能借着AI浪潮掌握未来药物支付的难题，谁就是这一轮赛道真正的潜力股。

“医药支付”正成为AI+医疗赛道新焦点

过去我们看Biotech，看的是管线厚度、看的是BD（授权交易）金额。随着大家对BD逐渐“祛魅”，商业化成绩成为真正的价值锚点。

当前，很多Biotech并非不想做自我商业化，而是面对复杂的医院准入和支付环境，它们“怯场”了——在医保“保基本”的边界日益明晰下，创新药面临着严峻的入天花板”——支付能力的断层，正在抑制大量的高阶临床需求。单纯依赖单一支付方（医保）的时代已经过去。

不妨看看成熟的美国市场，那里已经证明了“支付+AI”这条路不仅跑得通，而且天花板极高。

Tempus AI提供了一个很好的商业跃迁案例。从最开始做病理切片和基因测序的诊断服务商切入，后面通过低门槛服务沉淀了海量的真实世界数据（RWD），逐渐开始向药企出售数据许可与临床试验匹配服务（Insights业务）。这种将低频的临床诊疗转化为高频的数据资产变现的路径，让它在美股获得了远超传统医疗服务企业的估值溢价。

Optum（联合健康子公司）则是一个更值得深究的样本。联合健康（UNH）之所以能稳坐全美健康险头把交椅，正是因为它拥有Optum。Optum不只是做服务，它利用技术手段在支付和结算流程里建立了秩序，成为了整个行业的“操作系统”。

如果将AI与医疗这两个最火热的赛道结合，产生的化学反应不应局限于实验室，更应发生在商业流转的血管里。

然而，直接照搬Optum模式在中国行不通。国内的支付环境有着独特的复杂性：

一边是创新药供给越来越丰富，治疗路径越来越复杂，与此同时临床价值不断提升；而另一边，医保坚持“保基本”，商保风控难做且渗透率低，患者自费压力大，药企则面临找不到买单方的尴尬。

这是一个高度碎片化的市场。医保、商保、患者、药企，四方如同散落在桌上的珍珠，由于缺乏统一的数据语言和结算体系，始终难以串联。保险公司受制于精算数据与人才的缺失，难以将前沿临床路径转化为精准的保险产品；药企则受制于单一支付结构，创新价值兑现面临结构性瓶颈。

所以，看当下的“AI+医疗”赛道，不能只盯着制药、研发、诊断这些“供给侧”。

一种稀缺的系统化能力正在浮出水面——那就是创新药商业化与医疗险理赔的系统化能力。正如中信证券所定义的，这类“商保综合服务提供商”将成为解决保司人才数据制约、打开药企价值瓶颈的关键基础设施，是开启支付体系“换挡升级”新周期的核心驱动力。

复杂支付场景的“钥匙”——数据

医药是一个B2B2C的行业，漫长的产业链条让产业链上的公司要切入进去时面临的复杂程度呈指数级上升。

在围绕“支付”这个问题上，大多数主要利益相关方都很难成为主要牵头方：制药公司侧重于产品迭代以及营销，控费不是其核心诉求；医疗服务机构侧重于诊疗，无法平衡多方利益；而保险公司本身作为量价平衡方，却缺一套行业性的精算体系——这也导致了它们在利差博弈下战略转型受阻，面对海量健康险需求却“不敢保、不会保”。

市场急需一个“连接器”，一套能把药企、保险、患者三方串起来，把这笔复杂的账算清楚的系统。

在这个背景下，我们看到了镁信健康这样的公司。它并非横空出世，而是解决上述痛点的必然产物。

为什么是它？

只有镁信健康，恰好卡在这个生态位上——它既懂药（帮药企卖药），又懂保险（帮保司控费），还得具备AI应用的能力。

这不是一句空话。数据是最好的证明。

在刚刚过去的2025年，镁信健康交出了一份极具说服力的成绩单：全年处理了总计 275 万件理赔案件，服务了93万理赔用户，更重要的是，其AI体系已积累了超过4亿条理赔数据资产。

这些资产被镁信健康创始人兼CEO张小栋称为“镁信最独特、也是最难被复制的战略资产”。确实如此，镁信健康积累的理赔、保单、支付等各类数据，是深深扎根于“医-药-险”真实交易场景中的专业规则与交易数据，完整覆盖患者的全病程链条，为AI模型的训练和优化提供了真实、连续、高质量的“燃料”，也是构成其难以复制的战略壁垒的关键。

镁信健康一直以来在尝试构建一个三方共赢的闭环：

对于药企，它解决的是创新药的商业化落地与患者可及性，依托真实世界支付数据，AI 能够为药企提供精准的药品可及性分析与市场策略支持，解决创新药“进院难、支付难”的痛点；

对于保险机构，它帮助后者设计差异化的医疗险产品（不再是同质化的百万医疗），解决了保司端人才与数据的双重制约，让保险公司敢于开发针对带病体、针对创新疗法的保险产品；

对于患者，通过有AI赋能的“一码直付”平台，非常方便地整合所有保障条款及多元化支付方式，在医院、药房、住院及门诊等各个场景下，患者无需垫资、无需跑腿，直接实现“支付即理赔”，让其在复杂的支付规则下，获得连续、确定的就医与用药体验，不再为“报销难”跑断腿。

为了支撑这个闭环，镁信构建了极具技术壁垒的护城河——自主研发的“mind42.ai”人工智能中枢平台。

依托海量数据，精准匹配保险与患者之间的供需关系，能精准匹配不同人群的保障需求，大幅优化精算定价效率，把原本“非标”的健康险变成风险可控的标准化产品。同时借用该体系赋能制药公司，真正打通医、药、险的闭环。

试想一下，一笔复杂的肿瘤治疗费用，需要在几秒钟内拆解清楚：商保赔多少、药企援助多少、患者自付多少，支付后对用药服务无缝衔接，是它打通了支付方（Payer）、医疗服务方（Provider）和药企（Pharma）的数据孤岛，从而在一定程度上掌握了定价权与话语权。

归根结底，镁信健康构筑的实质上是一种难以复制的生态壁垒。

它利用AI 将药企、保司和患者三方原本割裂的利益链条重新焊接。在数据要素成为核心资产的今天，能够在真实的交易场景中沉淀出高价值的支付数据，并将其转化为精准的决策能力，意味着拥有了定义未来医疗支付规则的底气。

这也正是其从“连接器”向“行业中枢”进化的关键所在。

天然的难以替代性

无论是英国式的公立免费医疗，还是美国式的纯粹市场化支付，都不是解决医疗支付问题的终极圣杯。中国能做的，是在二者之间进行“精细化管理”。

如何赋能这种“精细化”？是AI，也是镁信健康正在做的事情。

这里的AI是为了处理高并发的复杂规则。通过规则识别、责任拆分与自动对账，AI将原本高度依赖人工协同、容易出错的流程，转化为了可复用、可扩展的系统能力。

这才是AI在垂直行业落地的真实模样。拒绝形式化创新，而是聚焦“有用、专业、精准、安全”，真正解决行业痛点。

单一患者在全生命周期会发生多次用药与理赔，镁信健康的数据能够完整覆盖患者的全病程链条，打造全生命周期粘性；单一保险公司往往覆盖多个险种，镁信健康的服务能嵌入从产品设计到理赔风控的全流程，做到全产品线覆盖；单一药企可能并行多个项目，镁信健康能为不同阶段的创新药提供定制化的商业化策略，实现全管线并行。

每一套规则与流程，都高度定制、难以复制。

当镁信的系统像毛细血管一样深入到药企和保司的核心业务流中，这种粘性就是最高的竞争壁垒。

这样一套系统，它既可以向前延伸，成为药企制定商业化策略的“参谋部”；也可以向后拓展，成为保司精准控费的“守门人”。甚至在更长远的视角下，它有机会演变成类似美国PBM（药品福利管理）那样的行业中枢，重新定义中国医药市场的交易规则与价值分配体系。

中信证券在研报中大胆预测，随着商保支付渗透率的提升以及数据智能驱动的控费模式成熟，具备药险资源整合能力与技术壁垒的平台型公司，有望成长为千亿市值的行业龙头。

这是一个“一旦嵌入，难以被替换”的生意。

医疗行业的下一个Alpha，不会诞生在单纯的技术炫技中，而会诞生在重构生产关系的公司里。如果能用AI去重构支付关系，让每一分救命钱都流向最需要的地方，那么这家公司，也就拿到了通往下一个十年的船票。