【2026投资展望-金融工程研究】今年权益资产总体乐观，大小盘相对均衡，成长风格占优 | 智库

得益于经济基本面有望回升，宏观政策取向对权益市场更为友好，A股依然处于上行周期，股票依然具备配置价值，2026年权益资产总体较为乐观。从市场风格看，大小盘风格在2026年可能相对均衡，成长风格有望相对占优。从板块赛道看，TMT科技板块有望继续保持主线行情，大制造板块也有较高配置价值。

来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

作者：郑兆磊（兴业证券金融工程首席分析师）

更多详细内容参见2月份出版的《新财富》杂志

01

A股展望

我们对2026年权益资产总体较为乐观，接下来我们将从基本面、政策面和A股性价比的角度展开分析。

首先从基本面视角分析，我们认为2025年经济基本面探底，今年有望回升，基本面难以成为股市的拖累因素。2025年，生产端韧性仍在、需求端虽偏弱但边际改善信号逐步出现；更重要的是，价格端呈现“探底―收敛”特征，工业生产者出厂价格指数（PPI）跌幅逐步收窄、制造业景气在年末回到荣枯线以上，意味着企业收入端与利润率的压制正在减轻，盈利预期的方向更偏修复。因此，在没有新的系统性冲击的情况下，基本面更可能提供“托底+修复”的支撑，而非反向拖累股市表现。

其次从政策与流动性视角看，2026年宏观政策取向对权益市场更为友好。2025年12月政治局会议及中央经济工作会议对2026年经济工作明确提出，继续实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，强调稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，并为“十五五”良好开局蓄势发力。与此同时，央行在2026年工作会议中也强调将综合运用降准、公开市场操作等工具，保持流动性充裕并加强预期引导。在财政、货币偏宽松以及预期管理的组合下，股市面临的流动性环境较优，风险偏好中枢具备抬升条件⃞这使得市场更容易出现结构性机会，整体下行风险相对可控。

从A股涨跌周期看，当前依然处于上行周期，股票依然具备配置价值。我们定义股票和债券的相对性价比为两者各自潜在收益水平的差值。改进股债性价比指标对于A股涨跌的大周期具有较强指示性，从历史看，每当性价比达到极端高位或低位后，市场往往进入一轮较长期的上行或下行周期，直到性价比触及另一轮极值位置。比如2018年初，性价比达到低位，市场随后进入下行周期，一直到2019年性价比达到高位后，市场触底反弹。随后市场一路上行，到2022年初左右性价比达到低位，也是这一轮上行周期的尾部拐点附近，随后进入下行周期。一直到2024年9月性价比指标再次达到极高位置，市场也触及底部拐点后反弹。

截至2025年12月31日，股债性价比分位数指标在47.7%分位点，处于历史中间的位置。从拐点周期的角度看，目前可以认为A股仍然处于2024年9月或2025年4月以来的做多周期中，性价比尚没有触及小于10%分位数的风险位置。因此，我们认为，2026年A股依然处于上行周期，但是由于性价比不再处于极端高位，上涨弹性和幅度可能弱于2025年。

02

风格和行业展望

首先来看大小盘风格。

我们认为大小盘风格在2026年可能相对均衡，存在阶段性占优情形。回顾历史会发现，A股大小盘股票的轮动具有长期特征，但在短期也有因为特定催化因素出现转换。长期的经济增长背景、产业发展周期、稳增长政策、宏观流动性、机构持仓行为等因素可能都影响大小盘股的相对占优情况。

从经济基本面看，长期来看，地产投资增速与大小盘相对净值走势总体非常一致。在当前时点，地产数据依然没有恢复的迹象，预计总体保持低位，相对利好小盘风格。另外，预计宏观流动性将处于相对宽松状态。2026年初的中国人民银行工作会议强调今年将继续实施好适度宽松的货币政策。从国债利率走势看，1年期国债利率截至2025年12月31日下降到1.34%附近，流动性依然充足。总体看，高流动性环境相对利好小盘风格的表现。

另一方面，大小盘风格与股市资金结构也有直接关系，2026年外资、保险为代表的机构资金有望加速流入。总体看，机构资金特别是外资为代表的资金流入时往往带来大盘偏好。这有几方面的原因，包括流动性角度大资金很难全买小盘股，投研力量也很难覆盖全部几千只股票，另外风控要求也会使得偏向大盘股是自然的选择。

从外资持有A股市值占总流通市值的比例可以看到，2021年外资开始持续流出，但是在2025年这一趋势开始转向平稳，甚至截至2025年三季度有反转迹象。由于四季度外资占比数据尚未公布，我们进一步观察人民币汇率的情况。可以看到，2025年底人民币加速升值，外资流入股市很可能是重要的原因之一。在我国经济企稳的背景下，2026年外资有望继续流入。另外，国家金融监管总局近期调整保险公司投资相关股票的风险因子，培育壮大耐心资本，也有利于保险资金进一步进入股市。

综合来看，我们认为2026年流动性相对宽松，有利于小盘风格。但是机构资金占比有望增加，会对大盘风格起到推动作用。全年风格可能不会大幅偏向某一风格，相对均衡且存在阶段性切换的可能。

再来看成长价值风格。

我们认为，成长风格在2026年有望相对占优。从历史上看，成长价值风格股票的相对走势与流动性的松紧密切相关。成长风格对于利率端相对敏感，宽松的流动性环境下，成长风格往往占优。对于A股成长价值风格解释力最强的因素之一就是以美债利率为代表的全球流动性变动。近年来A股价值成长风格的相对表现与美债短端利率走势非常一致。比如2015年后美联储进入加息周期，一直到2018年底都是价值风格占优。2019年初美联储进入降息周期，一直到2021年底都是成长风格占优。而2021年底之后美联储再次进入加息周期，到2023年11月之前均是价值风格占优。

截至2025年11月，美国核心居民消费价格指数（CPI）同比数据已经从2022年6%以上的高点降低至2.6%，逐步接近美联储通胀目标。另外，从芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch（美联储观察）工具提供的美联储降息点阵图看，当前美联储依然在降息周期中，2026年预计可能有2次左右的降息，在此背景下，A股成长股不会受到估值压制，相对占优概率大。

从产业主线的角度看，科技创新仍是中长期最具确定性的方向之一，人工智能及其在算力基础设施、数据要素、行业应用端的持续渗透，正在推动新一轮生产效率提升与商业模式重构。随着技术成熟度提升、应用场景加速落地以及政策与资本的协同支持，相关领域的成长逻辑有望从“主题驱动”逐步过渡到“业绩兑现”，从而为成长风格在2026年的相对占优提供坚实的产业基础。

总体来看，展望2026年，国内流动性我们认为将处于较充裕环境，更多的宽松政策支持依然可以预期。从海外看，美联储2025年依然处于降息周期，海外流动性有宽松空间。从产业主线的角度看，科技创新仍是中长期最具确定性的方向。综合来看，2026年成长风格相对占优概率大，但是，短期风险偏好波动可能带来部分价值占优行情。

行业赛道展望方面，从板块赛道看，我们认为2026年TMT科技板块有望继续保持主线行情。从产业发展看，应用端加速落地，AI等科技叙事主线依旧。2025年12月，Deekseek-V3.2发布并强调将推理融入工具调用，表明国内AI正从“对话工具”迈向“Agent（智能体）化”阶段。随之而来的是算力需求的进一步增长：阿里预计未来3年将投入3800亿元用于AI资本开支，字节跳动也计划显著加码AI基础设施建设；海外方面，英伟达发布Rubin下一代AI平台，强化2026年算力产业链景气能见度。应用层面，国内头部AI产品渗透持续加速，新品增速亮眼，在全球月活前十产品中已占据半数。

大制造板块也有较高配置价值。宏观基本面有望探底回升，企业收入端与利润率的压制正在减轻，盈利预期的方向更偏修复。从产业竞争力看，我国在先进制造领域如国防军工、新能源车等具有较强优势，国内企业出海进程方兴未艾。国内供给端“反内卷”政策也将改善产业竞争格局，更多政策支持有望打开增量空间。

本文所提及的任何资讯和信息，仅为作者个人观点表达或对于具体事件的陈述，不构成推荐及投资建议，不代表本社观点。投资者应自行承担据此进行投资所产生的风险及后果。