2019年江西铜业花78亿收购赞比亚的铜矿，如今赚了多少钱？

铜是当下最为炙手可热的大宗商品，特别是在AI爆发式增长的驱动下，对于铜的需求量大增。在过去三年里，凡是铜矿开采商，无不利润大增。我国的铜矿开采巨头江西铜业，7年前，花掉11.16亿美元拿下加拿大第一量子矿业公司旗下的赞比亚铜矿，如今可谓是赚得数钱数到手抽筋。

迫在眉睫的资源突围战

时间回到2019年，当时的江西铜业，表面上是营收超千亿的行业龙头，内里却深陷“大而不强”的窘境。其业务结构严重头轻脚重：作为营收主力的阴极铜板块，毛利率常年徘徊在3%左右的低水平，赚取的是微薄的加工费。核心瓶颈在于原料自给率低下。

江西铜业公司旗下的德兴等五大矿山，产量增长已陷入停滞，其海外项目如阿富汗艾娜克铜矿又迟迟未能投产。这意味着，庞大的冶炼产能如同无米之炊，命脉掌握在外购矿源手中。同期，同为国内矿业巨头的紫金矿业，凭借其高自给率，以不到江铜六成的营收，创造了数倍于江铜的净利润，其综合毛利率高达15%以上，与江铜不足3%的毛利率形成刺眼对比。这种盈利能力的巨大落差，直指问题的核心：缺乏对上游稀缺资源的控制力。

正是在此背景下，第一量子及其旗下的赞比亚宝藏进入了江铜的视野。第一量子是当时全球成长最快的铜矿商之一，其在赞比亚拥有的坎桑希铜矿是非洲最大的铜矿之一，配套有成熟的冶炼厂。这笔交易的精妙之处在于，江铜没有选择直接购买矿山资产，而是以约78.55亿元人民币的对价，收购了持有第一量子18%股权的特殊目的公司PCH，从而一举成为该巨头的第一大股东。

这相当于用一笔投资，换回了一个稳定的一级市场铜精矿供应源。其意义不亚于“在资源端再造一个江铜”。

在铜商品牛市中大赚

进入2024年后，尤其是2025年以来，全球铜市迎来了由结构性需求驱动的史诗级牛市。伦敦金属交易所铜价年度涨幅一度超过40%，突破每吨13000美元。驱动力量不再是传统的建筑领域，而是全球能源转型（光伏、风电）、人工智能数据中心建设和电动汽车普及所带来的“绿色金属”刚性需求。分析师普遍认为，直至2030年代，铜的供不应求格局将持续，支撑价格长期居于高位。

在此惊十年不遇的大牛市中，江西铜业七年前的这笔投资可谓精准抄底。作为持股近20%的第一大股东，第一量子旗下所有运营矿山产生的利润，江铜都能按比例享有权益。在铜价翻倍式的上涨中，矿山端利润的扩张是指数级的。

通过持股第一量子，获得了稳定的资源权益，相当于在源头锁定了原材料。这不仅保障了其庞大冶炼产能的开工率，更使其能够完全享有铜价上涨带来的矿端收益，避免了在激烈的原料争夺战中陷入被动。

根据江西铜业披露的财报预报，2025年集团营收超过5200亿人民币，净利润超80亿元，相比较于2019年，营收与利润均实现了翻倍式增长。目前，赞比亚坎桑希铜矿的年产量约20万吨，营收规模在25亿美元以上，江西铜业对应现有5亿美元权益。按照现下的状况，不用十年，江西铜业就能收回全部投资成本。

更为值得关注的是，这笔投资不在于为江西铜业赚了多少钱，它体现在助江铜进行了一次关键的“战略对冲”：用金融资本对冲了资源短缺风险，用全球布局对冲了地缘单一风险，使其成为一家拥有全球顶级资源权益的矿业巨头。