中东“黑天鹅”突袭：短期油价大涨成共识，能化供应链受波及

来源：第一财经

“如果冲突时间持续较长，那么对原油、甲醇、LPG、液化天然气、燃料油、聚乙烯等化工品价格都会产生重要影响。”

中东地缘风险升级，原油等能化板块走势和受影响情况扣动市场心弦。

多位期货行业人士认为，3月2日国内外原油期货将会强势上涨，地缘风险下的供应干扰、运输问题等，以及情绪高涨的投机做多资金和套保买盘资金可能助推油价上涨。

除了原油价格受影响外，霍尔木兹海峡航道被关闭，也一定程度上将对全球能源供应链造成冲击。华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇对第一财经称，从对原油产业链的影响来看，原油和石化类化工品将出现短期的脉冲式上涨，包括成本传导和原材料供应紧张两个传导线索。

“波斯湾作为全球关键的能源运输通道，若发生冲突，将对全球能源供应链造成冲击，推动油价上升，增加投资的不确定性。”国泰君安首席分析师、能源化工行政负责人黄柳楠认为，在短期内，伊朗可能会通过各种手段部分封锁霍尔木兹海峡，但这一做法的可持续性不强，长期封锁的概率较低。

短期油价可能强势上涨

2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，当晚伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡。3月1日，伊朗官方正式确认最高领袖哈梅内伊殉职，并宣布进入为期四十天的全国哀悼期。

中东地缘风险骤然升温，全球能源化工市场遭遇“黑天鹅”。伊朗是主要产油国，在此次冲突中，原油受到的影响备受关注。南华期货分析称，目前伊朗的原油产能为330万桶/日，以全球10190万桶/日的数量看，占比在3.24%，占我国原油需求量的10%，因此原油受到的冲击最大。

在此次冲突之前，国内外原油期货价格已有一定的上涨。截至2月27日收盘，美国WTI原油期货收报67.02美元/桶，涨幅为2.78%；伦敦布伦特原油期货收报72.48美元/桶，涨幅为2.45%；国内INE原油期货主力合约在当日夜盘上涨3.74%，报502.4元/桶。

那么，3月2日开盘，原油期货将会如何演绎？

对此，程小勇认为，短期国内外原油期货将出现脉冲式上涨，主要有三个因素驱动价格上涨：一是供应干扰，短期伊朗原油产量和出口将受到影响；二是运输问题，如果霍尔木兹海峡确认无法通航，将导致全球200万～300万桶/日的供应缺口，而且短期油轮只能绕行好望角，增加运输成本；三是其他中东产油国的产出和出口也有可能受到影响，包括阿联酋等国的美军基地遭遇伊朗导弹袭击。

就国内原油期货市场而言，“根据最新暗盘涨幅和供应紧缩预期测算，内盘原油期货SC开盘后，预计会直接冲击涨停。”南华研究院能源化工分析师张博称。

他的理由在于，一方面，受美伊冲突影响，原油暗盘直接以8%的涨幅快速拉涨，计价此次地缘冲突；另一方面，根据国际油轮流量监测系统的实时数据，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运陷入停滞状态。同时，多个欧洲国家政府已向其在途的悬挂本国国旗的油轮发出紧急指令，要求严禁通过霍尔木兹海峡，以规避当前局势升级带来的安全风险。

国信期货能化首席分析师范春华也预计，3月2日原油期货将会强势大幅上涨，情绪高涨的投机做多资金和套保买盘资金可能会助推油价上涨。

后市上涨持续性如何？

在2020年后、此次冲突前，伊朗曾经有过两次危机：第一次是2020年1月份的伊朗高级将领苏莱曼尼遇刺危机，第二次是2025年6月份以色列打击伊朗核设施。两次事件均引发原油等大宗商品短期剧烈波动，行情影响周期均在一周左右。

那么，此次冲突给原油带来的持续性影响如何？

“以往伊朗表现似乎是雷声大雨点小，但这次美国和伊朗谈判分歧巨大，美国的目标不仅仅是要伊朗弃核。伊朗预计不会向美国屈服妥协，冲突可能会持续较长时间，油价3月份可能持续上涨。”范春华称。

程小勇则认为，此轮地缘政治引发的原油价格波动，实际上要看冲突的烈度和持续时间。假设伊朗和美国在后续开启核谈判，伊朗妥协，冲突很快结束，原油和燃料油等涨幅可能在10%左右。如果冲突持续时间很长，甚至长达半年，油价就将出现持续攀升，原油价格涨幅超过20%是有可能的。

“不过，我认为美国也不愿意陷入持久的冲突甚至战争，有可能提早结束。”程小勇说。

在程小勇看来，由于全球原油过剩格局和美国控制通胀的诉求，出现持续高油价的可能性较小。产出方面，OPEC还有闲置产能可以重启，而美国、加拿大和非洲等国原油产量增量足以弥补伊朗的短期减量。

宝城期货也称，短期地缘因素盖过原油偏弱的供需基本面，在偏多因素提振下，预计后市国内原油期货或维持震荡偏强的走势。但需警惕美国宣布释放战略原油储备以平抑国际原油价格，以及OPEC+产油国宣布二季度开始重新恢复增产等利空消息。

另有券商分析师预计，地缘影响下，油价短期上涨趋势较为确定，涨幅需关注3月初OPEC+的产量会议，同时，若美伊局势涉及范围扩大至霍尔木兹海峡和中东其他国家，则油价进一步上涨的空间较大。

波及能化供应链

霍尔木兹海峡的通行情况，将是影响中东原油、甲醇、液化石油气（LPG）等化工品供应更为重要的因素。

该海峡连接波斯湾和阿曼湾，是沙特、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口必经之路。“这个最窄处仅39公里的水道，承载着全球20%～30%的原油海运贸易，每天约有1800万桶原油经过这里。”范春华说。

范春华告诉记者，在美以袭击伊朗后，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡航道，多个油轮船东、交易商已暂停经过这一海峡运输原油、燃料及液化天然气。

“霍尔木兹海峡如果长时间被关闭，全球原油供应缺口将极速放大，中国70%以上原油依赖进口，短期原油进口被动减少和推迟到港的风险加大，油价面临持续上涨的风险。”范春华说。

除了原油外，多位期货行业人士告诉记者，伊朗是全球第二大甲醇生产国，中国是主要买家，由于非伊朗货源短期内难以填补如此巨大的缺口，中国国内甲醇港口库存将加速去化，价格可能迎来一轮由供应端驱动的上涨，进而向下游的烯烃（PP/PE）产业链传导；其次是芳烃、烯烃以及聚酯，虽然芳烃和烯烃等从伊朗直接进口的较少，但乙二醇从沙特、伊朗、阿曼进口占比较高；再者，伊朗是全球第四大LPG出口国，也是中国高硫燃料油重要供应国；伊朗还是全球重要的聚乙烯（PE）生产国，中国是其主要买家。

在范春华看来，如果冲突时间持续较长，那么对原油、甲醇、LPG、液化天然气、燃料油、聚乙烯等化工品价格都会产生重要影响。

张博认为，此次地缘冲突不仅将对布伦特原油带来巨幅波动，预计化工板块也将出现不小的涨幅。

他预计，3月2日国内燃料油期货盘中有望持续冲高，地缘风险溢价将快速兑现，不排除直接涨停开盘的可能；沥青自身不具备独立行情，完全跟随原油和地缘波动，在地缘情绪与成本强支撑的双重作用下，预计价格弹性弱于燃料油，但整体维持强势偏多格局，无大幅回调基础，后续走势将持续紧跟原油与中东局势动态；甲醇也有望大幅高开，此次冲突对甲醇影响较大，且后续有反复发酵的可能；LPG市场可能高开低走，高开后关注海峡通航情况。

“地缘政治危机带来的能源和化工市场波动会放大。”程小勇认为，对于投资者而言，可以把握这种事件驱动型的机会，但需要做好风险控制和资金管理，并降低杠杆和做好风险对冲，不宜过度投机；对于实体企业而言，需要做好原材料采购成本对冲和货源保障的管理。

范春华也称，局势瞬息万变，行情波动也可能非常剧烈，建议投资者控制好仓位和风险，轻仓操作。