加拿大2025年第四季度GDP意外负增长0.6%

据加拿大通讯社和加拿大广播公司（CBC）报道，根据加拿大统计局（Statistics Canada）当地时间2月27日发布的数据，加拿大2025年第四季度实际国内生产总值（GDP）出现萎缩，该季度第四季度实际GDP按年率计算下降了0.6%，至1.829万亿美元，低于加拿大央行和大多数经济学家此前预测的持平增长，而上一季度修正后的数据为增长2.4%。加拿大统计局表示，2025年实际GDP总体增长1.7%，低于前两年2%的增速，也是自2016年以来（除新冠疫情外）最慢的年度增速。

具体到明细，该报告认为加拿大经济展现出一定的韧性，包括消费者支出年化增长1.7%，企业投资增长2%，出口增长6%。但住房市场表现疲软，萎缩了4.4%。但多个加拿大金融机构相信，政府支出（包括国防支出）足以“抵消”这一降幅。

对此加拿大统计局在其报告中指出：“出口下降，尤其是对美国的出口下降，是导致2025年GDP增长放缓的主要原因。”

《华尔街日报》的分析认为，2025年加拿大受到了美国“特朗普（Donald Trump）关税”的沉重打击，尤其是该国贸易敏感型行业和部门，白宫对钢铁、铝、木材和其他大量进入美国的商品征收了行业关税。预计到2025年，加拿大实际GDP将增长1.7%，这是自2020年全球疫情期间出现下滑以来的最低增速，主要原因是受对美出口下降的影响。去年第四季度的数据显示，国内市场持续强劲，出口也出现复苏，这得益于企业努力将货物运往美国以外的市场。

但更多加拿大国内媒体和专业机构给出了层面较为丰富的分析。

加拿大统计局表示，主要原因是企业减少了库存——换句话说，就是出售了当季未生产的商品或材料。

加拿大著名宏观经济学家、麦克马斯特大学经济学教授科林.芒（Colin Mang）认为，建筑活动和库存的下降导致加拿大经济在第四季度出现萎缩。

对于“特朗普关税”因素，詹森表示是存在的，在他看来，关税威胁导致加拿大和美国的企业在年初就大量囤积库存，试图抢在进口关税生效前完成交易。这种抢购潮及其后续影响，使得去年大部分时间里经济都处于剧烈波动之中：“去年经济波动剧烈，部分原因在于经济一直在努力消化（‘特朗普关税’）冲击的性质”。

但与此同时他也表示，总体而言，2025年加拿大经济受关税冲击的韧性强于预期。他指出，2025年人均GDP三年来首次增长。詹森解释说，尽管经济动荡，但人口增长放缓有助于改善人均经济状况。

加拿大第一大商业银行——加拿大皇家银行（RBC）助理首席经济学家詹森（Nathan Janzen）表示，库存下降并不一定意味着经济形势令人担忧。他解释说，与此同时，上季度整体经济支出都在增长，这表明生产将逐步提高以满足需求。他认为“如果库存快速增长而支出却在下降，那才更令人担忧，因为这表明经济存在生产过剩。”

加拿大统计局在分析中表示，表示，家庭支出增加和政府资本支出（尤其是武器系统方面的支出）的增加提振了本季度经济。与此同时，由于住宅活动疲软，企业投资有所下降。上季度经济萎缩之前，第三季度实际GDP增长了2.4%，加拿大统计局将这一数据略微下调。由于关税对经济的全面影响，第二季度经济也出现萎缩，但加拿大统计局也将第二季度的降幅从此前预估的1.8%下调至0.9%。

加拿大统计局同样认为“特朗普关税”构成冲击，它在报告中指出：“出口下降，尤其是对美国的出口下降，是导致2025年GDP增速放缓的主要原因”。该机构表示，2025年出口连续几个季度增长，但对美国的出口在第二季度大幅下滑后尚未完全恢复。该报告也援引未具名经济学家话称，GDP负增长数据“掩盖了一些潜在的经济数据中积极的因素”。

同一天同一份报告指出，去年12月份实际GDP增长0.2%，制造业反弹部分抵消了此前连续两个月的下滑。批发贸易也三个月来首次增长，而采矿、采石以及石油和天然气开采行业的活动则有所下降。初步估计显示，2026年1月实际GDP增速持平，初步数据显示，制造业的增长势头昙花一现，年初该行业出现萎缩。

牛津经济研究院（Oxford Economics）高级加拿大经济学家达文波特（Michael Davenport）在一份报告中指出，2月27日所公布数据表明，加拿大经济在2026年伊始“根基不稳”。他预计，第一季度经济将温和增长，从而避免衰退。他表示，“然而，由于美国关税、贸易政策不确定性加剧以及人口萎缩，短期内经济增长势头依然疲软。这将使衰退风险居高不下。”

加拿大央行在上月更新的预测中表示，预计2026年第一季度经济增长将反弹至年化1.8%。央行在1月份将政策利率维持在2.25%不变。

对此，加拿大第四大商业银行——蒙特利尔银行（BMO）首席经济学家波特（Doug Porter）在一份报告中指出，鉴于美国关税持续带来的不确定性对经济的影响，加拿大央行对2026年第一季度GDP年化增长率1.8%的预测“可能有些夸大其词”。BMO预测该季度GDP增速为1.0%。他表示，“在不确定性消除之前，经济可能会继续举步维艰”。在他看来，对2026年温和增长的预期使得加拿大央行进一步降息的可能性依然存在，“但我们尚未达到降息的程度”，

波特1月份所提交一份报告认为，表示，去年12月份GDP环比增长0.2%，高于加拿大统计局此前0.1%的初步预估值。考虑到严寒的冬季天气，1月份GDP持平的初步预估值也算是一个不错的成绩。“季度业绩的细节远比标题所暗示的要稳健得多”，他将第四季度经济下滑的主要原因归咎于企业库存下降。

截至2月27日，金融市场对加拿大央行在3月18日下次利率决议中降息的概率低于10%。

詹森也认为，上述季度GDP数据经济萎缩背后的具体数据降低了加拿大央行未来降息的可能性，在他看来，“如果经济数据显著走弱，例如，如果通胀增速远低于预期，那么如果需要，央行仍有进一步降息的空间”。RBC的基本预期是，加拿大央行将在今年剩余时间内维持利率不变，但詹森个人并未排除在经济形势恶化时进一步放松货币政策的可能性。

罗森伯格研究与咨询公司（Rosenberg Research & Associates Inc.,）总裁罗森伯格（David Rosenberg）在一份报告中指出，2025年第四季度GDP报告充满了“保留意见”，尤其是国内需求增长主要来自政府支出，这意味着私营部门在第四季度出现萎缩。他还表示，企业库存下降是由于消费者支出“疲软”，而服务业而非商品业是该行业增长的主要动力，“好消息是，12月份的实际GDP月度数据确实超出了预期，坏消息是与消费者密切相关的领域，例如航空旅行、房地产、餐饮住宿和零售业，都出现了疲软迹象”。罗森伯格预计第一季度年化增长率为1%，全年为0.5%，低于加拿大央行对2026年1.1%的预测：“正是在这种背景下，我们仍然坚持认为，加拿大央行在袖手旁观方面，时间并不站在它这边，”

加拿大第五大商业银行——加拿大帝国商业银行资本市场 (CIBC Capital Markets) 经济学家格兰瑟姆 (Andrew Grantham) 在一份报告中指出，“本季度收官强劲，强于最初预期”，并强调了消费者支出、出口和企业投资的反弹。他表示，制造业和批发业是12月份0.2%的超预期增长背后的驱动力，但这些行业的1月份数据显示，年初将出现回调。CIBC预测2026年第一季度年化GDP增长率为1%，远低于加拿大央行的预测，对此格兰瑟姆表示：“虽然加拿大央行认为疲软的GDP数据主要是结构性因素而非周期性因素造成的，但如果降低失业率的进展停滞或逆转，这种解释将难以令人信服”，他表示，就目前而言，最新的增长数据表明加拿大央行有理由维持利率不变。

凯投宏观（Capital Economics Ltd.,）北美副首席经济学家布朗（Stephen Brown）在一份报告中指出：“加拿大央行的关键数据将是国内需求增长2.4%”。他表示，鉴于移民数量低迷和劳动力市场疲软，这一数据使得“潜在增长率”更接近1%。他认为国内需求增长是由于第四季度储蓄率从上一季度的5.2%降至4.4%，“这……引发了一些关于强劲消费增长能否持续的疑问”，他还表示，2026年1月份GDP初值持平令人失望，“尽管本季度GDP有望再次低于加拿大央行的预期，但再次降息的可能性仅略有上升。”