付一夫：中东局势升温，如何影响美股与美元走势？

来源：中新经纬

　　中新经纬2月28日电 题：中东局势升温，如何影响美股与美元走势？

　　作者 付一夫 苏商银行特约研究员

　　周末“黑天鹅”来袭！

　　当地时间2月28日，美国和以色列突然对伊朗发动军事打击，中东地缘局势骤然升级。作为全球能源核心区与重要航运通道，中东冲突不仅扰动国际原油、黄金、大宗商品价格，更会对全球资本市场产生冲击。

此次事件将如何影响美股与美元？

　　首先要明确的是，所有资产波动，本质上都遵循着一条层层递进的传导链，即：风险偏好收缩→能源价格飙升→通胀预期反弹→货币政策预期修正→资产估值全面重定价。而这一逻辑映射到实践层面，主要演绎逻辑如下：

　　首先，军事打击直接抬升全球不确定性，市场恐慌情绪快速升温，风险资产遭到抛售，资金本能向美债、黄金、美元现金等避险资产迁移；其次，伊朗扼守霍尔木兹海峡这一全球能源咽喉，同时自身也是重要产油国，任何针对伊朗的军事行动，都会立刻推升原油的供应中断溢价，带动国际油价跳涨。

　　需要指出的是，油价上涨并非单一商品波动，而是会沿着产业链向上游化工、中游制造、下游交通物流、零售消费全面传导，直接打乱美国乃至全球通胀的回落节奏。在此背景下，美联储的政策空间将被显著压缩：原本市场期待的降息周期可能被迫延后，甚至不排除因通胀反弹而重新讨论紧缩力度。无风险利率上行，将直接压制依赖低利率环境的成长股估值；同时，企业成本上升、居民消费能力被挤压，又会从盈利端削弱股市支撑。最终，风险偏好、利率、盈利三大核心因素同时受到考验，美股与美元随之进入剧烈的再定价阶段。

对于美股的影响，我们认为短期大概率会出现普跌且结构分化，中期高度依赖冲突可控性。

(一)短期：风险偏好与估值双重压制

　　美股的定价核心，长期围绕企业盈利、无风险利率、市场风险偏好三大支柱展开。而在冲突爆发初期，这三大支柱几乎同时承压。

　　一方面，风险偏好快速收缩，资金从股市大规模撤离，美股三大指数大概率出现集体回调，其中对利率敏感、估值偏高的科技成长股，通常跌幅更为明显。另一方面，油价上行推升通胀预期，市场对美联储降息的时点与幅度重新定价，10年期美债收益率上行，进一步压制科技、新能源、半导体等高估值板块。此外，原油与大宗商品涨价，会直接抬高航空、航运、物流、零售、汽车等行业的成本，压缩企业利润空间，使得周期与消费板块同样面临下调压力。

　　因此，冲突消息落地后，美股往往呈现成长领跌、价值相对抗跌、防御与能源板块逆势走强的典型格局。

(二)中期：板块极端分化，冲突是否外溢决定修复节奏

　　中期市场走向，几乎完全取决于冲突是否可控、是否外溢、是否阻断能源通道，可分为两种情景。

　　第一种是有限打击情景：打击目标集中、规模可控、不引发全面战争、霍尔木兹海峡航运基本畅通。在此情景下，油价冲高后会快速回落，通胀压力短暂显现但不持续，美联储政策主线不改。市场通常在一到两周内完成情绪宣泄，随后企稳反弹，重新回归经济基本面与企业盈利主线。此时，能源、军工、黄金等避险板块阶段性跑赢，科技与核心消费重新成为主导。

　　第二种是全面升级情景：冲突持续扩大、伊朗能源设施受损、海峡航运受阻甚至短暂关闭，油价持续高位运行。这将导致美国通胀出现二次反弹，经济面临“滞胀”压力，美联储被迫维持高利率更久，甚至重启紧缩。此时美股将面临估值收缩+盈利下滑的双重打击，调整幅度更深、周期更长，航空、旅游、高负债行业持续承压，只有必需消费、公用事业、能源等防御性板块具备相对收益。

　　从历史经验看，中东地区的局部军事冲突，对美股大多只是短期冲击，只要不演变为长期全面战争，市场在情绪释放完毕后，往往会重新回到原有趋势。

(三)长期：不改变基本面主导的大趋势

　　如果冲突能够快速收敛，美股长期走势仍将回归美国经济复苏强度、企业盈利韧性以及美联储货币政策节奏。只有当冲突长期化、常态化，持续推高通胀、压制增长、恶化财政，才有可能真正扭转美股中期上行趋势。

至于对美元的影响，我们认为美元短期有可能走强，中期或将步入拉扯，长期则会埋下信用隐忧。

(一)短期：避险与利率预期共同推动美元走强

　　冲突爆发初期，美元通常会阶段性走强。一是全球资本出于避险需求，大量涌入美债与美元资产，推高美元指数；二是通胀反弹导致美联储降息预期延后，美欧、美日等主要利差维持高位，继续支撑美元；三是风险情绪恶化叠加油价上涨，会对资源进口型新兴市场货币形成压制，进一步凸显美元的相对优势。

(二)中期：多空力量交织，走势从单边转向震荡

　　进入中期，美元将面临两股力量的激烈对冲。支撑力量依然存在：全球避险需求、美债的高流动性、美国相对更强的经济基本面。但与此同时，压制力量也会逐步显现：高油价加剧美国内部通胀与财政压力，联邦债务压力进一步显性化；中东地缘格局重构，又会在客观上加速全球“去美元化”意愿。

　　因此，若冲突持续但不失控，市场将从单纯的避险交易转向滞胀交易，美元强势逐步衰减，从单边上行转为高位震荡。

(三)长期：暴露信用隐患，弱化美元霸权逻辑

　　长期来看，持续的军事行动会进一步放大美国财政与债务压力，动摇市场对美元币值稳定的信心。更关键的是，中东作为石油美元体系的核心区域，地缘格局的剧烈重构，会直接削弱石油与美元深度绑定的基础。从更长周期看，此次冲突若持续升级，有可能成为美元霸权边际弱化的一个重要催化剂。(中新经纬APP)

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编辑：宋亚芬

责任编辑：袁媛 贾亦夫