股权质押比例对公司治理水平和盈利水平均具有显著影响！

正文：

股权质押是指股东以其所持有的保险公司股权作为质押标的物而设立的质押行为，属于权利质押的一种。

该行为虽属正常的融资手段，但若比例过高或管理不善，可能引发保险公司股权结构变动，甚至对公司的稳健经营和公司治理产生不利影响。

事实上，保险公司的股权质押行为同样较为常见，个别公司甚至出现全部股权被质押的情况。

如此高比例的质押是否会对公司治理构成潜在风险，值得高度关注。

前不久，“13精”整理了2025年第三季度寿险行业股东股权质押（含冻结）的相关数据。

本次，我们将聚焦于财险公司股东股权质押（或冻结）的整体状况，进一步并探讨此类行为是否可能对公司治理带来实质性影响。

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保险行业股权质押状况一览

2025年第三季度，财险行业共有75家股东所持保险公司股权存在质押或冻结情形，涉及股权质押（或冻结）的股东数量处于历史高位。

进一步统计显示，上述75家存在股权质押（或冻结）情况的股东，分布在23家财险公司之中，其中已有1家未按要求公开披露偿付能力报告数据。

类似于寿险行业，财险公司股东的股权质押行为，是否也会通过某种机制传导至公司内部，进而对治理水平和信息披露合规性产生负面影响呢？

接下来，我们将从实证视角进行观察。

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股东股权质押行为是否会影响到财险公司的治理水平呢？

对此，我们使用2020-2025年各季度股东股权质押（或冻结）的数据为样本进行实证检验。

保险公司治理水平，我们使用SARMRA评估得分衡量。SARMRA评估得分，是中国“偿二代”监管体系中第二支柱的重要组成部分。

SARMRA得分越高，体现为公司具备健全的风险治理架构、清晰的职责分工和有效的内控机制。因此，监管允许其在计算最低资本要求时享受更大的“控制风险资本折扣”，从而提升偿付能力充足率。

显然，SARMRA评估得分被广泛视为衡量保险公司治理水平与风险管理成熟度的核心指标。

接下来，我们将股东层面的股权质押（或冻结）信息汇总至公司层面，构建了“财险公司存在股权质押（或冻结）情形的股东合计持股比例”这一指标。

该指标旨在刻画具有融资需求的股东对财险公司治理可能产生的潜在影响程度。

为聚焦具有实质影响力的股东，在后续实证分析中，我们仅纳入存在股权质押（或冻结）的股东持股比例合计不低于5%的样本，以其持股比例之和作为核心解释变量。

在310个全样本下，财险公司存在股权质押的股东持股占比每提高1个百分点，SARMRA得分下降0.05分。

保险公司应当建立健全的偿付能力风险管理基础与环境，包括合理的股权结构、有效的公司治理机制，以及完善的偿付能力风险管理组织架构、管理制度和考核机制。

在SARMRA体系中，“风险管理基础与环境”作为一项关键的二级指标，从制度根基层面反映了公司治理的有效性。

股权质押行为可能削弱控股股东的长期激励，加剧其短期套现动机，甚至引发控制权转移风险，从而对公司治理质量产生不利影响。

在此背景下，控股股东对风险管理战略的关注度可能下降，进而导致“风险管理基础与环境”这一指标的评分降低。

为检验研究结论的稳健性，本文将“风险管理基础与环境”得分作为替代被解释变量重新进行回归分析。

结果显示，股权质押的负面影响依然显著，且方向与主回归一致，进一步支持了本文的实证结论。

股权质押股东对公司内部治理可能产生不利影响，由于其可能面临控制权转移风险和财务压力，更有动机通过非公允的关联交易进行利益输送，以缓解自身资金困境。

这类行为往往损害公司资产质量，扭曲资源配置，并直接侵蚀企业利润，从而侵占中小股东及公司整体利益。

对此，我们进一步进行检验。实证结果发现，财险公司存在股权质押的股东持股占比每提高1个百分点，ROE下降0.037个百分点。

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股东股权质的股东持股占比情况

从2025年三季度75家存在股权质押（或冻结）的股东持股情况来看，此类股东持股比例均值为9.3%，中位数为5.9%，最大值为51%，最小值仅有0.001%。

其中，有13家存在股权质押（或冻结）股东的持股比例超过20%，持股比例低于5%的股东数量有32家。

2025年第三季度存在股权质押（或冻结）情况的股东持股占比排名前十：

2025年第三季度存在股权质押（或冻结）情况的股东持股占比的全部清单，可登陆“13精资讯机构版”查询，此处不再展示。

从2025年三季度财险公司有股权质押股东的持股占比合计值来看，财险公司存在股权质押的股东股份占比均值为30.4%，中位数为15.5%，最大值为100%，最小值仅有0.001%。

其中，有1家财险公司的全部股份都存在质押（或冻结）情况，有6家财险公司存在股权质押（或冻结）的股东持股占合计值超过50%，而合计值低于5%的财险公司数量有5家公司。

2025年第三季度财险公司股权质押（或冻结）股东的持股占比合计值排名前十：

2025年第三季度财险公司股权质押（或冻结）股东的持股占比合计值全部清单，可登陆“13精资讯机构版”查询，此处不再展示。