一封致歉信跌掉 700 亿！“全球大模型第一股”智谱的冰与火之歌

在光怪陆离的资本市场里，“造神”与“祛魅”往往只在转瞬之间。作为“全球大模型第一股”，智谱近期便上演了这样一出冰与火之歌。

今年年初，智谱在资本市场风头无两，上市后股价飙升，市值一度突破 3000 亿港元大关。然而，就在 2 月 21 日，官方的一封致歉信，却让这艘巨型航母遭遇了“断崖式”震荡：单日股价重挫近 23%，一日之内市值蒸发逾 700 亿港元。

到底是什么样的危机，让这只千亿巨兽低下高昂的头颅公开致歉？又是什么原因，让原本风光无限的 AI 巨头陷入了冰火两重天的境地？

规则透明度不足与运营服务之痛

引发这场风波的直接导火索，是一封由智谱官方发布的《GLM Coding Plan致歉信》。在这封面向广大开发者的信中，智谱罕见地进行了深刻的自我剖析，坦承在最新大模型 GLM-5 的发布过程中，团队犯了三个核心错误：规则透明度不够、GLM-5 灰度节奏太慢，以及老用户升级机制设计过于粗糙。

这其中，最受诟病的是资源消耗规则的不透明。许多老用户在升级到 GLM-5 后，发现“额度消耗变快了”。智谱在信中承认了这是团队的“锅”。GLM-5 作为参数规模达到上一代两倍以上的“大杯”模型，其算力需求大幅增加。

为此，智谱设计了高峰期 3 倍、非高峰期 2 倍的消耗计算策略。然而，由于前期沟通不到位，账目没给用户算清楚，直接导致了用户的怨声载道。

不仅如此，GLM-5 发布后的巨大流量超出了智谱团队的预期扩容节奏。这使得新模型的开放不得不变得迟缓，很多怀抱巨大期待的开发者，遭遇了“排队”、“延时”和“卡顿”的尴尬。原本是为了解决 AI 痛点而生的强力模型，却在运营交付环节落了下乘。

为了平息怒火，智谱祭出了包括“主动退款”（基于2026年开年以来的消费）、为已用上模型的用户延期 15 天使用期，并对误升级用户执行“一键回滚”的“钱多退、少不补”赔本方案。

这一系列动作，虽挽回了些许品牌好感，但却也让外界看到了这家技术驱动型独角兽在激进扩张中的后顾之忧。

爆款神话背后的“幸福烦恼”与算力危机

如果说这封致歉信暴露了智谱的“冰面”，那么冰层之下，实际上是该品牌极具生命力的火焰：GLM-5 超出预期的爆火。智谱陷入今天的窘境，本质上是因为产品“太好卖了”。

在 2 月上旬，GLM-5 以“Pony Alpha”的名字登陆了全球 AI 模型聚合平台 OpenRouter。凭借极高的工具调用准确率以及能够逼近 Claude Opus 4.5 的优秀表现，GLM-5 瞬间在海外开发者社区引爆，展现了极强的产品力。

随后在 2 月 12 日正式开源上线后，大量开发者涌入使用，其针对复杂系统工程与长程智能体任务的强悍处理能力备受赞誉。

然而，全球激增的需求让并发访问量瞬间突破了既有的规划上限。即使智谱在上线当日就决定对包含 GLM-5 在内的付费订阅服务 GLM Coding Plan 进行最低 30% 涨幅的价格调整，企图利用价格杠杆调节流量，但依然没能挡住开发者的热情，智谱陷入了严重的算力短缺危机之中。

逼不得已，官方在 2 月 16 日全网发文紧急寻找“算力合伙人”，以求能够支撑起激增的用户基数和庞大的运算需求。智谱当前面临的，是一种甜蜜而又痛苦的“幸福烦恼”。

这也从侧面证明了中国 AI 模型在产品技术力上已经具备了世界一战之力，只是在与之匹配的基础设施建设和运营能力上，依然需要时间成长和积累。

三年半烧掉 62 亿，盈利曙光究竟在何方？

在算力危机和资本退潮的表象背后，横亘在智谱面前的是所有高科技创业公司必须面对的终极考题：如何跨越盈利生死线？尽管智谱在资本市场一度获得近 4 倍的惊人涨幅，但支撑这一估值的是技术想象空间，而不是其真实的盈利能力。

根据官方招股书披露的数据，智谱的高成长建立在近乎疯狂的“烧钱”基础上。自 2022 年至去年上半年，其累计研发投入已超 44 亿元，这直接导致了这三年半时间内累计归母净利润亏损超 62 亿元。

哪怕在去年上半年，其营收同比暴增了 325.03%（达 1.91 亿元），但同期的亏损规模却依然高达 23.51 亿元，亏损额是营收的十二倍之多。

对于一家从清华大学计算机系知识工程实验室孵化出来的硬核技术团队，由刘德兵、张鹏等人带领的智谱，其技术实力毋庸置疑。他们拥有从底层算法到硬件适配的全链路自主研发能力，并且从 GLM-130B 到如今的 GLM-5，始终保持着高强度的技术迭代。

智谱首席执行官张鹏对于公司的商业前景十分乐观，他透露公司目前已经拥有超过 270 万 API 付费客户，并主打性价比战略（“同样的能力，海外卖 200 美元，我们卖 200 元人民币”）。然而，性价比战略意味着更薄的利润空间和对规模经济更高的依赖。

在巨额研发投入和持续扩张算力的双重压力下，智谱能否在未来一到两年内，将这 270 万客户转化为真正的利润支撑点，将决定这支“第一股”能否在资本市场上长青不败。