风险会增加吗？

随化债的推进，城投公司需剥离平台的融资职能。

近期就有朋友担心，来问非标城投的风险会不会因此增加。

首先个人观点是“不会”。

无论怎么撇清，无论融资方式怎么变，本质还是不变，都是地方上的债务、地方上借的钱，最多可能就是从隐性变成隐隐性债务。形式变得更隐蔽，但本质还是那个本质。

其次，买债方式也不是第一次转变了。

最开始买这类债，最原始的方式就是抱着钱，直接拿去财Z存着。这种原始玩法实际我们也没参与过。

接着又演变成，财Z出担保函，去城投公司买债。

到18年左右，也就是我们刚进城投债那会儿，又变成了地方上出确认函，让城投出面融资，另一城投做担保。

然后3-5年前，又转变成连地方出的确认函都没有了，而是直接由城投公司融资担保。

直到现在，又演化到城投公司要去平台化属性。

这或许还不是终点，以后形式说不定还会继续更迭，进而演化出新的合规玩法。

但万变不离其宗，所有模式的核心都是一回事，都是地方上借的钱，本质上也都是地方上的隐性债务，这是无论怎么变，都无法撇清的事实。

而非标城投债，也会长期地存在下去。几千年历史沉淀下来的玩意，经历市场长期检验，难不成到我们这一代就给玩没了？这显然不现实。

有个过往案例。在很早以前的时候，某公司也曾搞过内部集资，年化10%，后来当地换了个领导，就不让这么玩了，结果企业最后还是把员工的本息全部给结清兑付了，没少人一分钱。可见即便玩法被叫停，最终也还是会善始善终。

之所以会有这样那样的变化，根本原因还是债务规模逐渐增大后，监管也会同步的趋严，合规要求升级，存量规模自然就会被有序压缩。

就像这一波化债周期，25-27年这三年每年有超两万亿的资金来化解债务，债务置换后，就这两年，非标城投的存量规模就已被压缩了超2万亿，并且增量还在严控。

债务规模被压缩，存量少了，加上今明两年是化债年，这个背景下，至少在化债剩余的这两年内，非标城投整体的延期风险是有所下降的。哪怕是已出险的区域，解决出清的速度也会加快。

对于投资人来说，化债后收益虽下滑了，但整体的风险也降了，这对于求稳为主的我们来说，其实也是好事。把收益预期降下来后，可走的路实际也更宽更广了，也更有希望走的更稳更长久。

当然在产品选择上，也不是说就能闭眼买，我们依旧是坚定的选择纯正的果汁平台。

没有个人参股的纯果汁平台去借的钱，那就是纯正的果汁债务，这点是没有争议的。

但要是混合所有制的平台去借的钱，就不一定是拿给地方上用了，钱到底拿去干嘛了，说不清楚，就容易扯皮。

所以我们在买任何一笔城投债之前，一般都会去查一遍，查到有疑问的，即便最后也没看到出风险，但我们也都还是拒绝了，对于风格偏保守的我们来说，那类不纯正的城投尽量还是不去碰的。

有时候也没必要贪多贪全，其实把纯果汁、平台城投公司类的非标玩熟练了，就已经足够我们用了。

这里是“大佛聊互联网金融”，我们下期接着聊！