【投资周周道】短期地缘冲突或放大市场波动率

债券市场

债市方面，节后债券市场有所调整。1月，在银行等配置力量的驱动下，债券整体表现偏强，2月节前，基金、券商等交易盘有所追涨，收益率经历一轮下行。节后市场开始出现止盈需求。上海地产放松消息带来一定的利空影响。临近两会，投资者也存在一定的观望心态。

基本面方面，地产方面，对齐春节假期后新房销售面积同比降四成，二手房在极低基数下同比高增；餐饮与商品消费需求旺盛，消费品以旧换新带动消费增长。商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年同期分别增长4.5%和4.8%。海外来看，最高法院推翻特朗普依靠IEEPA实施的一系列关税，特朗普依靠122关税进行弥补。一是，根据特朗普、贝森特和格里尔的发言，美国关税总额将不会改变，122关税期限为150天，在此期间，美国将推进232和301调查，以在150天后通过232和301关税衔接；二是，122关税只能对各国普遍征收，对此前加征较高关税的国家有利。

流动性和政策方面，央行仍然进行充足的流动性投放，央行2月买断式逆回购净投放6000亿，MLF净投放3000亿，合计投放9000亿，央行进行了较为充足的流动性投放。近期，DR007开盘价不再固定为1.4%，政策利率锚后续可能调整为DR001；国际通行情况来看，政策利率一般为隔夜而非7天，从隔夜向其他期限传导更为顺畅，此外，大行也主要出隔夜，通过大行进行调控资金较为合理；此前，《货币政策执行报告》流动性图表由DR007变为DR001；央行创设隔夜正逆回购工具；当前不再固定DR007开盘价，可能都是为政策利率的改变做准备。

国寿安保基金认为

整体来看，债券市场节后出现调整，市场已经经历了由配置到交易的行情，考虑到一季度政府债券、信贷投放仍然不弱，短期内交易盘未必继续追涨。政策定力较足，预计宏观政策以延续为主，近期的主要关注点是两会政策定调与中美贸易局势及元首访华。3月两会后再度关注机会，一是两会后，可以精确评估经济增速目标、赤字目标；二是关注货币政策的进一步表态。

股票市场

股市方面，上周大盘震荡走强，沪指涨近2%、向上逼近年内高点。节后资金回流，全A日均成交放量超3000亿，回升至2.44万亿水平，周四、周五量能修复至2.5万亿。重要指数整体上涨，中小盘领涨，中证500、中证1000涨幅均超4%，双创、蓝筹板块涨幅相对落后。全球主要市场涨跌互现，中国资产表现并不突出、在亚太市场中表现相对靠后。万得全A涨近3%，港股恒指涨近1%，恒生科技跌超1%。板块方面，地缘冲突博弈催化下，偏周期涨价板块整体领涨，油运、稀土、化工等均有超额。科技方向出现缩圈和切换。AI软件类、大消费跌幅较高。具体来看钢铁、有色金属、基础化工、环保、煤炭领涨，传媒、商贸零售、食品饮料、非银金融领跌。

国寿安保基金认为

权益市场受海外风险的溢出影响，短期地缘冲突或放大市场波动率，地缘局势对全球油价的影响将直接决定市场宏观定价逻辑，需要持续密切关注。从国内看，国内政策与经济数据呈现积极态势。2025年12月以来，全国各地密集推进住房公积金贷款政策优化，2月25日上海出台 “沪七条”，调减限购、优化公积金贷款，多地也密集优化公积金政策。2月27日中央政治局会议讨论 “十五五” 规划纲要草案，强化五年战略与年度部署衔接，新增改革与宏观政策协同等表述。经济数据上，春节后首周工业生产分化，冶金链开工有韧性、消费链改善，建筑业开工回升。从海外看，受“通胀+关税+地缘” 共振影响，避险情绪升温。2 月 28 日美以对伊朗发动军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊确认死亡，若霍尔木兹长期关闭，地缘风险或可能长期化。美国最高法院裁定此前关税违宪后，特朗普宣布加征122关税，关税政策不确定性再度上升，若加至15%，美国有效税率微降，但各国税率分化。此外，美国1月PPI超预期，服务分项对于PPI的推动上升，可能意味着美国PCE通胀面临上行压力。

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