中东大乱，比起黄金石油，一个新的因子更值得中国高度重视

【文/观察者网专栏作者 顾嘉时】

2月28日，美国总统特朗普宣布发动代号“史诗怒火”的军事行动，美以联合对伊朗发动大规模空袭。行动第一天，伊朗最高领袖哈梅内伊在空袭中身亡，伊朗政府随即宣布全国哀悼40天，伊朗迅速向以色列及中东地区美军基地发射了大量导弹和无人机进行报复。

对于中国投资者而言，周末爆发的这场冲突引发了一个迫切的问题：黄金和中国资本市场将如何反应？笔者将从四个维度对此展开分析。

这次冲突为什么不一样

距去年6月13日至25日以色列对伊朗核设施发动空袭的“12日战争”仅过去8个月，美以再次对伊朗动手。但这一次，冲突的性质发生了根本变化。

最关键的差异在于战争目标的升级。去年6月，以色列的直接行动目标并不是哈梅内伊本人，而是限定在延缓伊朗核进程。而这一次，第一波空袭就直接瞄准了最高领袖——从打设施到打人，意味着美以的战略意图从“延缓核进程”升级为“推动政权更迭”。

与此同时，伊朗的反击也从去年的象征性姿态变为实质性报复：向以色列发射大量导弹和无人机，同步打击了卡塔尔、巴林、阿联酋等多个海湾地区美军基地。霍尔木兹海峡也从去年的威胁封锁变成了实际停航，油轮开始在海峡两侧出现积压。

船舶跟踪数据显示，当地时间3月1日，过航霍尔木兹海峡的船舶数量较此前大幅减少。 图源：搜船网

这让人不由联想到不到两个月前的委内瑞拉事件：2026年1月3日，美军特种部队夜袭委内瑞拉首都加拉加斯，在短短数小时内掳走总统马杜罗，副总统在约48小时后宣誓就任代总统，政权过渡之快超出所有人预期。更耐人寻味的是，突袭后油价不涨反跌，市场几乎在当日就消化了这一冲击。

当然，伊朗的情况远比委内瑞拉复杂：伊朗拥有更强的军事反击能力，扼守着全球最关键的能源通道，伊斯兰革命卫队数十年来构建的制度韧性也远非马杜罗个人可比。但委内瑞拉模式可能带给市场一定的学习效应，特朗普式“速战速决”的行动模板正在成形。

不过，总体来看，笔者仍然倾向于认为这是一次偏短期的冲击。

首先是美国国内的政治约束。

民主党已经抓住能源价格议题向特朗普施压，参议院能源委员会首席民主党人海因里希公开表示“美国人不想要另一场旷日持久的战争，他们要的是降低国内成本”。更值得注意的是，共和党内部也出现了裂痕：反战保守派兰德·保罗、马西等人正与民主党联手提出反干预决议，下周将在参众两院投票。冲突长期拖延意味着油价不确定性增加，而油价高企带来美国通胀压力加大，而这恰恰是特朗普不愿承受的政治后果。

其次是军事层面的现实约束。高强度空袭难以长期维持，美国方面暂时也没有计划投入地面部队。从伊朗一方来看，如果长期关闭霍尔木兹海峡等于切断自己的原油出口收入命脉，在伊朗国内经济已经引发大规模抗议的背景下，这无异于雪上加霜。而伊朗的政权体制虽然遭受重创，但据报道已在关键岗位设置了多级递补预案，政权不会一夜崩溃，这反而意味着存在务实谈判的空间。

综合来看，这次冲击的幅度可能比去年6月更猛烈，但一旦美方阶段性目标达成，市场反而可能比上次更快找到锚点。

伊朗说对美以发起新攻势，耶路撒冷周边城市有多人死伤。图为3月1日，救援人员在耶路撒冷西部城镇贝特谢梅什的导弹袭击现场工作。 新华社

原油与霍尔木兹海峡：短期恐慌vs中期现实

霍尔木兹海峡是这次冲突中市场最紧张的变量。这条位于伊朗和阿曼之间的狭窄水道，每天约有2000万桶原油通过，占全球消费量的约20%，其中约80%流向亚洲。全球约五分之一的液化天然气贸易也经由此处。

冲突前最后一个交易日（2026年2月27日周五），WTI原油期货收涨约2.8%至约67.02美元/桶；布伦特原油期货当日也大幅走高。年初以来原油价格累计已上涨接近17%，其中相当一部分已经提前反映了地缘冲突预期的升温。由于冲突是在周末爆发，主流原油期货市场尚未开盘，真正的价格反应要等到周一盘面才能完全体现。

霍尔木兹海峡会被长期持续封锁吗？笔者认为概率比较低。

最直接的原因是：伊朗自身难以承受。

伊朗原油日产约350万桶，大部分销往亚洲，封锁海峡等于切断自己的财政命脉。牛津经济研究院能源预测主管佩恩在冲突爆发前的一份客户报告中就指出，海峡中断更可能以“针对性袭击和干扰”的形式出现，而非完全封锁；其认为“严重中断不太可能持续，因为这需要伊朗维持前所未有的海军封锁，并抵御主要大国迅速的军事、经济和外交回应”。需要说明的是，这份分析是在“斩首”哈梅内伊之前做出的，斩首事件可能改变部分前提假设，但其基本逻辑框架——伊朗缺乏持续封锁的军事和经济条件——仍然成立。

从全球供给层面看，缓冲空间是存在的。据市场机构测算，2026年上半年全球石油现货本身存在一定供应过剩，OPEC+也已确认4月将启动增产。

情景推演上，如果冲突维持有限规模，油价大概率在短期冲高后回落——去年6月冲突期间WTI从61美元涨至76美元，停火后跌回64美元，画出了一条完整的“脉冲-回落”弧线。如果海峡受阻超过一周，牛津经济研究院预测布伦特可能升至84美元左右。极端情况下海峡完全关闭，布伦特理论上可能冲至140美元，但这需要伊朗孤注一掷且不顾自身经济崩溃，概率较低。

黄金和中国市场：脉冲冲击而非趋势逆转

冲突前最后一个交易日，COMEX黄金收涨1.82%至5296.40美元/盎司。但这个价格本身已经站在一个很高的位置——年初至今金价从约4330美元/盎司涨至5300美元/盎司附近，累计涨幅超过20%，黄金ETF持续录得大额净流入。

这意味着，相当一部分避险预期已经被提前消化了。

历史经验有明显参考价值。以1990–1991年海湾战争为例，伊拉克入侵科威特后，国际金价从370多美元/盎司一路抬升，在1991年1月16日（联合国最后期限）前后最高接近403美元；但1月17日“沙漠风暴”空袭打响、多国联军迅速建立制空优势后，战争走向明朗，金价在几天内便从400美元上方跌回380美元一带，此后继续回落，到战争结束时大致回到甚至略低于危机前水平。

类似的模式在2025年6月以色列与伊朗的冲突中再度上演：金价在冲突爆发初期一周内累计上涨逾3%，一度逼近前期高位，但随着停火消息及局势缓和，金价在接下来一到两周内回吐大部分涨幅。

这表明，地缘冲突对金价的影响往往是“脉冲驱动”：战前及冲突初期因“不确定性溢价”推高金价，而当军事优势确立或停火落地后，市场则呈现出“买预期、卖事实”的回调特征。

当然，这并不意味着黄金的长期逻辑被削弱。真正支撑金价中枢持续上移的，不是某一场战争，而是全球去美元化趋势和各国央行持续购金。这两个结构性因素不会因为这次冲突的结束而改变。

资料图：新华社

至于A股，历史经验显示，在局部地缘冲突中，A股通常在一周内承压，但一个月内大多能完成修复。背后的逻辑是：中国不是冲突的直接当事方，A股受到的冲击主要来自风险偏好收缩和情绪传染（外资短期流出、避险情绪蔓延），而非企业盈利的根本性变化。一旦情绪消化，市场会回归自身逻辑。

油价对A股的传导需要分两条线来看。直接路径是：油价上涨推升原油进口成本，带动PPI回升，中下游行业利润承压，化工、交运等板块首当其冲；同时输入性通胀预期升温，债市面临利率上行压力。但还有一条容易被忽视的反向逻辑：如果油价冲击加剧了全球经济放缓的预期，外资反而可能重新审视中国资产的相对价值，近年来A股与全球风险资产的相关性持续降低，在外部冲击下反而可能成为资金的阶段性避风港。

算法战争时代的长期信号

如果我们把视线从具体的油价涨跌、金价波动中拉出来，这次冲突还释放了一个值得长期关注的信号。

从1月3日夜袭加拉加斯强掳马杜罗，到2月28日空袭德黑兰“斩首”哈梅内伊，不到两个月的时间里，精确制导、AI辅助情报和无人机集群正在改写战争的博弈格局。大国发动高烈度军事行动的门槛显著降低，而冲突的持续时间也在缩短。

这对资本市场的长期含义在于：从历史对比看，地缘冲突带来的“战争溢价”正在从长期趋势扭曲，演变为可交易的短期风险因子。这说明，市场对“可控冲突”的反应正在变得更快、更克制：精确打击与有限战争样式，使得供给中断更可被管理，地缘风险溢价更趋于短期脉冲，而非长期失控。

但是与此同时，一个新的长期定价因子正在浮现。当战争形态从旷日持久的消耗转向算法驱动的精确制导，真正影响资本市场长期定价的，不再是某一场具体冲突本身，而是支撑这种军事能力的技术底座——AI、卫星、无人机、芯片。拥有核威慑和技术优势的大国与其他国家之间的安全鸿沟正在加深，中国作为全球最大的能源进口国之一，同时也是这场技术竞赛的核心参与者，这一双重身份将持续影响中国资产在全球配置中的定位。

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