传音控股，过上了苦日子

斑马消费 任建新

2025年，业绩腰斩、盈利承压，“非洲手机之王”已雄风不再。

传音控股2006年开始布局非洲市场，以中低端手机产品横扫非洲大陆，在这个10亿级人口蓝海市场中赚得盆满钵丰。

然而时移世易，随着中国手机厂商大出海，大量优质手机产品输入非洲市场，已对传音控股在当地的地位构成威胁。与此同时，上游存储元器件价格不断上涨，进一步挤压其利润空间。

在这种背景下，公司既不敢轻易将成本端的压力转移给消费者，也不能给产品提价，以至于利润空间越来越微薄，走到了进退两难的境地。

业绩腰斩

上周，传音控股（688036.SH）披露2025年业绩后，股价持续低迷，昨日（3月2日）开盘即大跌，盘中跌幅最高近7%，至收盘全天跌幅4.57%。

这一切的源头，来自这个“非洲手机之王”惨淡的经营表现。公司业绩快报显示，2025年实现营业收入约656.23亿元，归母净利润约25.84亿元，同比分别下降4.50%和53.43%，扣非后净利润约19.68亿元，同比下降56.66%，盈利明显承压。

公司确认，影响经营业绩的主要因素在于市场竞争和研发投入。一方面，受市场竞争及供应链成本影响，存储等元器件价格上涨，公司营收和毛利率有所下降；另一方面，研发投入持续加大，市场开拓及品牌推广力度加大，销售费用较上年同期增加。

其实，传音控股业绩增速放缓由来已久。

2024年，公司归母净利润实现55.49亿元，同比仅增0.22%，远低于2023年归母净利润122.93%的增速。针对业绩增速大幅放缓，公司在2024年报中表示，主要来自市场竞争以及供应链成本等综合影响。

公司多次提及供应链成本上涨，主要是存储等元器件——这是手机产品中的关键部件，近年来价格上扬趋势明显。

DIGITIMES Research数据显示，2024年末至2025年末，DDR416Gb内存模块价格累计涨幅达1800%，其中现货价格涨幅为500%。

传音控股以中低端产品为主，上游元器件价格大涨，进一步压缩了产品盈利空间。2025年上半年，其智能机、功能机毛利率分别为19.19%和24.72%，同比减少1.03个百分点、3.16个百分点。

中信证券、中银证券研报均认为，受AI服务器等驱动因素，存储全系产品短缺或涨价将会持续较长时间。这意味着，传音控股在较长时间里，会过上苦日子。

进退维谷

上游存储等元器件价格波动，让传音控股成为惊弓之鸟，根源在于其产品结构。

长期以来，公司产品以中低端为主，通过极致性价比的战略雄霸非洲市场。说白了，就是通过薄利多销策略吸引客户、占据市场。

中金公司数据披露，2023年，传音控股旗下功能机、智能手机均价分别仅为58元和542元。在这样的价格背景下，但凡上游存储等元器件风吹草动，对公司成本端的影响将会相当明显。

存储芯片在中低端手机产品成本中一直占比较大。此前，瑞银报告曾披露，存储芯片在中低端手机成本中所占比重，2024年为约22%，预计2026年将达34%。

如果说存储芯片价格波动，对于中高端手机厂商来说，只是少赚一点而已，但对于长期深耕中低端市场的传音控股来说，其影响几乎是灾难性的。

公司长期重仓非洲及新兴市场，这些市场消费者对价格敏感度高，将成本端的涨幅转嫁给消费端并不现实；如果产品不提价，盈利空间又会被压缩。

或许为了应对市场竞争，传音控股仍然咬牙对产品价格进行了调整。公开数据显示，其智能手机均价由2022年的551.4元降至2024年的543.8元，2025年上半年微升至547.5元；功能手机均价则由2022年的65.5元降至2024年的55.7元，2025年上半年进一步降至50.1元。

上述同期，手机业务毛利率分别为 19.1%、22.9%、20.2% 和 18.5%。

其实，成本端的压力，对传音控股来说只是一个“前菜”，伴随着中国手机品牌出海战略的进行，非洲市场再也不是传音控股的避风港湾，荣耀、小米以及OV等近年先后进军非洲大陆，为用户带来更优体验的手机产品。

在友商的冲击之下，传音控股无论在产品、渠道，还是营销方式，其防线正在一步步失守。2025年，传音控股在非洲市场拥有市场份额51%，尽管仍居市场首位，但从销量上来看，已呈现出放缓的趋势。

2022年至2024年，其在非洲市场手机销量分别为0.96亿部、1.06亿部、1.04亿部，2025年上半年，销量降至0.42亿部，同比下降19.23%。

不仅如此，传音控股的市场影响力正在减弱。在2025年全球智能手机出货量中，传音控股以出货量0.98亿部位列第六，被vivo以出货量1.04亿部、OPPO以出货量1.02亿部超越。

在这样的背景下，公司并没有坐以待毙，正寻求通过港股上市，搭建A+H上市平台，为其由单一手机产品向手机智能生态转型提供助力。

不过，要做好生态圈业务，还需要长周期持续投入。截至2025年上半年，公司移动互联网服务收入、物联网产品及其他收入分别为4.17亿元和25.68亿元，两项收入合计占公司同期总收入的10.2%。