美伊冲突后，资产怎么看？ | 海外

2026

联系人：谭逸鸣、裴明楠

摘 要

伊朗局势聚焦

本周，伊朗局势为时政焦点，在周末加剧发酵：

1）2月28日，美国和以色列联合对伊朗发动“史诗之怒”重大军事行动，特朗普喊话“等行动结束接管伊朗政府”。

2）28日晚，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。

3）3月1日，伊朗政府就伊朗最高领袖哈梅内伊殉职发表声明。伊朗革命卫队称，对以色列和美国军事基地的“最猛烈”进攻行动即将开始。

对资产而言，资金或加速流入美债、黄金等避险资产；黄金或有望突破前高、10Y美债进一步下探或跌破3.9%。美股或遭抛售。国内方面，下周一开盘A股情绪或受波及，债市或有小幅利好，但暂无明显趋势性回暖信号。

海外市场复盘（2.23-2.27）

本周美股三大指数集体收跌。本周在地缘波折、AI担忧情绪中，美股震荡走弱。周二Anthropic宣布与一系列传统软件公司展开合作，提振美股三大指数在周二周三收涨，周三盘后英伟达公布季度财报全面好于预期，但地缘风险升温，英伟达业绩仍难以提振投资者的情绪，周四周五美股走弱。

本周避险情绪推动美债收益率大幅下行。本周美伊局势升温、多国呼吁民众尽快离开伊朗、加剧市场紧张情绪。资金从美股等风险资产流出、流入美债避险，推动美债收益率大幅下行，长端下行幅度更大，10Y美债收益率下破4.0%关口，为2025年10月底以来首次。

本周金银铜油均收涨美伊局势升级，市场担忧霍尔木兹海峡封锁，主要商品类别普遍收涨。

海外央行动态

本周美联储官员表态中性偏鹰。值得关注的是，一向以鸽派著称的沃勒开始动摇其“降息”立场，表示如果2月就业数据继续超预期，可能支持维持利率不变。

本周，市场对今年的降息预期上升。截至 2 月 27 日，市场预期上半年维持利率不变的概率为 42.7% （一周之前为 46.5% ），预计今年累计降息 60.9bp （一周之前为 55.4bp ）；降息预期上升或主因地缘冲突和美股的疲软表现，加剧了经济前景的不确定性。

海外基本面高频跟踪

总体经济预期：欧美2025年经济增速的市场预期小幅上升。

就业：初请失业金人数、持续领取失业金人数均低于预期。

需求：周度零售增速稳健，购房小幅回升。

生产：美国粗钢生产强劲上行。

价格：本周美国汽油价格持续上升，通胀掉期反弹。

金融条件：美国高收益企业债信用利差上升。

下周（3月2日~3日6日）海外重点关注：美伊谈判进展、美国2月失业率和非农就业、美国1月零售增速、美国2月ISM制造业和服务业PMI。

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核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。

报告目录

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海外市场一周复盘

本周美股三大指数集体收跌。本周在地缘局势波折、AI担忧情绪中，美股震荡走弱。周二Anthropic宣布与一系列传统软件公司展开合作，提振美股三大指数在周二周三收涨，周三盘后英伟达公布季度财报全面好于预期，但地缘风险升温，英伟达业绩仍难以提振投资者的情绪，周四周五美股走弱。

截至2月27日当周，标普500、道指、纳指分别收跌0.44%、收跌1.31%、收跌0.95%。德国DAX指数、伦敦富时100分别收涨0.09%、收涨2.09%；日经225收涨3.56%、韩国综指收涨7.50%。

本周避险情绪推动美债收益率大幅下行。本周美伊局势升温、多国呼吁民众尽快离开伊朗、加剧市场紧张情绪。资金从美股等风险资产流出、流入美债避险，推动美债收益率大幅下行，长端下行幅度更大，10Y美债收益率下破4.0%关口，为2025年10月底以来首次。

截至2月27日当周，美元指数收跌0.1%，欧元、日元、人民币兑美元分别涨0.29%、跌0.66%，涨0.81%，人民币汇率周五收于6.86。截至2月27日当周，2Y美债下行10bp，10Y美债大幅下行11bp。

本周金银铜油均收涨。美伊局势升级，市场担忧霍尔木兹海峡封锁，主要商品类别普遍收涨。本周四美伊结束新一轮谈判，周五特朗普表示“并不满意”“有时候不得不打”，周六美伊军事冲突爆发，预计下周原油和黄金开盘或进一步上涨。

截至2月27日当周，COMEX黄金收涨4.12%，COMEX白银收涨11.15%，COMEX铜收涨2.62%，WTI原油收涨1.2%。

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海外政策与要闻

1、海外央行动态

本周美联储官员表态中性偏鹰。值得关注的是，一向以鸽派著称的沃勒开始动摇其“降息”立场，表示如果2月就业数据继续超预期，可能支持维持利率不变。此外，美联储柯林斯表示，很可能在一段时间内维持当前利率；古尔斯比表示，利率可以下调，但不想在通胀缓解之前就提前行动；库克表示，AI投资热潮可能在短期内推高中性利率。

本周，市场对今年的降息预期上升。截至2月27日，市场预期上半年维持利率不变的概率为42.7%（一周之前为46.5%），预计今年累计降息60.9bp（一周之前为55.4bp）。

2、海外政策跟踪

本周，伊朗局势为时政焦点，在周末加剧发酵：

1）2月28日，美国和以色列联合对伊朗发动"史诗之怒"重大军事行动，特朗普喊话“等行动结束接管伊朗政府”。

2）2月28日晚，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。

3）3月1日，伊朗政府就伊朗最高领袖哈梅内伊殉职发表声明。伊朗革命卫队称，对以色列和美国军事基地的“最猛烈”进攻行动即将开始。

4）特朗普表示，通过外交途径解决伊朗问题仍然可行，而且“现在容易得多”。

对资产而言，资金或加速流入美债、黄金等避险资产；黄金或有望突破前高、10Y美债进一步下探或跌破3.9%。美股或遭抛售。国内方面，下周一开盘A股情绪或受波及，债市或有小幅利好，但暂无明显趋势性回暖信号。

除了伊朗局势以外，关注关税、俄乌谈判等：

1）美国政府考虑援引其他法律条款对多个行业产品加征新的关税。

2）特朗普目前实施的10%全球关税，可能将对“部分”国家上调至15%；据美国贸易代表格里尔表示，对中国的关税预计将维持在当前水平。

3）2月28日，据悉俄罗斯正考虑暂停和平谈判，除非乌克兰放弃部分领土。

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海外经济基本面高频跟踪

1、总体景气度

最近一周，欧美经济增速的市场预期小幅上升。截至 2 月 27 日，彭博一致预期 2025 、 2026 年美国经济增速分别为 2.5% 、 2.2% ，一周之前分别为 2.4% 和 2.2% ；预期 2025 、 2026 年欧元区经济增长 1.5% 、 1.2% ；一周之前分别为 1.4% 和 1.2% 。

2、就业

初请失业金人数、持续领取失业金人数均低于预期。截至 2 月 21 日当周， 美国初请失业金人数 21.2 万人，低于市场预期的 21.5 万人；截至 2 月 14 日当周续请失业金人数降至 183.3 万人，低于预期的 185.8 万人；反映劳动力市场仍健康。

3、需求

美国零售增速稳健，运输数据反弹。美国至2月20日当周的红皮书商业零售销售年率6.7%，低于前值7.2%，但仍在健康水平。至2月21日当周，美国铁路总运输50.8万辆，前值为51万辆，同比增速为5.61%，前值1.58%。

房地产市场活动略反弹。截至2月27日，美国30年期抵押贷款固定利率5.98%，本周下行3bp；截至2月20日当周，MBA抵押贷款申请活动指数340.2，环比上升0.4%。

4、生产

美国粗钢生产强劲上行，炼油厂产能利用率下降。截至2月21日当周，粗钢当周产量181.7万短吨，大幅高于去年同期的165.9万短吨；截至2月21日当周，炼油厂产能利用率88.6%，高于去年同期的86.5%。

5、价格

本周美国零售汽油价格延续上升。截至2月27日，美国AAA级汽油均价2.982美元/加仑，较一周前上涨1.6%，较一个月前上涨3.6%。

掉期市场显示，美国的通胀预期上升。截至2月27日，美国1年期通胀掉期2.506%，2年期通胀掉期2.408%，分别较一周之前上行8bp、2bp。通胀预期变化，或和近期国际油价走势有关。

6、金融条件

本周美国信用利差上升。CCC企业债信用利差本周上升39bp至9.27%。流动性方面，SOFR和隔夜逆回购协议的利差在本周的均值为16.75bp，低于前一周的均值18.6bp。

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下周海外重要事件提醒

下周（3月2日~3日6日）海外重点关注：美伊谈判进展、美国2月失业率和非农就业、美国1月零售增速、美国2月ISM制造业和服务业PMI。

※风险提示

1、海外经济基本面变化超预期；

2、特朗普政府政策超预期；

3、中东局势变化超预期。

※研究报告信息

证券研究报告：《海外跟踪周报 20260301：美伊冲突后，资产怎么看？》

对外发布时间：2026年3月1日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050005； 裴明楠S1110525060004