从“拒绝”到“接受”：埃利奥特如何让丰田多掏了80亿美元？

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一场持续近300天的收购拉锯战，终于落下帷幕。

丰田汽车董事长丰田章男正支持一项耗资380亿美元的巨额收购计划，旨在将集团供应商丰田工业公司私有化。图片来源：汽车新闻/HANS GREIMEL

全球汽贸网资讯，3月2日，丰田汽车宣布将对其核心供应商丰田工业（TICO）的收购报价，从最初的18,800日元/股，提高至20,600日元/股（约合132美元），收购总价飙升至5.9万亿日元（约合380亿美元）。

而让丰田最终“松口”的，正是全球知名激进投资机构——埃利奥特管理公司。

三次报价，一次比一次高

把时间线拉长，丰田这次“诚意”的上涨轨迹清晰可见：

• 2025年6月（首次报价）：16,300日元/股

• 2026年1月（第一次上调）：18,800日元/股

• 2026年3月（第二次上调）：20,600日元/股（较1月报价上涨近10%，较首次溢价26%）

总收购价也从最初的约300亿美元，一路攀升至380亿美元——成为日本企业史上规模最大的收购案之一。

埃利奥特如何“逼宫”？

这场博弈的关键角色，是持有丰田工业约6.7%股份的埃利奥特。

埃利奥特从一开始就态度强硬：拒绝、拒绝、再拒绝。该基金认为，丰田工业每股价值应超过26,000日元，18,800日元的报价依然“过低”。

更棘手的是，埃利奥特不仅自己拒绝，还游说其他已同意出售的股东，试图瓦解丰田的收购计划。路透社此前报道，埃利奥特接触了包括供应商和金融机构在内的股东，这让丰田的收购一度陷入僵局。

直到3月2日，埃利奥特终于松口，发布声明称：

“新条款为少数股东争取了更优结果，将推动丰田集团内部乃至整个日本市场的交叉持股结构解构。因此埃利奥特决定接受该条款。”

至此，长达数月的拉锯战画上句号。

丰田汽车周一提高了对集团公司丰田工业的收购报价，此举赢得了激进股东埃利奥特的支持。该股东此前曾指责丰田的报价过低，损害了少数股东的利益。

丰田章男个人出资，新控股公司登场

这次收购的架构，比单纯的“加价”复杂得多。

收购方包括：由丰田汽车、丰田不动产、丰田通商、电装、爱信组成的丰田财团，加上丰田章男个人出资640万美元。

而收购方式则是成立新控股公司，将丰田工业私有化。

最终股权结构为：

丰田不动产：持有控股公司99.5%表决权

丰田章男：持有0.5%表决权

丰田汽车：持有无表决权股份

一场“剪不断理还乱”的关系终结

为什么丰田非要花这么大代价收购一家供应商？答案藏在“交叉持股”这四个字里。

在收购前，丰田与丰田工业的关系堪称“你中有我，我中有你”：

• 丰田汽车持有丰田工业约24%股份

• 丰田工业持有丰田汽车约7.5%股份

这种相互持股的“财团式”结构，在日本盛行数十年，但近年来饱受海外投资者诟病——管理层与股东隔绝、资本效率低下、少数股东权益被忽视。

此次收购完成后：

• 丰田工业与丰田通商、电装、爱信之间的交叉持股将彻底解除

• 仅丰田汽车通过优先股形式保留持股

丰田新任CEO近藤健太（4月1日就任）在发布会上表示：

“交叉持股长期是丰田集团未解决的问题，这对市场而言是极其重大的进展。”

有人叫好，有人失望

埃利奥特： “新条款为少数股东争取了更优结果。”——满意离场。

伯恩斯坦汽车分析师秋田正弘： “私有化进程的隧道尽头终于出现曙光。该公告彰显了丰田集团完成交易的坚定决心。”——看好。

Quiddity Advisors分析师特拉维斯·伦迪： 虽然埃利奥特接受报价使收购成为“既定事实”，但他称此次溢价收购是 “令人失望的结果” 。——仍有保留。

私有化之后

丰田工业社长今井康夫表示，私有化后，这家供应商将能够：

• 对面向未来的业务进行长期投资

• 无需顾虑外部投资者的短期需求

• 在智能互联汽车、先进软件等领域深化与丰田的协作

“在原有架构下，短期内难以开展高风险投资。这一问题亟待解决。”今井康夫说。

背景补遗：丰田工业是谁？

这家公司对丰田意义非凡。

它由丰田章男的曾祖父丰田佐吉于1926年创立，原名“丰田自动织机株式会社”。1937年，其汽车部门分拆，成为今天的丰田汽车。

如今，丰田工业业务涵盖：

• 叉车（全球顶尖制造商之一）

• 汽车零部件（发动机、混动电池、转换器、逆变器等）

• 为丰田代工RAV4跨界车

可以说，这是丰田王朝的“发源地”，也是集团核心供应链的“心脏”。

总结

从300天拉锯到380亿美元成交，从交叉持股到彻底私有化——丰田与埃利奥特的这场博弈，不仅是一家供应商的归属之争，更是日本公司治理走向透明化的重要一役。

（编译：全球汽贸网 Magee）