美伊博弈加剧：冲突下的股市商品新行情

来源：市场资讯

（来源：戴清策略思考）

报告摘要

⭕热点事件：美伊局势持续升级

地时间2026年2月28日，中东局势急剧升级。据CCTV国际时讯、新华社等权威媒体消息，美国官员证实，美国与以色列从空中、海上对伊朗发动联合军事打击，以军同步开展密集进攻并实施二次袭击，伊朗全境进入防空警戒状态。据央视、新华社等权威媒体消息，3月1日确认伊朗最高领袖哈梅内伊在2月28日上午的袭击中身亡，地区冲突进入全面对抗阶段。

⭕历次地缘冲突对比：原油、黄金普遍走强，国防军工领涨

近年来全球重大地缘事件频发，对权益与商品市场形成差异化冲击，具备清晰的规律可循。我们复盘了三次事件（按照战争烈度排序）下资产价格的表现。

事件一：2022年2月24日，俄罗斯总统普京宣布对乌克兰发起“特别军事行动”。A股一级行业中国防军工、石油石化板块当日领涨，传媒、计算机、社会服务等板块跌幅居前。商品市场方面，ICE布油价格波动剧烈，COMEX黄金与LME铜亦在短期内迎来明显的阶段性上涨。

事件二：2026年1月3日，美军突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗夫妇。市场影响整体弱于俄乌冲突。权益市场提前反应，A 股国防军工领涨、通信跌幅靠前；商品市场中，原油、黄金大幅上涨，铜价震荡走强。

事件三：2025年6月21日，美国对伊朗核设施实施空袭。本次事件对中美主要宽基指数冲击有限。A 股层面，计算机、国防军工、煤炭领涨，食品饮料、家电、钢铁跌幅居前。商品市场中，ICE布油或已提前计价，COMEX黄金、LME铜事件后震荡上行。

无论是哪次事件，股票市场在100个交易日后都会回到或突破前期高点。

⭕美伊地缘扰动下的A股展望与配置策略

短期关注美伊事件所带的投资机会，美伊冲突的投资机会可围绕提价、提量、提估值三大方向展开：1）提价层面，地缘冲突引发供给端扰动，石油、金属、化工及油运等行业供需格局趋紧，产品价格与航运运价有望上行；2）提量层面，油价中枢上移将带动油服、机械等领域资本开支增加，设备订单与业务量显著提升；3）提估值层面，避险情绪与通胀预期升温，叠加国内稳增长政策发力，有望推动军工、煤炭、建筑、电力等板块实现估值抬升。

中长期A股仍将回归政策与基本面主导，维持震荡慢牛格局。在三种情景假设当中，我们认为本次事件对市场的冲击显著弱于俄乌冲突，但冲击力度与影响范围或均强于其他两次事件。中期而言，本次外部扰动对市场整体冲击幅度相对有限，预计不会改变A股运行中枢，3月市场预计逐步回归国内政策主线，重点聚焦全国两会释放的宏观导向与产业政策，叠加上市公司财报披露季共振，市场整体维持震荡慢牛格局。配置上建议紧扣三大核心主线：资源品、AI基建、扩内需相关顺周期板块，把握政策发力与盈利修复共振下的结构性机会。

1、历史经验对未来指引效果有限；

2、地缘政治风险不确定性。

报告正文

⭕美伊局势：博弈加剧，前景难料

近期美伊局势持续发酵。美伊恩怨跨越数十年，关系历经盟友—决裂—冲突—核博弈—重启对抗的剧烈演变：从二战后美国将伊朗视为中东战略支点，到1979年伊朗革命爆发、美伊断交并相互制裁；两伊战争、民航客机击落事件持续激化矛盾；2015年伊核协议短暂缓和局势，2018年美国单方面退约、极限施压，2020年苏莱曼尼遇袭后双方直接军事对抗；2021年以来重返伊核协议谈判无果，2025年美以联合空袭伊朗核设施、伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡，年底伊朗国内抗议爆发，美方借机加码制裁与施压，最终形成谈判与对峙并行的高压局面。当前，核问题仍是核心变量，美伊局势仍充满高度不确定性。

⭕历次地缘冲突下的市场表现

历次地缘冲突下股市与商品市场表现如何？回顾历史，当前全球地缘政治风险显著抬升，地区冲突与军事行动频发，已成为影响全球金融市场运行的重要外部变量。为厘清地缘冲击下的资产价格规律，本文系统复盘历次地缘政治冲突中全球大类资产的表现特征，重点聚焦权益市场与商品市场的响应机制与分化逻辑。

⭕事件一：俄乌冲突

俄乌冲突对全球权益与商品市场形成显著冲击。2022年2月24日，俄罗斯总统普京宣布对乌克兰发起“特别军事行动”。此次冲突已持续四年之久，成为冷战结束后持续时间最长、伤亡规模最大、对抗烈度最高的地缘政治事件之一，对全球金融市场形成显著冲击。权益市场层面，中美主要宽基指数均出现阶段性回撤，其中恒生科技指数调整幅度尤为显著。A股一级行业在事件当日反应剧烈，国防军工、石油石化板块领涨，而传媒、计算机、社会服务等板块跌幅居前。商品市场方面，ICE布油价格波动剧烈，COMEX黄金与LME铜亦在短期内迎来明显的阶段性上涨。

⭕事件二：美军突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗夫妇

2026年1月3日美军突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗夫妇，引发新一轮极端地缘风险事件，对全球金融市场形成阶段性冲击。当地时间2026年1月3日，美军对委内瑞拉首都加拉加斯实施突袭并抓获总统马杜罗夫妇，二人经转运后于当日傍晚被押送至美国纽约州空军国民警卫队基地。权益市场层面，中美主要宽基指数在此前已有所提前反应，本次事件对市场的整体影响较俄乌冲突相对有限。A股一级行业中，国防军工板块领涨，通信板块跌幅居前。商品市场方面，ICE布油、COMEX黄金价格显著上行，LME铜亦呈现震荡走强态势。

⭕事件三：美国对伊朗核设施实施空袭

2025年6月21日美国对伊朗核设施实施空袭，标志其正式武力介入伊以冲突，引发全球地缘风险升温并扰动金融市场。当地时间2025年6月21日，美方宣布对伊朗境内三处核设施实施空袭，标志着本轮伊以冲突爆发以来美方首次以武力方式直接介入。权益市场方面，中美主要宽基指数对本次事件的反应较俄乌冲突相对有限；A股行业层面，计算机、国防军工、煤炭板块领涨，食品饮料、家用电器、钢铁等板块跌幅居前。商品市场方面，ICE布油价格或已提前计价，COMEX黄金、LME铜在事件发生后呈现震荡上行走势。

⭕总结：阶段性脉冲扰动迎来布局机会

短期关注美伊事件所带的投资机会，从历史规律来看，美伊冲突的投资机会可围绕提价、提量、提估值三大方向展开：1）提价层面，地缘冲突引发供给端扰动，石油、金属、化工及油运等行业供需格局趋紧，产品价格与航运运价有望上行；2）提量层面，油价中枢上移将带动油服、机械等领域资本开支增加，设备订单与业务量显著提升；3）提估值层面，避险情绪与通胀预期升温，叠加国内稳增长政策发力，有望推动军工、煤炭、建筑、电力等板块实现估值抬升。

中长期A股仍将回归政策与基本面主导，维持震荡慢牛格局。在三种情景假设当中，我们认为本次事件对市场的冲击显著弱于俄乌冲突，但冲击力度与影响范围或均强于其他两次事件。中期而言，本次外部扰动对市场整体冲击幅度相对有限，预计不会改变A股运行中枢，3月市场预计逐步回归国内政策主线，重点聚焦全国两会释放的宏观导向与产业政策，叠加上市公司财报披露季共振，市场整体维持震荡慢牛格局。配置上建议紧扣三大核心主线：资源品、AI基建、扩内需相关顺周期板块，把握政策发力与盈利修复共振下的结构性机会。

以上内容节选自长江证券已发布的证券研究报告，详见《美伊博弈加剧：冲突下的股市商品新行情》，完整内容欢迎联系长江策略戴清团队!

戴清，长江策略首席分析师，上海财经大学本科，美国德州农工大学计量经济学硕士毕业。从业8年，曾任国泰君安港股&海外策略团队负责人首席分析师，永赢基金首席策略分析师，长江海外策略分析师。2024年新浪金麒麟策略菁英分析师，随团队荣膺2019年金麒麟最佳策略分析师、2020年金麒麟港股与海外市场新锐分析师。曾在2022年11月初提出“日出东方、港股更红”观点，随后更提出“港股牛市三级火箭”，2023年中期策略“砥砺前行，顺势而为”以及“中特估——港股新核心资产”，2024年提出“红利时代，红马奔腾”策略，2025年提出“源头活水，牛市在望”，引发市场广泛关注。

1、历史经验对未来指引效果有限。本报告基于有限的历史周期进行复盘，所得结论受样本数量与时间跨度限制，总结或存在局限性。若宏观环境、政策逻辑或市场结构发生显著变化，历史模式的适用性或将减弱。

2、地缘政治风险不确定性。地缘政治风险的不确定性，可能通过改变市场避险情绪，显著影响商品的短期定价逻辑，引致波动性加剧。

研究报告信息

证券研究报告：《美伊博弈加剧：冲突下的股市商品新行情》

对外发布时间：2026年3月1日

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：戴清 SAC：S0490524010002

邮箱：daiqing@cjsc.com.cn

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