金价暴涨64%创46年纪录，三年央行疯狂购金3200吨

2024年，全球央行净购入黄金1089.4吨，创下有记录以来的历史新高。这是连续第三年购金量超过1000吨，也是连续第15年维持净买入。

当前全球黄金价格在5100美元/盎司左右，2025年全年涨幅超64%，创1979年以来最大年度涨幅。黄金价格越来越贵，各国央行还在继续买。这背后是怎样一套逻辑？

据世界黄金协会数据，2010年至2021年，全球央行年均净购入黄金约473吨。这个数字本身已经不算少，毕竟在1990年代至2000年代初，欧洲各国央行甚至在集中出售黄金。2008年以后，购买趋势才逐渐形成。

但2022年是一个明确的拐点。当年全球央行净购入黄金1082吨，是2010-2021年均值的两倍以上。2023年延续在1051吨，2024年进一步推至1089吨，创历史峰值。三年合计，全球央行买入黄金超过3200吨，相当于把此前12年的购金量在短短三年内重演了一遍。

从市场占比来看，这个变化更为直观。央行购金占全球黄金需求总量的比例，从2010年的不足2%到2024年已升至23.57%。也就是说，今天每卖出四吨黄金，就有将近一吨是央行买走的。

据世界黄金协会统计，2024年购金排名前五的央行均来自新兴市场。波兰以90吨居首，土耳其75吨，印度73吨。中国人民银行自2022年11月以来持续增持，截至2025年12月末，官方黄金储备累计达2306.32吨，四年间净增约358吨，且已连续第14个月保持增持。

发达国家央行的态度则几乎相反。2022年至2024年这三年间，全球发达经济体央行中，只有爱尔兰和新加坡货币局有明确的增持记录，其余欧洲主要央行几乎按兵不动。

丹麦央行是这种态度的典型代表。丹麦国家银行官网明确说明，该行不主动交易黄金，持有量长期稳定在66.5吨。这些黄金约97%托管在伦敦英格兰银行，约0.5%在纽约联邦储备银行，仅约2.5%存放在哥本哈根本地。

丹麦不把黄金握在自己手里，是信任现有的国际金融秩序。而那些拼命增持黄金、从境外把黄金运回国内的央行，其实是在用行动表达相反的判断。

购金是新兴市场，观望是欧洲发达国家，两组行为，两种对全球秩序的判断。

央行大量购金的触发事件，发生在2022年2月。俄乌冲突爆发后不到一周，西方将俄罗斯央行约3000亿欧元的外汇储备直接冻结。

这一事件在全球央行界产生的震动，许多此前并不担心资产被冻结的国家，第一次真实意识到以美元和欧元计价的外汇储备，本质上是存放在别人那里的权利凭证，当政治关系破裂，这张凭证随时可以变成废纸。但黄金不同，实物黄金存放在本国金库，没有对手方，没有主权信用风险，任何制裁都无法触及它。

这个判断直接改写了各国央行的储备偏好。自1999年以来，一个国家黄金储备占比年度增幅最大的10次，有5次发生在该国当年或前一年遭受国际制裁。2022年俄罗斯事件成为历史上最有说服力的一次活教材，以活生生的案例验证了黄金的独特价值。

从结构性需求来看，世界黄金协会的调查数据显示，约三分之二的央行增持黄金是为了实现储备多元化，约五分之二是为了对冲地缘政治风险。这两条理由本质上有一个共同的指向，就是减少对美元体系的依赖。

美元在全球外汇储备中的占比，从2001年峰值时的72.71%，降至2025年第一季度的57.7%，二十多年间下降了15%。这是长达二十年的缓慢稀释，是各国央行用无数次小规模决策叠加出来的结果。黄金是这个过程的最大受益者。

到2024年底，一个标志性的数字浮现，黄金在全球官方储备中的占比升至20%，超过欧元的16%，成为继美元的46%之后的全球第二大储备资产。这是欧元诞生以来，它首次在储备份额上被黄金超越。

到了2025年，全球美国以外的央行黄金储备总值约3.92万亿美元，首次超过了同期持有的美债总值约3.88万亿美元。相当于在美国以外的世界里，黄金已经取代美债，成为各国央行最大的单一资产类别。这是自上世纪九十年代以来的首次。

货币体系正在悄悄重构。没有人宣布废弃美元体系，没有正式的协议，没有公开的决议。但每一笔央行购金，都是一张悄无声息的不信任票。

央行对黄金市场的影响，不只体现在需求量上，更体现在需求的性质上。

普通投资者买黄金，会在高价时止步，在价格回调时买入。但央行买黄金是战略行为，对价格的弹性极低。波兰已批准一项总量150吨的购金计划，目标完成后储备将达到700吨，跻身全球第九。

这个计划不会因为黄金涨了20%就叫停。当需求方中有一块是价格不敏感的战略采购，市场的整体定价机制就会改变。因为无论金价在哪里，总有一批不计价格的买家在等着承接。

这正是过去三年金价走势的重要结构性背景。据世界黄金协会数据，2025年国际金价年内涨幅超64%，创1979年以来最大年度涨幅，年内多次创历史新高。

世界黄金协会2025年的央行调查显示，高达95%的受访央行预计未来一年全球央行购金规模将维持或增加。高盛在2026年初将年末金价目标价从4900美元上调至5400美元，理由是央行结构性购金和美联储降息周期带来ETF资金回流的双重支撑。

支撑这个判断的逻辑有三条：

首先，美联储降息预期持续，实际利率下降会减少持有黄金的机会成本。

地缘政治格局的不确定性短期内不会消散，各类避险需求持续存在。

第三，新兴市场央行的黄金储备占比整体仍低于发达国家水平，补仓空间尚存。

黄金已经经历了过去三年超过110%的累计涨幅，高位追涨的风险随之上升。

美元如果出现阶段性反弹，或者美联储降息节奏低于预期，都可能引发短期调整。黄金市场的双向波动，在高位会比在低位更加剧烈。

但推动这轮购金潮的根本力量，是对美元体系依赖的反思，对地缘政治风险的警惕，对实物资产价值的重新发现，而这些，都不是一时半会就会变的...

这，也才是长期方向的主要因素呀！