华为昇腾950PR及国产算力产业链投资逻辑

一、昇腾950PR核心投资逻辑

一句话总结：国产AI推理算力爆发+自研HBM突破+超节点架构升级，推动华为昇腾从"可用"迈向"好用"，产业链进入订单兑现期。

三大核心驱动力：

1.技术突破：950PR搭载自研HBM（HiBL1.0），解决推理Prefill与推荐场景的数据吞吐瓶颈，成本较进口方案大幅降低，打破海外内存技术垄断

2.需求井喷：中国模型API调用量已超美国1.9倍，Token消耗指数级增长，2026年昇腾芯片出货目标110-120万张（同比+50%）

3.生态迁移：DeepSeek V4优先适配国产算力，互联网大厂（字节、阿里、腾讯）及运营商大规模采购，国产替代从政策驱动转向市场驱动

二、昇腾产业链全景及核心受益公司 1. 芯片设计与制造层

环节

核心公司

投资逻辑

芯片设计

华为海思

昇腾950PR/950DT/960/970 roadmap明确，2026-2028年持续迭代

晶圆代工

中芯国际

14nm及以上制程产能利用率92.5%，支撑昇腾芯片量产

HBM检测

赛腾股份

国内唯一直供三星、SK海力士HBM产线检测设备，华为自研HBM产线扩产直接受益

2. 封装与基板层（价值量提升关键）

公司

核心角色

技术壁垒

兴森科技

ABF载板量产

昇腾供应链占比突出，深度参与量产测试

长电科技

Chiplet封装

XDFOI技术提供高密度封装方案，实现国产化封装

通富微电

多层堆叠封测

主力封测厂商，精准适配950PR封装需求

3. 服务器整机与系统集成（业绩弹性最大）

公司

地位

订单/产能情况

拓维信息

昇腾生态核心伙伴

旗下湘江鲲鹏年产能20万台，占昇腾服务器出货量70%，2025年Q1净利润同比暴增979.75%

神州数码

全球最大分销商+整机商

2024年昇腾服务器出货超5万台，2025年Q3订单同比激增300%，中标移动50亿元集采

高新发展

拟收购华鲲振宇70%股权

华鲲振宇为昇腾服务器出货量第一（占比28%），订单份额超50%

四川长虹

华鲲振宇股东（持股28%）

与华鲲振宇联系紧密，重要代工厂商

软通动力

双优选合作伙伴

收购同方计算机，推出昇腾一体机，2025年中报预增124%-165%

恒为科技

昇腾一体机龙头

中标中贝通信21亿元训推一体机，2025年订单有望突破50亿元

4. 高速互联与光通信（超节点架构核心增量）

公司

产品

价值量

华丰科技

高速背板连接器

昇腾服务器高速线模组市占率超50%，224G产品完成验证，配套Atlas 950超节点

光迅科技

光模块/光引擎

昇腾384超节点核心供应商，单节点供应6912个400G模块，含3.2T液冷CPO光引擎

盛科通信

交换芯片

国产以太网交换芯片龙头，25.6T芯片切入昇腾供应链，毛利率超50%

万通发展

PCIe交换芯片

国内唯一实现PCIe5.0交换芯片量产，小批量供货华为、阿里

博创科技

铜光混合方案

MPO插件+400G硅光模块供应商，受益于超大规模集群建设

5. 散热与液冷（功耗升级刚需）

公司

方案

进展

申菱环境

液冷系统

华为昇腾液冷"一供"，联合开发"风液同源大液冷系统"PUE低至1.05，订单排至2026年

飞荣达

散热材料

超节点散热材料供应商，适配液冷散热方案

博威合金

高导铜合金散热基板

满足昇腾芯片散热需求，订单显著增长

英维克

冷板+浸没液冷

国内唯一大规模液冷商用厂商，腾讯、阿里2025年框架招标份额领先

6. 软件生态与行业应用

公司

角色

场景

润和软件

AI框架适配

参与昇腾AI框架开发，为950PR应用提供软件支持

常山北明

行业解决方案

子公司北明软件深度融入鲲鹏+昇腾生态，智慧城市等场景

云从科技

训推一体机

"从容大模型训推一体机"支持政务、金融一站式AI部署

三、投资优先级建议

第一梯队（订单确定性最高）：

· 拓维信息：昇腾服务器代工龙头，产能占比70%，业绩已爆发

· 神州数码：分销+制造双轮驱动，运营商市场领先

· 华丰科技：高速连接器唯一量产商，超节点架构核心受益

第二梯队（技术壁垒深厚）：

· 兴森科技/长电科技/通富微电：封装基板与Chiplet技术，国产替代关键

· 光迅科技：光模块核心供应商，CPO技术领先

· 申菱环境：液冷"一供"，功耗升级刚需

第三梯队（弹性标的）：

· 高新发展：收购华鲲振宇后将成为昇腾服务器出货量第一

· 赛腾股份：华为自研HBM检测设备独家供应商

风险提示：需关注昇腾950PR量产进度、英伟达技术迭代压力及部分标的估值过高（如拓维信息动态PE曾达3572倍）的风险。