华商基金张永志：在股债之间寻找“确定性锚点”

2026开年以来，A股市场在科技浪潮与政策预期的交织中持续演绎结构性行情。债券市场则在“上有顶、下有底”的区间震荡中考验着投资人的决策能力。在这充满不确定性的环境中，“固收+”策略以其进可攻、退可守的特质，正成为越来越多投资者穿越周期的优选工具。如何以稳健的姿态把握股债双重机遇？在“固收+”领域深耕近20年的资深选手，华商基金多资产投资部总经理张永志，给出了他的见解与思考。

张永志

华商基金多资产投资部总经理

华商稳健双利债券基金经理

华商可转债债券基金经理

据了解，张永志有19.9年证券从业经历，其中3年证券交易经历、1.6年证券研究经历、15.3年证券投资经历；2007年加入华商基金，现任华商基金多资产投资部总经理，管理华商稳健双利债券、华商可转债债券、华商收益增强债券、华商瑞鑫定期开放债券等多只产品，以“稳健均衡”的投资风格在多样化市场环境下保持了相对稳健的业绩表现。

张永志从宏观视角出发，专注大类资产配置，打造攻守兼备的“固收+”产品，追求长期持续回报。在做权益投资时，他主要通过股票仓位择时，捕捉确定性机会，不会刻意去做股票的波段操作，更多以估值为导向，在基金合同规定的投资策略背景下，来决定权益资产的配置水平。

对于债券市场，华商基金张永志回顾2025年四季度时表示，债券市场整体表现平稳，在微观结构上呈现复杂分化，收益率曲线整体陡峭化上移，短端品种受益于资金面宽松和配置需求，收益率下行，尤其短端信用净值表现相对较好；中长端的品种则受到通胀预期回升和宽货币空间有限、机构承接能力有限而有所调整，表现偏弱，利率曲线陡峭化成为四季度债市的主要表现。多空因素交织，市场未出现趋势性行情。

转债市场在四季度高价标的占优特征强化，风格切换迅速，张永志表示，可转债的表现兼具债市的流动性环境与股市的风险偏好特征，偏宽松的流动性环境提供了基础，但转债行情的起伏更多由正股，特别是受产业政策驱动的成长板块所主导。转债市场“股性”回归。受权益市场回暖带动，转债估值高位震荡并小幅抬升。高价偏股型品种弹性依然突出，但受权益市场风格切换影响，前期领涨的科技类转债出现调整，而部分低价券受到关注。

关于权益市场方面，整体表现为震荡中枢上移，市场成交量在政策利好期显著放大。张永志表示，鉴于宏观层面呈现“内需平淡、外需稳健、价格回升”的组合，股市经历“冲高-震荡”过程。10月受政策利好推动上行，后续围绕关键点位拉锯，进入震荡整固期。A股一方面延续对“新质生产力”等政策扶持方向的追捧，另一方面也开始在估值提升后，寻找基本面有边际改善迹象的板块进行再平衡配置。前期上涨较好的科技板块依旧保持强势，而煤炭、银行等高股息板块以及部分景气度有望触底的顺周期板块，在震荡市场中防御和配置价值凸显，迎来修复契机。

展望2026年，张永志认为从大类资产比较来看，尽管A股经历上涨，但“股债性价比”指标显示股市价格仍具备配置价值，这为中长期资金配置权益资产提供了逻辑支撑。

“投资是一场马拉松，而非短跑冲刺。”张永志说，“在复杂多变的市场环境中，坚持独立思考，不跟风不盲从，以绝对收益思维做买入和持有决策，通过灵活的资产配置和严格的信用风控，力争为投资者创造长期稳定的回报。”

数据说明：“固收+”是基金产品的一种投资策略，是以固定收益资产为本的同时辅以权益资产，力争在严格控制风险的前提下追求长期稳健回报。截至2025.12.31，张永志具有19.9年证券从业经历，其中3.0年证券交易经历，1.6年证券研究经历，15.3年证券投资经历。张永志历任所管理产品：华商稳健双利债券2010.8.9至今；华商稳定增利债券2011.3.15至今；华商稳固添利债券2015.2.17.至2020.3.16；华商瑞鑫定期开放债券2016.8.24至今；华商瑞丰混合2017.3.1至2019.5.23；华商可转债债券2017.12.22至今；华商收益增强债券2018.7.27至今；华商双债丰利债券2018.7.27至2020.3.16；华商双翼平衡混合2018.7.27至2021.4.26；华商回报1号混合2018.7.27至2020.12.15；华商瑞丰短债债券2019.5.24至2019.8.23；华商转债精选债券2020.9.29至今；华商稳健添利一年持有混合2022.1.11-2025.11.4；华商稳健汇利一年持有混合2022.4.19至2024.05.20；华商稳健泓利一年持有期混合2023.5.16至今。文中观点来自基金定期报告，仅为基金经理投资理念，基金的投资策略详见基金法律文件。基金的费率信息详见基金招募说明书等法律文件。

华商稳健双利债券A类申购费率根据申购金额划分不同标准：金额＜100万元时费率为0.8%；100万元≤金额＜300万元时费率为0.5%；300万元≤金额＜500万元时费率为0.3%；金额≥500万元时按每笔1000元收取。B类基金份额不收取申购费。赎回费率依据持有时间划分：A类赎回费，持有时间小于7日费率1.5%；7日≤持有时间＜1年费率0.1%；1年≤持有时间＜2年费率0.05%；持有时间≥2年不收取赎回费。B类赎回费，持有时间小于7日费率1.5%；持有时间≥7日不收取赎回费。销售服务费A类不收取，B类0.4%/年。通过本公司直销中心申购本基金的养老金客户适用特定的申购费率，详见本基金《招募说明书》及相关公告。

风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。以上观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。

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