央行下调外汇风险准备金率从20%至0

制图：李芷琪（豆包AI生成）

继近期人民币汇率持续强势上升后，央行2月27日宣布：自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。这是时隔近三年半央行再次动用这一工具，意味着企业远期购汇的成本将降低，利于增加购汇需求，这给人民币升值踩下了一脚“点刹”。就在2月26日，离岸人民币对美元汇率最高触及6.8267，一举创下近三年新高。

过去一年，如果你手里的美元只是静静地躺在银行账户里，那么相对人民币来说，它已经悄然缩水了约6%；另一方面，在此过程中A股却持续走强，外资“扫货”国内资产预期升温。对股民、基民而言，央行此时“出手”释放的是何种信号？投资者又该如何把握这轮人民币升值周期中的结构性机会、规避潜在风险？

表明当前人民币过快升值、

　　外汇市场存在一定顺周期行为　

中国民生银行首席经济学家温彬表示，这一调整表明在当前人民币过快升值、外汇市场存在一定顺周期行为的情况下，央行已开始采取措施平衡外汇市场供需，同时支持实体企业管理汇率风险。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，监管层出手稳汇市，预计将缓和节后人民币偏快升值势头。“若后期人民币延续较快升值走势，包括上调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数、下调企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数、上调外汇存款准备金率等在内，其他稳汇市政策工具也可能出手，中间价调控力度也会相应加大。”

历史经验表明，这些政策工具能够有效引导市场预期，起到防范汇率超调风险的作用。王青强调，稳汇市政策工具的主要目标是控制人民币汇率波动幅度，而非改变汇率运行方向。

央行的目标仍是保持人民币汇率

　　在合理均衡水平上基本稳定　　

温彬告诉记者，对于外汇市场而言，通过下调远期售汇业务的外汇风险准备金率直接释放的购汇需求可能有限，但却具有明确的政策信号意义，是对市场单边押注人民币升值的温和“降温”提示，表明央行的目标仍是保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

远期售汇业务的外汇风险准备金率是人民银行针对银行远期售汇业务创设的逆周期宏观审慎管理工具，于2015年“8·11”汇改后首次纳入政策框架，通过要求金融机构按签约额比例缴存无息准备金，传导至远期售汇价格进而调节市场交易行为。2022年9月，面对人民币对美元汇率的连续走低，人民银行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。“当准备金率为20%时，银行每做一笔100美元的远期售汇业务，就需要向央行冻结20美元且没有利息的资金。”温彬解释道，这笔成本最终会转嫁给企业，提高其远期购汇的价格。

温彬称，如今远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，意味银行不再需要为此冻结资金，远期购汇成本将随之降低。未来外部形势复杂多变，人民币汇率走势存在较大不确定性，同时随着市场在汇率形成中发挥更大作用，人民币汇率可能有升有贬、双向浮动。企业和金融机构不宜盲目跟风、赌汇率走势，要坚持汇率风险中性理念，做好汇率风险管理。　　

　　本轮人民币属于被动升值

　　美元持续走弱是核心原因　　

央行此次出手前，人民币对美元汇率刚创近3年新高。2月26日，离岸人民币对美元汇率最高触及6.8267，在岸人民币也一度升至6.8310，双双刷新2023年4月以来新高。截至2月26日，2026年开年以来，离岸人民币对美元升值幅度已约2%，近一年升值约6%。

券商机构纷纷给出解读。财通证券宏观分析团队认为，本轮人民币属于被动升值，美元持续走弱是核心原因。此外，2025年9月后结汇需求的集中释放也加快了人民币升值的速度。广发证券宏观分析团队则补充了多重共振逻辑：去美元化叙事抬头带动非美货币集体走高；前期国内顺差顺收双高，更多贸易盈余真正转化为外汇供给；国内PPI回升及股市开门红也为人民币提供了支撑。

对于后续走势，券商普遍认为升值趋势或将继续，但斜率可能放缓。财通证券宏观分析团队测算，2026年美元对人民币的极值有可能达到6.8水平，在美元走弱的基准情形下，人民币升值是长期的确定性事件；同时提醒，“央行对汇率弹性区间的容忍度虽有所上升，但不会放任人民币单边快速升值。”广发证券宏观分析团队同样指出，2026年人民币单边趋势较过去两个季度将有所收敛，双边波动特征明显增强。　　

　　股票稳定的胜率更高

　　债券和商品的表现规律并不统一　　

人民币进入升值通道，对股民和基民而言，意味着资产配置的逻辑正在发生变化。申万宏源证券发布的资产配置观点指出，复盘历史发现，人民币升值期间，股票稳定的胜率更高，债券和商品的表现规律并不统一。股票方面，创业板整体跑赢沪深300（除2017年），小盘整体跑赢大盘（除2017年）。

银河证券策略研究团队进一步分析，人民币升值通常会吸引外资流入A股市场，如2025年以来，人民币升值背景下，外资净增持境内股票和基金，扭转了过去两年总体净减持的态势。

同时，人民币升值会提升人民币购买力，降低原材料进口成本和外债成本，改善进口企业盈利。机构提炼出三条清晰的受益线索：一是成本端受益的行业，如钢铁、有色金属、造纸、农林牧渔、石油化工等板块；二是负债端受益的行业，对于持有大量美元借款的企业，人民币升值可以减轻债务负担，如航空、房地产、交运、电子等行业；三是人民币核心资产的重估机会，人民币升值将吸引更多的外资流入中国，如银行、保险、港股等资产吸引力提升。

人民币升值并非对所有人都是利好。对于纺织服装等出口导向型企业，产品竞争力可能下降。但东吴证券宏观研究团队指出，美国的关税压力倒逼我国转向创新驱动和科技自强，2018年中美贸易摩擦以来，汇率升值对我国企业利润的整体影响已在边际减弱。

债市方面，申万宏源证券发布的数据显示，2017、2023、2025年人民币升值期间，国债指数录得负收益，其他几轮收正；商品方面，2005、2021年人民币升值期间商品涨幅可观，其他几轮表现分化，如2015年、2024年国内商品指数普遍下跌，而人民币升值期间金属表现优于工业品、能源和农产品。

采写：南都记者 黄顺威 赵唯佳