伦铝跳涨！卡塔尔能源扩大停产：尿素、甲醇及铝全面停摆

卡塔尔能源公司宣布全面暂停液化天然气及多类下游产品生产，中东局势升级引发的供应冲击正在向大宗商品市场蔓延。

受伊朗无人机袭击影响，卡塔尔最大液化天然气出口设施于周一被迫停产。卡塔尔能源公司随后于周二发表声明，宣布同步停止生产尿素、聚合物、甲醇、铝及其他下游产品。消息公布后，铝价在伦敦金属交易所一度上涨逾3.8%。

霍尔木兹海峡航运受阻，原材料供应及精炼金属流通均受到波及，市场对中东地区大宗商品供应中断的担忧持续升温。

停产从LNG蔓延至化工、金属

卡塔尔液化天然气主要出口设施是全球规模最大的同类设施，约占全球液化天然气供应量的五分之一。该设施于周一遭伊朗无人机袭击后被迫关闭，此次停产对全球能源供应格局构成直接冲击。

卡塔尔能源公司随后宣布停止生产液化天然气及相关产品，并进一步扩大停产范围至多类下游化工及工业产品，包括尿素、聚合物、甲醇及铝。

中东冲突升级导致霍尔木兹海峡航运几近停滞，原材料供应及精炼金属的正常流通均受到影响，进一步加剧了市场对供应链中断的忧虑。

供应担忧升温，铝价跳涨

铝价在伦敦金属交易所盘中涨幅一度达3.8%，反映市场对区域供应收紧的担忧。

卡塔尔能源公司持有卡塔尔铝业公司（Qatalum）50%股权，后者是该地区主要铝生产商之一，另一合资方为挪威企业Norsk Hydro ASA。Norsk Hydro于周一表示，公司正在评估应急预案，以避免对客户交付造成干扰。

据高盛最新研报，海湾合作委员会（GCC）国家和伊朗合计占全球原铝产量的约9%（约600万吨），占中国以外产量的约20%。这些产量的绝大部分（80-90%）通过霍尔木兹海峡出口。地区局势的演变可能通过扰乱出口能力和原材料进口（铝土矿/氧化铝）对铝供应产生巨大影响。

数据显示，上周六仅有一艘集装箱船通过霍尔木兹海峡，而阿联酋最近一批铝土矿到港时间为2月21日。也就是说，问题并不在“产能是否被炸毁”，而在“物流是否被卡住”。

除了成品出口，中东铝厂在原料端也高度依赖海运。阿联酋每年进口约500-600万吨海运铝土矿，几乎全部通过哈利法港到港。虽然港口目前未受损，但若航运持续中断，冶炼厂将面临原料补给压力。行业反馈显示，冶炼厂通常仅持有约20天的铝土矿或氧化铝库存，一旦超过这一时间窗口，减产风险将显著上升。

短期冲击有限，但中期风险不容低估

据高盛研报，伦铝当前已较“可见库存”所隐含的公允价值高出约700美元/吨。市场此前已因对印尼新增供应进展存疑，以及“硬资产轮动”资金推动而计入风险溢价。

因此，如果干扰时间较短（例如一周以内），理论上对价格的新增推动或仅约50美元/吨，影响有限。但如果扰动延长至一个月，影响将明显放大：

• 全球铝可见库存天数将从原本预测的51天下降至48天；

• 若叠加欧洲能源价格上涨130%的极端情形（能源成本占中国以外冶炼成本的约三分之一），

• 铝价或可阶段性升至3600美元/吨，即较当前现货高出约400美元，以维持趋势利润率。

在库存偏低、全球闲置产能有限的背景下，价格甚至可能阶段性“超调”。

不过，高盛的基准判断仍是：2026年上半年伦铝均价约为3150美元/吨。其核心假设是，印尼新增产能将在下半年逐步释放，带动全球库存回升，压缩当前的风险溢价。