SpaceX 传最快 3 月递交招股书，目标估值超 1.75 万亿美元！

SpaceX 此次目标估值1.75万亿美元，较2025年12月官方确认的8000亿美元内部估值近乎翻倍，也是近期1.25万亿、1.5万亿美元估值后第三轮最接近IPO的定价！

资本投资SpaceX的核心逻辑是“现有业务盈利兑现和未来业务叙事升级”的双重驱动，同时也是投资其当下全球范围内的业态稀缺性。

而从估值来看，这不是传统航天企业的“营收/利润”，而是科技企业常见的未来DCF叠加市场预期及XAI等复合业务的SOTP分类加总估值法！

其中，SpaceX最值钱的是商业航天、太空互联网、太空算力三大赛道的垄断性地位，以及“太空基础设施服务商”（太空算力、太空发电、6G）的长期价值，而非短期盈利规模。

从行业对比来看，这一估值肯定已远超传统航天巨头（波音估值约1000亿美元），接近特斯拉当前估值水平，甚至没上市前，估值已经能跻身全球市值前七（超越Meta、台积电等巨头），凸显资本市场对太空经济赛道的狂热预期，以及对马斯克的高度认可，而且SpaceX背后还关联着美国一众科技巨头的配套产业，会显著拉升美股，增加M7的巨头占比。

不过，不能否认的是这一估值肯定有市场情绪溢价，毕竟其2025年营收仅155亿美元，对应估值倍数（P/S）约11.3倍，虽低于特斯拉（约30倍），但显著高于科技股平均水平！

我接下去用一些美国券商数据给大家分析下！

一、估值组成拆分（按业务板块+溢价因素）

结合券商测算及SpaceX 业务布局，1.75万亿美元估值主要由四大板块构成：

（1）核心业务估值（合计约1.225万亿美元，占比70%）

这块首先是星链（Starlink）卫星互联网，估值约6825亿美元，占总估值39%。作为当前第一增长曲线，星链2025年营收达118亿美元，占总营收76.1%，全球活跃用户920万（覆盖155个国家），在轨卫星占全球70%以上，毛利率高达68%。估值支撑源于用户规模持续增长（2026年Q1预计增至950万）、B端市场放量（与27家运营商合作手机直连业务，覆盖4亿潜在用户）及高毛利率的规模效应。

接着是火箭发射服务，这块基本一家独大，估值约4375亿美元，占总估值25%。依托猎鹰9号的复用技术壁垒，SpaceX 2025年发射170次，占全球商业发射74%，全球总载荷份额75.1%，发射成本仅为传统火箭的1/10，毛利率达75%，是稳定的现金流基石，未来星舰的利润贡献会进一步提升，其核心客户包括NASA、美国国防部及全球商业卫星运营商。

接着是太空数据中心，这部分估值约3050亿美元，占总估值17%。定位为打破AI算力物理天花板的核心方案，结合星链卫星网络与xAI的计算能力，打造太空AI基础设施，是此次估值翻倍的关键增量，也是资本市场认可的核心未来赛道，不过这块业务被NVDIA黄老板说是得不偿失的业务！

（2）未来业务估值（合计约3500亿美元，占比20%）

主要包括星舰商业化、深空探索及衍生业务，其中，星舰作为两级全复用重型运载火箭，2025年完成11次试飞，该计划是2026年Q4执行火星无人测试，2027年3月运机器人上月球，未来可支撑月球基地、火星殖民及太空采矿等业务。此外，载人航天旅游、太空医疗实验等业务虽目前营收占比不足4%，但为长期增长提供想象空间，券商给出估值约3500亿美元。

（3）马斯克溢价（合计约1750亿美元，占比10%）

马斯克拥有全球独一份的“梦想溢价”的逻辑，参考特斯拉，结合SpaceX 估值走势测算，其溢价规模约1750亿美元，占总估值10%。具体来看，主要源自马斯克对技术突破的推动（可回收火箭、星舰研发）和缩短商业化周期的能力，其次就是他的“星际探索+AI融合”的叙事，重构了市场对太空经济的价值认知，最后是他对公司的绝对控制权（拟采用双重股权结构），保障了长期战略落地，避免华尔街短期财报压力干扰。

不过，这一溢价比例低于特斯拉（马斯克相关溢价占比约20%-30%），核心原因是SpaceX 现有业务已形成稳定现金流，盈利兑现能力较强，对创始人个人叙事的依赖度低于特斯拉早期阶段。

二、1.75万亿美元估值的合理性判断

这个其实我前面有文章说过，华尔街对大型项目的定价能力还是不错的，总体溢价和风险控制都高于其他市场！因此，其有一定的合理性，不过肯定也有情绪在，毕竟投行是可以勾兑和撮合的！

从合理性上看，我觉得首先是SpaceX的成本控制力全球领先，猎鹰9号复用率达95%以上，发射成本较传统方案降低80%，未来还要再下降一半，加上全球商业发射订单占比超70%，几乎无竞争对手能在短期内突破。

其次，全球其他公司都是巨亏，但SpaceX在2025年实现连续3年正自由现金流，净利润达36-38亿美元，净利率23.2%-24.5%，显著高于竞对，且星链业务规模化盈利后，利润增长具备可持续性。

而且，低轨卫星互联网、太空算力、深空探索均为万亿级赛道，SpaceX 已抢占先发优势，长期增长逻辑清！所以，按2025年EBITDA 80亿美元测算，IPO估值对应EV/EBITDA约18.75倍，低于特斯拉（约30倍），高于传统航天企业（波音约10倍），溢价水平与其实力及增长预期匹配。

当然，不合理性其实也在于，预期最大那部分现在连个模型都没，太空数据中心、火星殖民、月球基地等业务仍处于早期阶段，商业化时间表不明确，能否实现预期营收仍存在较大变数，当前估值，我感觉已提前透支这些业务未来10年以上的增长预期。

而且此次估值较2025年12月翻倍，核心依赖与xAI的合并带来的“太空AI”叙事，而非自身业务的实质性突破，若合并后的技术整合不及预期，估值可能面临回调。此外，亚马逊Kuiper 星座等竞争对手也在加速布局低轨卫星互联网，分流市场需求，而OneWeb等也在和星链竞争市场！所以若核心业务进展不及预期，估值泡沫可能破裂。

三、对美股影响

SpaceX 作为“宇宙级”科技巨头上市，将对美股流动性影响较大，其500-875亿美元的募资规模将分流美股市场的增量资金，尤其是科技板块的资金，可能导致短期科技股出现回调，尤其是中小科技股，资金可能向SpaceX 这类龙头集中。

其次，上市后SpaceX 将跻身全球市值前七，成为科技板块的核心权重股，推动美股航天科技板块（如WAR指数）估值提升，带动上下游产业链相关股票（如航天材料、卫星制造类企业）上涨，重构科技板块的行业结构，也就是市场可能从AI走向商业航天！

不过，如果SpaceX 的现金流与长期增长能稳定，那将吸引养老金、主权基金等长期资金配置，提升美股市场的稳定性，并增强全球资本市场对美股的信心。