MiniMax财报：2025年营收增1.5倍，估值高企致年内亏损超18亿美元

速途网3月2日消息，今年1月在港交所挂牌上市的AI大模型公司MiniMax披露了截至2025年12月31日的年度业绩公告。作为上市后的首份年报，MiniMax交出了一份营收规模大幅扩张，但账面亏损同样庞大的成绩单。期内，公司总收入达7903.8万美元（约5.4亿人民币），较2024年的3052.3万美元同比增长158.9%。与此同时，年内亏损录得18.71亿美元（约128亿人民币），较上一年的4.65亿美元扩大了302.3%。

巨额的账面亏损主要源于金融负债公允价值的变动。财报指出，由于公司估值在年内持续增加，导致优先股录得了高达15.89亿美元的重新计量亏损。若剔除该公允价值变动、股份支付费用及上市开支等非现金和非经常性项目，MiniMax2025年的经调整净亏损为2.50亿美元，较2024年的2.44亿美元仅微增2.7% 。

在成本与费用控制端，一个值得投资者关注的信号是营销支出的收缩。期内，MiniMax的销售及分销开支为5189.6万美元，同比大幅下降40.3%。公司对此解释称，其AI原生产品业务目前主要由自然增长及口碑传播驱动，因而相应减少了推广开支，这一数据的下降表明公司在商业化推进中保持了相对克制。

从收入结构来看，海外市场已成为支撑MiniMax营收的基本盘。2025年，来自中国内地以外地区的收入达到5766.3万美元，占总收入比重高达73.0%。

按业务线划分，直接面向终端消费者的AI原生产品（涵盖MiniMax Agent、海螺AI及Talkie/星野等）是绝对主导，录得收入5307.5万美元，占比67.2% 。开放平台及其他基于AI的企业服务收入则为2596.3万美元，占比32.8%，主要受益于付费客户数量的增加。此外，受模型及系统效率提升带动，公司年内毛利达2007.9万美元，毛利率由2024年的12.2%升至25.4% 。

作为底层大模型公司，MiniMax保持了高强度的技术投入。2025年，MiniMax的研发开支达到2.52亿美元，同比增长33.8%。这部分资金主要流向了基础模型迭代及训练相关的云服务支出。期内，公司更新了M2系列文本模型，还先后发布了视频模型Hailuo 2.3、语音模型Speech 2.6以及音乐模型Music 2.0与2.5。

据悉，MiniMax于2026年2月最新发布的M2.5模型着重优化了运行复杂Agent的经济成本，据称以每秒100 Token的输出速度连续工作一小时仅需1美金。

在流动性储备方面，截至2025年12月31日，MiniMax持有的现金结余约为10.50亿美元。若叠加其在2026年1月IPO首发及后续行使超额配股权所募集的逾52亿港元净额，公司目前的资金面较为充裕。管理层在业务展望中明确，未来公司战略将从大模型公司向AI时代的平台型公司演进。

速途网认为，面对二级市场对AI企业自我造血能力的严苛审视，MiniMax在保持营收高增长的同时，如何在线性增长的算力成本与经调整亏损之间找到长期的商业平衡，将是其上市后需要持续向市场验证的核心命题。

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