一、昇腾950PR核心投资逻辑
一句话总结:国产AI推理算力爆发+自研HBM突破+超节点架构升级,推动华为昇腾从"可用"迈向"好用",产业链进入订单兑现期。
三大核心驱动力:
1.技术突破:950PR搭载自研HBM(HiBL1.0),解决推理Prefill与推荐场景的数据吞吐瓶颈,成本较进口方案大幅降低,打破海外内存技术垄断
2.需求井喷:中国模型API调用量已超美国1.9倍,Token消耗指数级增长,2026年昇腾芯片出货目标110-120万张(同比+50%)
3.生态迁移:DeepSeek V4优先适配国产算力,互联网大厂(字节、阿里、腾讯)及运营商大规模采购,国产替代从政策驱动转向市场驱动
二、昇腾产业链全景及核心受益公司 1. 芯片设计与制造层
环节
核心公司
投资逻辑
芯片设计
华为海思
昇腾950PR/950DT/960/970 roadmap明确,2026-2028年持续迭代
晶圆代工
中芯国际
14nm及以上制程产能利用率92.5%,支撑昇腾芯片量产
HBM检测
赛腾股份
国内唯一直供三星、SK海力士HBM产线检测设备,华为自研HBM产线扩产直接受益
2. 封装与基板层(价值量提升关键)
公司
核心角色
技术壁垒
兴森科技
ABF载板量产
昇腾供应链占比突出,深度参与量产测试
长电科技
Chiplet封装
XDFOI技术提供高密度封装方案,实现国产化封装
通富微电
多层堆叠封测
主力封测厂商,精准适配950PR封装需求
3. 服务器整机与系统集成(业绩弹性最大)
公司
地位
订单/产能情况
拓维信息
昇腾生态核心伙伴
旗下湘江鲲鹏年产能20万台,占昇腾服务器出货量70%,2025年Q1净利润同比暴增979.75%
神州数码
全球最大分销商+整机商
2024年昇腾服务器出货超5万台,2025年Q3订单同比激增300%,中标移动50亿元集采
高新发展
拟收购华鲲振宇70%股权
华鲲振宇为昇腾服务器出货量第一(占比28%),订单份额超50%
四川长虹
华鲲振宇股东(持股28%)
与华鲲振宇联系紧密,重要代工厂商
软通动力
双优选合作伙伴
收购同方计算机,推出昇腾一体机,2025年中报预增124%-165%
恒为科技
昇腾一体机龙头
中标中贝通信21亿元训推一体机,2025年订单有望突破50亿元
4. 高速互联与光通信(超节点架构核心增量)
公司
产品
价值量
华丰科技
高速背板连接器
昇腾服务器高速线模组市占率超50%,224G产品完成验证,配套Atlas 950超节点
光迅科技
光模块/光引擎
昇腾384超节点核心供应商,单节点供应6912个400G模块,含3.2T液冷CPO光引擎
盛科通信
交换芯片
国产以太网交换芯片龙头,25.6T芯片切入昇腾供应链,毛利率超50%
万通发展
PCIe交换芯片
国内唯一实现PCIe5.0交换芯片量产,小批量供货华为、阿里
博创科技
铜光混合方案
MPO插件+400G硅光模块供应商,受益于超大规模集群建设
5. 散热与液冷(功耗升级刚需)
公司
方案
进展
申菱环境
液冷系统
华为昇腾液冷"一供",联合开发"风液同源大液冷系统"PUE低至1.05,订单排至2026年
飞荣达
散热材料
超节点散热材料供应商,适配液冷散热方案
博威合金
高导铜合金散热基板
满足昇腾芯片散热需求,订单显著增长
英维克
冷板+浸没液冷
国内唯一大规模液冷商用厂商,腾讯、阿里2025年框架招标份额领先
6. 软件生态与行业应用
公司
角色
场景
润和软件
AI框架适配
参与昇腾AI框架开发,为950PR应用提供软件支持
常山北明
行业解决方案
子公司北明软件深度融入鲲鹏+昇腾生态,智慧城市等场景
云从科技
训推一体机
"从容大模型训推一体机"支持政务、金融一站式AI部署
三、投资优先级建议
第一梯队(订单确定性最高):
· 拓维信息:昇腾服务器代工龙头,产能占比70%,业绩已爆发
· 神州数码:分销+制造双轮驱动,运营商市场领先
· 华丰科技:高速连接器唯一量产商,超节点架构核心受益
第二梯队(技术壁垒深厚):
· 兴森科技/长电科技/通富微电:封装基板与Chiplet技术,国产替代关键
· 光迅科技:光模块核心供应商,CPO技术领先
· 申菱环境:液冷"一供",功耗升级刚需
第三梯队(弹性标的):
· 高新发展:收购华鲲振宇后将成为昇腾服务器出货量第一
· 赛腾股份:华为自研HBM检测设备独家供应商
风险提示:需关注昇腾950PR量产进度、英伟达技术迭代压力及部分标的估值过高(如拓维信息动态PE曾达3572倍)的风险。
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