闫俊杰定调2026年AI胜负手

智东西
作者 江宇
编辑 漠影

智东西3月2日报道，今日，上海通用人工智能（AGI）企业MiniMax发布上市以来首份业绩年报，这也是其登陆港交所以来交出的首份全年成绩单。

在刚刚结束的电话会上，MiniMax创始人、CEO闫俊杰透露，截至2026年2月，公司ARR（年度经常性收入）已超过1.5亿美元（约合人民币10.3亿元）。

财报显示，2025年MiniMax实现总收入7903.8万美元（约合人民币5.43亿元），同比增长158.9%。中国内地以外市场收入占比达到73%。

其中，AI原生产品收入5307.5万美元（约合人民币3.65亿元），同比增长143.4%，占总收入的67.2%；开放平台及其他基于AI的企业服务收入2596.3万美元（约合人民币1.78亿元），同比增长197.8%，收入占比提升至32.8%。

相比2024年28.6%的占比，企业服务与开发平台业务比重略有上升。

其2025年毛利率提升至25.4%，较2024年的12.2%提升13.2个百分点。经调整净亏损为2.5亿美元（约合人民币17.2亿元），亏损率同比明显收窄。

目前，MiniMax累计服务超2.36亿名用户，产品及服务覆盖超过200个国家及地区，拥有21.4万企业客户和开发者。

同时值得注意的是，2026年2月MiniMax的Coding类产品增长迅速。在刚刚结束的电话会上，MiniMax透露，M2系列文本模型在2026年2月的平均单日Token消耗量已达到2025年12月的6倍以上，其中来自Coding Plan的Token消耗量增长超过10倍。

与此同时，面向企业客户和个人开发者的开放平台产品，新注册用户数在2026年2月较2025年12月增长超过4倍。

这次，MiniMax用直观的业绩数字，回答了一个备受关注的问题：当AI竞争从“模型参数竞速”转向“真实生产力兑现”，大模型公司到底靠什么穿越周期？

从这份年报中，可以看到三个关键词正在成形：全模态、产模一体与全球化。

一、收入与毛利同步抬升：158.9%增长背后，效率开始兑现

如果只看收入曲线，MiniMax的增长节奏已然具备优势：2025年总收入7903.8万美元（约合人民币5.43亿元），同比增长158.9%。

同样值得细看的，还有增长来自哪里。

年报披露，2025年MiniMax AI原生产品收入为5307.5万美元（约合人民币3.65元），同比增长143.4%。其开发平台收入为2596.3万美元（约合人民币1.78亿元），同比增长197.8%，且国际市场达73%。

一端是面向用户的产品收入，另一端是面向企业客户与个人开发者的平台收入，双线并行拉动了全年表现。

毛利率提升同样关键，据披露，其毛利率从12.2%提升至25.4%，主要原因是模型与系统效率提升，以及基础设施配置优化。

对于一家处在“扩张期”的大模型公司来说，这是两方面的优势：一方面是训练与推理的成本在下降，另一方面是交付更接近可规模化复制，将带动后续的商业表现。

与此同时，研发投入仍在增加。

2025年MiniMax研发开支由2024年的1.89亿美元（约合人民币13亿元）增长33.8%至2.53亿美元（约合人民币17.4亿元），主要用于基础模型与多模态能力的持续开发，以及模型迭代带来的训练与云服务支出提升。

值得注意的是，研发开支增幅为33.8%，明显低于158.9%的收入增速。

两者之间的差距正在拉大，在持续加大投入的同时，单位研发投入所带来的收入贡献提升，也为利润空间改善创造了条件。

二、业绩数字背后，“全模态产与产模一体”架构现雏形

据MiniMax披露，截至2025年底累计服务超过2.36亿名用户，覆盖超过200个国家及地区，并拥有来自超过200个国家及地区的21.4万企业客户和开发者。

这背后是MiniMax全模态模型能力的持续发力，已覆盖文本、视频、语音音乐三大模型能力线。

2025年10月发布的视频模型Hailuo 2.3，在人物动作、画面质量与风格化方面实现明显提升，Fast模型使批量创作成本最高降低50%。升级后的Media Agent支持基于文本描述一键成片。截至2025年底，Hailuo视频模型已累计生成超过6亿个视频。

语音模型方面，Speech 2.6面向Voice Agent场景优化延时与交互体验，支持40多种语言。截至2025年底，语音模型累计生成超过2亿小时语音。

音乐模型Music 2.0与2.5则提升多种唱法与情感控制能力，单首生成时长可达5分钟。

可以看到，多模态能力已经形成持续供给能力。生成规模在放大，单位成本在下降，内容时长与质量在提升。这为Agent场景提供了更完整的输入与输出能力。

闫俊杰在电话会上进一步解释道，MiniMax坚持全模态路线，正是因为多个模态的融合，是持续提升智能水平的基本前提。过去四年，MiniMax将各个模态分别走通，并积累了正向影响力和口碑。在此基础上，下一代M3和Hailuo3系列模型将进一步推进跨模态融合。

与此同时，“产模一体”也在年报中有所体现：MiniMax内部“Agent实习生”覆盖近90%员工，并在2026年1月推出面向办公场景的MiniMax Agent AI-native Workspace。

对外是平台与产品，对内是把模型放进日常流程里反复用、反复改，反馈更密集，迭代自然更快。

这种内部闭环，使模型更新节奏明显加快。

三、108天三代文本模型：从M2到MaxClaw，技术迭代速度决定AI赛点

过去一个季度，MiniMax的迭代节奏尤为密集。

在2025年第四季度，MiniMax相继推出M2、M2.1、M2-her三款模型。仅用108天，便完成从M2到M2.5的连续升级。

其中，M2在OpenRouter上成为首个日Token消耗量超过500亿的中国模型，同时登顶HuggingFace当周全球热榜第一 。

进入2026年2月，MiniMax发布M2.5，并披露其相较M2.1在编程效率上提升37%。

其成本与用量也同步发生变化，M2.5以每秒100Token输出速度连续工作一小时仅需1美元（约合人民币6.88元），因此1万美元（约合人民币6.88万元）可以让4个Agent连续工作一年。

对于这一惊人增速，闫俊杰回应称：“我们就已经积极准备迎接我们认为2026年会涌现的几个超级PMF。我们认为接下来一年行业的渗透、加速会比大家想得更快，且增长来源更加多元。”

而当模型更新频率与用量增速同时拉高，商业化效率与进程也水涨船高。

在M2.5发布后，资本市场也给出反馈。2月12日，MiniMax股价盘中一度冲高至886港元（约合人民币783元），收盘847港元（约合人民币748元），总市值突破2656亿港元（约合人民币2347亿元），自1月上市以来累计涨幅超413%。

市场估值逻辑也正慢慢转向商业兑现能力，而产品的迭代速度，便是兑现能力的前提。

此外，MiniMax M2.5也开始进入国际主流生产力工具的核心场景。

最新消息，Notion联合创始人Akshay Kothari宣布，Notion Custom Agents正式引入MiniMax M2.5作为模型选项，与Claude Sonnet 4.6、Opus 4.6、Haiku 4.5以及GPT-5.2、GPT-5.3 Codex等闭源模型并列。

▲Notion联合创始人Akshay Kothari官宣：Notion引入MiniMax M2.5，作为Custom Agents唯一可用的全球开源模型。（图源：X）

结语：2026年AI赛点的三大预判

从2023年的Chat，到2024年的Coding，再到2025年的Agent，AI的能力边界已经从回答问题，进入执行任务。

2026年的AI赛点，也从单点突破转向综合能力比拼。最终能笑到最后的玩家，必须是“六边形战士”——模型能力、平台产品、基础设施效率，以及把这些能力装进工作流的工程能力，缺一不可。

如果将2026年视为AI竞争的关键赛点，在电话会上，MiniMax创始人、首席执行官闫俊杰则给出了三个具体方向：

第一，编程领域将开始出现L4–L5级别的智能，能力从“工具”走向“同事级”协作。

第二，办公领域在接下来一年有望复刻去年编程领域的进步速度，Agent在办公场景中的交付能力和渗透率将显著提升。

第三，多模态生成将走向“直出可交付”的中长内容，甚至更接近实时、流式输出形态。

这三件事叠加，意味着新的技术挑战，也意味着更大规模的智能供给爆发。Token消耗量级可能出现1-2个数量级的跃升。

在电话会上，闫俊杰也明确了公司的战略方向： MiniMax将从一家大模型公司，迈向AI时代的平台型公司。

在他看来，当智能边界持续突破时，会不断催生新的场景和新用户，随之形成新的生态结构和商业红利。能够定义这轮智能边界，并在产品与商业层面真正承接这些红利的公司，才称得上平台公司。

编程和智能助手领域，已经出现这样的趋势。

从年报披露的能力与资源来看，MiniMax已经把筹码压在这一轮平台化升级之上。