每周研选 | 地缘政治“黑天鹅”如何影响A股？

来源：上海证券报·中国证券网

上证报中国证券网讯（记者 汪友若）中东地区地缘政治冲突是周末全球关注的最大焦点，也成为短期市场波动的核心线索之一。本次海外地缘政治风险扰动的实质性影响几何？A股各类资产又将如何表现？请看本周机构研判。

中信证券：地缘政治风险的爆发或继续加强涨价线索

近期伊朗局势不断升级，地缘政治风险驱动的油价上涨可能也会继续加强涨价线索。在地缘政治风险溢价仍未完全平复，国内政策关注“稳增长/扩内需/现代化产业体系”的背景下，3月份“周期涨价线索”有望延续扩散。资源品与炼化链条的“业绩修复+价差改善”有望继续成为承接资金的主线之一。从需求侧角度，建议关注AI敞口较大的电子（电子化学品、覆铜板、功率器件、印制电路板、电子布）和机械（燃气轮机、柴油发动机、航空/船发动机）链条。从供给侧角度，建议关注供给约束较强的化工（磷化工、染料、农药、聚氨酯、合成橡胶），有色（钽、钨、铬），以及近期受供给扰动催化的石油石化（原油、炼化、油运）。

中银国际证券：资源品行情正当时

展望后市，短期全球风险资产价格波动或加大，金价油价有望加速上行。目前来看，A股短期或受地缘政治波动及避险情绪干扰，但外部冲击幅度有限。中期来看，A股市场将会回归国内基本面及政策预期。海外不确定性的升温有望为本轮资源品行情带来新一轮催化，中东局势的演变及全球贸易政策的不确定性或将对贵金属价格形成较强支撑。一季度内外因素催化下，周期资源品配置正当时。

信达证券：黄金、油气短期迎来结构性机会

春节假期后上证指数震荡上行，市场风格明显呈现出“科技叙事弱，通胀叙事强”的特征。仍然乐观看待市场大方向，但短期可能进入考验期。中东地区地缘政治冲突的发展或继续强化基于能源安全的通胀叙事，为黄金、油气等板块带来结构性机会。与此同时长期看好基于PPI回升的投资机会。

华西证券：原油、油运、有色金属短期或表现强势

海外地缘政治冲突升级，短期或引发全球资金进行避险交易和通胀交易，后续冲突持续时间将成为影响市场的关键变量。受益于涨价预期的原油、油运、有色金属短期或维持强势表现。历史经验显示，进入3月A股市场多平稳运行。从估值和风险溢价来看，当前A股整体估值相对合理。中长期视角下，本轮上涨行情仍有演绎空间。

中泰证券：资源品配置逻辑强化 科技板块或延续分化格局

展望下周，中东地区地缘政治局势的发展，以及AI硬件与应用的表现分化，是最值得关注的市场信号。资源品与公用事业方向的配置逻辑有望得到强化，贵金属避险叙事逻辑也得到加强。科技板块景气度仍在，但分化格局延续。人工智能、机器人、储能、商业航天等领域正迎来政策支持、技术突破与场景落地的共振期，具备中期配置价值。但AI应用与大模型概念估值较高，在业绩验证缺席的情况下，短期面临压力。相较来看，算力基础设施（光通信、液冷、存储）领域基本面支撑更为扎实，是当前科技方向中风险收益比相对占优的细分领域。

华创证券：看好顺周期“五朵金花”

市场在春节前的调整或已到位，春节假期后交投情绪回温明显。从本轮春季行情演绎看，市场已呈现明确的行业分化，其中对比最为鲜明的是持续稳步上涨的顺周期“五朵金花”与走弱的高股息红利板块。2月28日以来海外地缘政治风险扰动加剧，避险情绪回升或再度引发以黄金、原油为代表的资源品价格快速上行。继续看好供给端约束较强，需求端新旧动能转换背景下的顺周期“五朵金花”：有色/化工/建材/钢铁/机械。此外，通信设备、卫星通信、机器人等近期ETF资金流入较多的科技板块也值得关注。

中国银河证券：3月A股或以政策催化为核心驱动力

进入3月，A股市场或将以政策催化为核心驱动力，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”的特征。配置机会上，建议重点关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产。近期海外地缘政治冲突不确定性加大，对原油价格构成支撑，贵金属成为避险首选，建议关注有色金属（贵金属）、石油石化、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块。

国信证券：春季行情仍在延续

春节假期结束后，市场仍处在春季行情之中。国内宏观政策面延续积极基调，近期市场资金面已重回增量，节后杠杆资金明显流入等多重积极因素支撑春季行情延续。结构上均衡配置为佳，除AI应用外，投资者可关注资源品，以及低估值的消费、地产等板块。

国金证券：关注实物资产的价值重估

A股上市企业主要分布于采矿业、制造业等不易被AI取代的行业。从行业中性的视角来看，大多数行业中A股上市公司有形资产占总资产比重往往高于同行业的美股上市公司。中国企业在抵御AI颠覆潜在冲击的能力相对更强。配置上建议关注不易被AI取代、同时受益于AI发展，以及海外市场对资源品关注度提升的铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金。此外，具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、工程机械、晶圆制造），以及国内制造业底部反转品种（石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）也值得关注。

国盛证券：布局“涨价”扩散主线

二月以来，多重因素正推动资金定价向“涨价”主线倾斜。盈利层面，供需两端发力的政策路径明确，价格端修复的趋势延续，上游向中下游的价格传导迹象也有所增加。春节后市场情绪整体趋于修复向上，“涨价”主线的持续验证以及潜在的政策催化有望带动市场进一步突破向上。建议投资者配置“涨价”扩散主线：一是上游周期板块中兼具供给约束和需求改善期待的方向，如化工、炼化、钢铁、有色等；二是AI需求持续拉动的涨价方向，如存储、PCB等。

风险提示：国际贸易摩擦加剧；海外流动性超预期收紧；海外经济超预期衰退；地缘政治冲突超预期。以上观点均来自已公开的证券研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。