港股结构性分化，“老登股”的春天来了？

文｜《投资者网》 玄远

AI技术的狂飙突进，正在资本市场掀起一场前所未有的行业重构风暴。

当AI大模型的迭代速度超出市场预期，科技替代的风险从概念走向现实，港股市场率先走出极致的结构性分化行情：一边是依赖技术叙事的高成长赛道集体重挫，生物医药、AI科技股遭遇恐慌性下跌；另一边是被长期忽视的低估值、高股息、小市值"老登股"逆势崛起，传统行业成为资金避险的核心阵地。公募基金的选股逻辑也随之转向，防御需求拉满，远离AI替代风险、拥抱业绩确定性，成为节后市场的核心主线。

2月24日的港股市场，冰火两重天的行情展现得淋漓尽致。此前被公募基金冷落的传统赛道，迎来了强势的估值修复，航运、教育、食品饮料、工程机械等顺周期及稳健消费赛道，成为盘面最主要的做多力量。这些标的大多具备业绩确定性强、估值处于历史低位、分红水平较高的特征，与当下资金追求稳健收益、规避高位风险的思路高度契合。

当日，部分基金重仓的传统领域标的表现强势。其中，中集集团上涨3.86%，珍酒李渡上涨3.94%。除了这些龙头标的，长期超跌、市值压缩严重的小市值传统品种，更是成为资金集中挖掘的对象。例如，嘉宏教育当日大涨约10%，2月以来累计涨幅已超75%，即便经过持续反弹，其市值仍不足25亿港元；安德利果汁当日上涨约2.23%，年内累计涨幅约19%，过去一年区间涨幅高达90%，当前流通市值仅约10亿港元；多想云在微盘股行情推动下，2月份涨幅达到1.37倍，近三个月涨幅更是高达3.32倍，即便实现数倍上涨，其市值仍不足15亿港元。这些小市值传统品种的密集走强，既体现了资金对高弹性标的的追逐，更印证了当前市场以防御为主、坚决规避高位赛道的整体格局。

与传统赛道的相对强势形成鲜明对比的是，此前备受追捧的热门成长赛道，正遭遇现实挑战，股价出现大幅调整。首当其冲的是生物医药领域，特别是癌症早筛赛道。美股明星公司GRAIL因其多癌种筛查检测Galleri在关键临床试验中未达主要终点，股价在2月20日及随后交易日遭遇毁灭性打击，累计暴跌约60%。这一事件迅速引发市场对同类技术路径的担忧，风险传导至港股。2月24日，港股血液检测龙头觅瑞（MIRXES）盘中最大跌幅达26%，收盘跌幅约21.67%。

同时，AI大模型行业自身的竞争白热化与盈利前景不确定性，也让市场对相关科技股充满担忧。2月24日，恒生科技指数表现弱势，盘中跌幅一度扩大至2.42%。尽管AI技术本身如火如荼，但市场担心其迭代可能直接替代现有软件应用与服务，或分流互联网流量，从而挑战相关公司的长期成长逻辑。

这场由技术迭代与产业不确定性引发的市场震荡，并非港股独有，而是在全球市场产生共鸣。2月24日，印度股市出现明显抛售，NiftyIT指数盘中大跌近5%。有美国投资机构报告警示，AI技术的普及可能在未来几年引发白领就业压力，同时导致软件行业收缩，这对以软件外包为核心的印度IT产业构成潜在威胁。

在AI赛道拥挤度持续攀升、科技成长股波动加剧的背景下，公募基金经理的配置思路已发生明显转向，更加注重绝对收益。传统消费赛道凭借估值优势与基本面修复预期，重新成为机构关注的方向。华商基金认为，2026年食品饮料等传统消费板块有望迎来基本面全面企稳回升的拐点，当前消费行业整体预期偏低，估值处于历史低位。

从港股的极致分化不难看出，资本市场的投资逻辑正在被AI技术深刻影响。当科技替代从想象变为可感知的现实风险，那些难以被AI轻易取代、具备扎实业绩和现金流的传统行业，成为资金避险的天然港湾；而依赖技术叙事、盈利尚未兑现的高成长赛道，若无法在AI浪潮中证明其不可替代性与商业价值，便会遭遇估值与业绩的双重审视。在这场由AI引发的产业变革与市场重估中，找准定位，平衡风险与确定性，已成为投资者面临的核心课题。（思维财经出品）■