四川大决策投顾：全球煤炭供需格局生变，煤炭价格中枢有望上行

四川大决策投顾 摘要：近期煤炭板块受国际煤炭供给收缩影响而表现较强。一方面，煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，预核增产能退出预期有望落地，叠加印尼煤炭供给收缩预期加强与中东地缘局势紧张扰动全球能源格局，全球煤炭供需或再平衡，后市煤价震荡偏强运行。

1.煤炭是能源供应的压舱石‌

中国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤炭是中国能源消费的主体，煤炭在我国能源消费中占比维持在 70%左右。‌煤炭行业‌是指以开采煤炭资源为主的产业，是国家能源的主要来源之一，对国民经济具有重要支撑作用。

2.全球煤炭需求或将在 2027年达峰，电煤消费有望保持稳定

IEA 预测全球煤炭需求或将在 2027年达峰。根据IEA发布的《COAL2024》，IEA预测在2027 年之前，全球煤炭需求将在一个狭窄的范围内波动提升。中国、印度和印度尼西亚等新兴经济体的煤炭需求不断增长，冲抵了发达经济体的持续下滑。而且，欧盟和美国煤炭消费下降速度已有所放缓。

我国未来煤炭需求或将经历达峰-峰值平台-快速下降阶段，2028 年煤炭消费或达峰。根据国家能源集团技术经济研究院联合中国科学院、清华大学开发的中国能源系统预测优化模型(CESFOM),我国煤炭消费将在2028年达到45亿t左右的峰值,此后经历10年左右峰值

平台期后进入较为明显的下降通道。

达峰阶段（2022年后6~8年）。为实现2030年前二氧化碳排放达峰目标，煤炭消费尽快达峰是关键。为此，国家明确提出“十四五”控煤、“十五五”减煤的要求。从下游行业耗煤趋势看，发电供热用煤在社会用电量继续攀升的推动下仍处于持续增长阶段，炼焦用煤和其他终端耗煤下降，其中现代煤化工用煤保持增长一定程度上减缓了“其他终端耗煤”的降速。由于该阶段发电供热和化工用煤的增量高于其他领域用煤的减量，煤炭消费持续增长。

峰值平台期（10 年左右）。发电供热用煤继续增长，炼焦用煤和其他终端耗煤继续下降。由于该阶段发电供热用煤仍有增长，煤炭总体消费下降并不明显，整体处于峰值平台期，煤炭消费量始终保持在40亿吨以上。 较为明显的下降阶段（到2050年左右）。发电供热用煤、炼焦用煤和其他终端耗煤均进入较为明显下降阶段，煤炭消费总量逐步降至25亿吨。 面向碳中和的快速下降阶段（到2060年）。在碳中和目标约束下，所有用煤环节均进入快速下降阶段，2060年煤炭消费总量降至8~15亿吨。

2.供给刚性约束，煤炭产量增速平稳

碳达峰前后全国煤炭缺口或达8-10亿吨，“十四五”“十五五”可先期新建6-7亿t/a煤炭产能。依据国家能源技术经济研究院按照供需均衡要求，对未来一个时期煤炭产能建设需求进行的测算结果，现有煤矿产量难以满足碳达峰前后我国的煤炭需求，存在8-10亿t的煤炭缺口。为此，“十四五”至“十六五”时期还需新建9亿t/a的煤炭产能，以保障未来一个时期的煤炭供应安全。值得关注的是，由于我国现有规划煤矿大部分集中在晋陕蒙新等西部地区，且西南、东北等其他区域规划煤矿建设条件欠佳，“十四五”至“十六五”时期需新建的9亿t/a煤炭产能大部分应布局于晋陕蒙新地区，进一步优化资源配置，促进富煤西部地区煤炭资源开发。同时，由于区域保供压力较大，黑龙江省的一些整合矿也可能在未来一个时期释放产能，西南地区中短期也有提升煤炭产能、保障区域能源安全的需求。鉴于未来能源发展的不确定性，我们认为，“十四五”“十五五”可先期新建6-7亿吨/年煤炭产能，后续视形势变化对煤炭产能安排进行适时调整。

4.行业破除内卷，价格中枢抬升

煤炭行业查超产，价格中枢稳抬升。2025 年上半年，全国煤炭供需形势宽松，价格持续下行。部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序。2025年 7 月 10 日，国家能源局发布《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，对山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等 8 省(区)的生产煤矿，已进入联合试运转的煤矿参照生产煤矿进行核查。动力煤、焦煤、无烟煤价格于 2025 年 6月触底后，年内呈 V 型反转走势，随煤炭行业反内卷，我们预计未来煤价中枢稳步抬升，带动公司业绩提升。

5.煤炭投资逻辑与个股梳理

近期煤炭板块受国际煤炭供给收缩影响而表现较强。一方面，煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，预核增产能退出预期有望落地，叠加印尼煤炭供给收缩预期加强与中东地缘局势紧张扰动全球能源格局，全球煤炭供需或再平衡，后市煤价震荡偏强运行。

相关个股：中煤能源、陕西煤业、中国神华、恒源煤电、新集能源、甘肃能化、淮北矿业等。

风险提示：宏观经济超预期下滑；产业布局和安全环保政策调整；技术进步带来的能源替代加速；煤炭需求快速下降；煤价大幅下跌。

参考资料来源：

1.2026-2-5浙商证券——煤炭主业稳增长，新兴产业启新程

2.2026-2-28中泰证券——供给收缩叠加大宗叙事，持续看好煤炭板块表现

3.2025-1-6山西证券——或跃在渊

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