营收腰斩预亏10亿，BD收益退潮百利天恒亟待核心产品造血

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蓝鲸新闻2月28日讯（记者 屠俊）2月27日晚间，百利天恒(688506.SH)发布2025年年度业绩快报，营业总收入为25.20亿元，同比减少56.72%；归属于母公司所有者的净利润为-10.51亿元，上年同期盈利37.08亿元，同比盈转亏。

从过去三年业绩来看，2023年至2025年，百利天恒营收分别为5.619亿元、58.23亿元以及25.2亿元；净利润分别为-7.80亿元、37.08亿元以及-10.51亿元。业绩"过山车"背后，是BD交易的巨额收入短暂影响其业绩表现，而就产品而言，仿制药和中成药依然是其稳定的收入来源，核心产品iza-bren真正商业化造血还需时日。

目前，百利天恒主要分两大业务板块，包括化学药业务板块，主要生产和销售仿制药和中成药，是公司当前稳定的收入来源；此外就是生物药业务板块，包括抗体药物、ADC药物等。

2023年年底，百利天恒与百时美施贵宝就其在研双抗ADC药物BL-B01D1，达成高达84亿美元的重磅合作，创下ADC全球第一大BD纪录的同时，也创下国内创新药License out交易的首付款及总交易额双项记录，而该笔BD交易的一次性收益也引发其业绩大幅波动。

从百利天恒历年的财务数据来看，2019-2023年，百利天恒的收入分别为12.07亿元、10.13亿元、7.97亿元、7.033亿元和5.619亿元；扣非后净利润分别为-3812万元、-2504万元、-1.54亿元、-3.366亿元和-8.127亿元。

百利天恒在此次公告中指出，公司与百时美施贵宝(BMS)就iza-bren(EGFR×HER3双抗ADC)的合作顺利推进，全球II/III期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01里程碑达成，收到第一笔2.5亿美元里程碑款项并确认相关收入。上年同期，公司收到BMS就iza-bren(EGFR×HER3双抗ADC)合作协议的8亿美元不可撤销、不可抵扣的首付款，公司相应确认相关知识产权收入。报告期内收入下降主要原因为上年同期收到BMS首付款所确认的知识产权收入大于报告期内确认的里程碑收入。

公开信息显示，2024年3月11日，该公司收到BMS约57亿元的首付款。 这笔资金极大地改善了公司的财务状况，使得百利天恒在2024年实现营业收入58.23亿元，同比大幅增长936.31%，成功扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润36.58亿元。

不过，根据其2025年业绩快报，百利天恒又重回亏损状态。

百利天恒也在本次公告中指出，报告期内，为加快推进产品管线的研发进度，巩固产品管线的领先优势，早日实现产品上市以惠及患者，该公司持续加大研发投入，导致研发投入同比增幅较大。截至报告期末，公司共有17款创新药处于临床试验阶段(其中6款创新药处于全球临床试验)。公司正在全球范围内开展100余项创新药临床试验，其中中国正在开展90余项临床试验(含国内III期注册临床试验17项)，海外正在开展10项临床试验(含全球II/III期注册临床试验3项)。核心产品iza-bren(EGFR×HER3双抗ADC)两个适应症——用于治疗局部晚期或转移性鼻咽癌、用于治疗复发性或转移性食管鳞癌——的上市申请(NDA)已获得国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)受理且被纳入优先审评程序。以上影响因素导致公司2025年营业收入，利润总额，归属于母公司所有者的净利润，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润同比减少。

公开信息显示，2022年至2024年间，百利天恒的研发费用分别为3.75亿元、7.46亿元、14.43亿元，复合增长率高达96.14%，2025年前三季度为17.72亿元，同比增长90.23%。

值得一提的是，去年11月，历经三次递表临门一脚，百利天恒（688506.SH）赴港IPO突然按下了"暂停键"。2025年11月12日，A股已上市的创新药企百利天恒公告称，鉴于目前市场情况，公司决定延迟H股的全球发售及上市。按照此前规划，该公司原定于11月17日在港交所挂牌交易，成为典型"A＋H"双市场布局的创新药企业。

百利天恒曾向蓝鲸新闻表示，延迟全球发售的决定并无影响公司的目前业务，且公司致力发展及扩充业务。同时，公司及其整体协调人正在审慎评估有关全球发售及上市的更新时间表。

也有业内人士分析，此次百利天恒延迟H股上市的核心原因是其定价策略与目前市场环境错配有关。根据此前公告，该公司拟以每股347.5至389港元的价格发行，当时A股价格为约370元/股，H股的发行价并没有太多的折价，如果按照最高价发行，甚至比A股价格还要出现溢价。此外，此次百利天恒H股的发行数量似乎有点"迷你"，百利天恒本次IPO发行股份占全部股份比例的2.05%。

而截至本周五收盘，百利天恒报价264.6元/股。