康泰生物“一退一挪”背后：合资项目告吹、大股东“单飞”，疫苗龙头的寒冬突围战

来源：新浪证券

　　在疫苗行业整体步入深度调整期的2025年，康泰生物接连抛出两项重磅资本动作：一边是终止与跨国药企阿斯利康长达近一年的合资项目，另一边则是昔日“天价离婚”女主角袁莉萍正式解除与实控人的一致行动关系，并启动新一轮股份腾挪。这一“退”一“挪”之间，折射出头部疫苗企业面对业绩断崖式下滑、行业系统性重塑的深层焦虑。

　　01合资折戟：27.6亿项目搁浅，行业寒冬成“背锅侠”

　　康泰生物与阿斯利康的“分手”，早在2025年3月双方高调签约时就埋下伏笔。彼时，双方计划在北京经开区合资建设阿斯利康在华首个疫苗生产基地，聚焦呼吸道合胞病毒（RSV）等重磅在研疫苗，总投资额高达27.6亿元人民币。然而近一年过去，合资公司始终未能落地，康泰生物也未曾实际出资。

　　对于终止合作，康泰生物的解释直指行业现实：“市场环境剧烈变化，行业面临较大下行压力，新增投资疫苗产业风险较高。”这并非托辞——2025年以来，疫苗行业正经历前所未有的价格战与政策挤压。从HPV疫苗到带状疱疹疫苗，热门品种扎堆上市，供给过剩引发价格“内卷”；集采政策持续扩围，非免疫规划疫苗毛利率普遍承压。2026年初，安徽省一则疫苗降价公告更是震动行业：百克生物的带状疱疹疫苗降价幅度高达66%。

　　康泰生物自身亦难独善其身。2025年上半年，其核心品种四联苗批签发量同比暴跌84%，13价肺炎疫苗下滑超四成，人二倍体狂犬疫苗等产品甚至出现断档。公司预计2025年归母净利润同比骤降63.8%至75.7%，仅勉强守住盈利底线。

　　在行业寒意未消、自身业绩承压的双重夹击下，放弃高达27.6亿元的重资产投入，或许是康泰生物不得不做出的理性选择。

　　02股权变阵：袁莉萍“单飞”，减持通道悄然铺路

　　与合资项目终止同步披露的，是袁莉萍与实控人杜伟民彻底“解绑”的股权安排。作为2020年A股“天价离婚”案的主角，袁莉萍此番解除一致行动关系，并计划将所持部分股份在私募基金间内部转让，被市场解读为新一轮减持的“前奏”。

　　事实上，自2020年获得超230亿元市值的股份后，袁莉萍已累计套现逾35亿元。2024年底减持承诺期一过，她便迅速重启减持，2025年8月以1.92亿元套现离场。如今，随着一致行动关系的解除，其减持节奏将不再受杜伟民相关承诺的约束，后续变现自由度大幅提升。

　　值得注意的是，此次股份转让并非简单抛售，而是通过“博普”向“华宝万盈”私募基金产品的内部划转。业内人士分析，这一安排意在打通大宗交易通道，借助机构席位提升减持效率，同时降低对二级市场的冲击。

　　与此同时，实控人杜伟民的资金压力亦浮出水面，其所持股份中已有近7200万股被质押，占其个人持股比例不低，结合公司业绩下滑、行业寒冬未退的背景，实控人层面的现金流状况值得持续关注。

　　03业绩承压：四联苗“掉队”，研发投入难掩利润颓势

　　康泰生物业绩断崖式下滑的直接诱因，源于一款核心产品的“掉队”。国家免疫规划调整后，百白破类疫苗首针接种时间从3月龄提前至2月龄，而康泰生物的四联苗说明书未能及时更新，仍须按3月龄接种，导致其在医疗机构推荐中处于劣势，销量大幅下滑、库存积压。

　　尽管公司持续加码研发，2025年研发费用达6.33亿元，同比增长11.25%，但在主业失速的背景下，高额投入反而进一步挤压当期利润。与此同时，行业整体降价潮仍在蔓延，康泰生物虽未出现在近期安徽降价名单中，但连锁反应难免波及。

　　在行业深度洗牌、资本变数增加的当下，康泰生物能否穿越寒冬，不仅取决于产品线的及时调整，更考验管理层在资本运作与主业突围之间的平衡智慧。

　　总结

　　康泰生物此番“一退一挪”，既是应对行业寒冬的无奈之举，也是资本层面重新布局的信号。合资项目折戟暴露了外部环境的严峻，股权变阵则暗示内部资金需求的紧迫。在疫苗行业价格战持续、政策压力不减的背景下，如何稳住基本盘、重塑增长逻辑，将是康泰生物接下来必须直面的考题。

　　本文结合AI工具生成