A股频现溢价定增 传递多重信号

（来源：经济日报）

转自：经济日报

近期，A股市场密集出现定增发行价高于发行底价的案例，引发市场关注。

业内人士表示，赛道景气度高、技术壁垒强、管理层优质的头部企业更能获得资本青睐。未来，符合国家战略、具有核心竞争力的企业，或出现溢价定增的情形。

溢价定增引关注

梳理发现，不少上市公司实际发行价相比发行底价溢价率超过20％。

2月10日晚，广电计量对外披露2025年度向特定对象发行A股股票并在主板上市的公告书。公告显示，本次发行数量约为5414.41万股，发行价格为24.01元／股，募集资金总额约为13亿元，募集资金净额约为12.92亿元，新增股份上市时间为2月12日。

广电计量在公告中表示，本次向特定对象发行的定价基准日为发行期首日，即2026年1月21日，发行底价为18.60元／股。根据投资者申购报价结果，并按照《认购邀请书》确定发行价格、发行对象及获配股份数量的程序和规则，确定本次发行价为24.01元／股，较发行底价18.60元／股溢价29.09％。

另以风神股份为例，公司2月13日晚间对外披露2025年度向特定对象发行A股股票上市公告书。公告显示，本次发行数量约为1.61亿股，发行价格为6.85元／股，募集资金总额约为11亿元，募集资金净额约为10.95亿元。本次发行价格与发行底价的比率为125％。

汽车产业链公司较多

从行业角度看，出现溢价定增的案例中，汽车产业链上市公司数量整体较多。包括江淮汽车、北汽蓝谷在内的多家上市公司存在溢价定增的情形。

以北汽蓝谷为例，公司2月2日晚间对外披露向特定对象发行股票上市公告书。公告显示，本次发行价格为7.56元／股，发行数量约为7.94亿股，募集资金总额约为60亿元，募集资金净额约为59.43亿元。发行价格与发行底价的比率为115.77％。本次发行对象共有11家，均以现金参与认购，控股股东北汽集团及其控制的关联方福田汽车认购的本次发行的股票自发行结束之日（指本次发行的股份上市之日）起36个月内不得转让，其他发行对象所认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让。

一些溢价参与上市公司定增的人员名单里，出现了“牛散”的身影。

以江淮汽车为例，公司2月13日晚间对外披露2024年度向特定对象发行A股股票上市公告书，公告显示，本次发行数量约为7016.84万股，发行价格为49.88元／股，与发行底价的比率为123.93％。依据江淮汽车公告，葛卫东本次获配数量约为2004.81万股，限售期为6个月。

对此，上海国家会计学院金融系主任叶小杰表示，定增市场出现高溢价现象，本质上是政策、产业与资本三方共振的结果。符合国家战略、赛道景气度高且扩产路径清晰的优质定增项目供给相对稀缺，而全市场机构资金的配置方向高度趋同，形成了优质标的的供需失衡。同时，定增市场的定价逻辑已从过去的“折价套利”转向价值挖掘，机构投资者不再单纯关注短期的价格折让，而是更看重企业的长期产业价值、业绩兑现能力和赛道成长空间，愿意为优质资产支付合理的溢价。此外，长线资金持续入市，公募基金、保险、国资产业资本等多元资金形成的配置合力，也进一步推高了优质定增项目的认购热度，最终促成了溢价发行的结果。

释放关键信号

叶小杰认为，定增高溢价发行向市场传递出多重关键信号，核心是A股市场的投资逻辑正走向成熟。其一，资本市场的定价重心已从短期博弈转向长期价值，机构投资者对产业趋势的判断成为定价核心，标志着定增市场从制度红利驱动进入产业价值驱动阶段。其二，新质生产力相关赛道的产业发展潜力得到资本高度认可，资金向新能源汽车、算力基建、新材料等高端制造领域集聚，体现了资本市场与实体经济的深度联动，也印证了相关赛道的产业升级和业绩兑现预期已形成市场共识。其三，A股投资者结构的机构化趋势进一步深化，公募基金、国资、外资等专业机构的定价权持续提升，市场对优质资产的价值发现能力显著增强，散户化的短期博弈特征逐步弱化。

叶小杰预计，溢价定增不会成为全市场的普遍现象，但会成为优质定增项目的结构性常态。一方面，随着市场定价逻辑的成熟和机构资金的持续配置，符合国家战略、赛道景气度高、企业基本面扎实且募投项目落地性强的优质标的，会持续成为资金争抢的对象，溢价发行将成为这类项目的主流表现，这也是市场优绩优价的必然结果。另一方面，对于缺乏产业支撑、业绩兑现能力弱、赛道景气度低的定增项目，市场仍会遵循传统的折价逻辑，甚至出现发行失败的情况，市场分化会进一步加剧。同时，监管层对定增市场的规范引导，以及市场自身的理性调节，会让优质项目的溢价保持在合理区间，避免盲目追高，预计未来定增市场将形成“优质溢价、平庸折价、劣质遇冷”的结构化格局。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，机构愿意溢价参与定增，标志着A股定增市场正向价值发现市场转型。这有助于减少短期投机行为，引导长期资本入市。高溢价项目集中于汽车电动化、智能化、AI算力等赛道，有利于加速相关产业发展。“赛道景气度高、技术壁垒强、管理层优质的头部企业才能获得资本青睐。对于符合国家战略、具有核心竞争力的企业，才有可能出现溢价定增的情形。”柏文喜表示。