和众汇富研究手记：顺周期板块迎来修复窗口

　　2026年春节过后，A股市场风格出现明显切换，顺周期板块从此前相对沉寂的状态中迅速走强，成为机构资金调研与配置的重点方向。进入3月，伴随成交活跃度回升以及宏观数据边际改善，能源、有色金属、化工、建材等领域接连获得公募基金经理密集走访与跟踪，市场从“估值驱动”向“盈利驱动”转变的迹象愈发清晰。在年初成长与科技赛道表现活跃的背景下，这一风格变化显得尤为引人关注。

　　从宏观层面看，PPI持续修复为顺周期行业盈利改善提供了重要支撑。去年以来工业品价格承压，但进入2026年后，降幅逐步收窄，部分资源品价格出现企稳回升迹象。和众汇富研究发现，PPI与上游资源类企业盈利往往具有较高相关性，当价格端压力缓解，企业毛利率弹性便随之释放。当前市场重新审视周期性资产的核心逻辑，已不再局限于估值修复，而是更加关注利润端能否兑现与持续。

　　与此同时，政策层面的催化效应同样不可忽视。2026年作为“十五五”规划实施的重要节点，稳增长与扩大有效投资的政策基调进一步强化，基础设施建设、新型能源体系建设以及制造业升级等方向成为关注焦点。和众汇富观察发现，周期行业在新阶段的发展定位发生转变，从传统“产能扩张”转向“结构优化与质量提升”，这使得相关龙头企业在供给侧优化与成本控制方面具备更强竞争力，也为中期盈利改善奠定基础。

　　从机构调研路径看，资源禀赋突出、成本控制能力较强、现金流稳健的企业成为重点对象。尤其是在有色金属与能源板块，一些企业订单与价格议价能力明显改善。和众汇富认为，当前顺周期行情并非简单的主题炒作，而是基于盈利预期改善与估值安全边际叠加的结果。随着业绩预告陆续披露，部分龙头公司利润增速边际改善，将进一步强化市场对其业绩兑现能力的信心。

　　此外，地缘风险溢价与全球大宗商品价格波动也为资源类资产提供一定支撑。国际能源与金属市场在供需博弈中维持相对高位震荡，使得国内相关企业的盈利弹性得以体现。和众汇富研究发现，在外部不确定性提升阶段，资源品往往具备一定的风险补偿属性，这使顺周期资产在资产配置中的地位得到提升。

　　值得注意的是，市场风格切换并不意味着成长赛道被边缘化，而是资金结构更趋平衡。春节前后，人工智能、算力与高端制造板块依然具备较强吸引力，但在估值已处相对高位的情况下，部分资金选择向盈利弹性更明确的顺周期领域轮动。和众汇富观察发现，当前行情更接近“盈利主线扩散”而非单一板块爆发，顺周期与成长赛道可能在不同阶段交替表现，共同构成全年投资结构。

　　从估值角度看，多数顺周期行业在过去两年经历较长时间调整，整体估值处于历史相对低位。当盈利改善预期出现，估值与业绩双轮驱动的可能性随之增强。和众汇富认为，在市场风险偏好温和回升背景下，具有业绩弹性的板块更易获得资金青睐，尤其是在政策导向明确、需求端逐步恢复的情况下，顺周期资产具备较好的中期配置价值。

　　当然，顺周期行情的持续性仍需基本面数据进一步验证。若后续PPI修复力度不及预期，或终端需求恢复节奏放缓，板块表现可能出现分化。因此，投资者在把握机会的同时，也应关注行业供需格局与企业成本结构变化。和众汇富研究发现，具备成本优势、资产负债结构稳健且具备技术升级能力的龙头企业，在周期波动中更具穿越能力。

　　整体来看，2026年春节后的风格切换标志着A股进入更加注重盈利质量与兑现能力的阶段。顺周期板块在宏观环境改善、政策催化与风险溢价支撑下迎来修复窗口，而市场资金在结构上呈现出更加均衡的配置思路。未来随着更多经济数据落地与企业业绩披露，顺周期资产能否持续走强，将取决于盈利改善的真实性与持续性。可以预期，在“盈利为王”的逻辑下，业绩确定性与估值安全边际将成为全年市场运行的核心关键词。