1100亿美元砸给OpenAI，只为交个朋友？

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作者|深水财经社 乌海

Open AI新一轮融资谈妥了，之前一再扯皮的英伟达等投资方终于放开了皮夹子。

当地时间2026年2月27日，OpenAI官方公告，这家AI巨头以7300亿美元投前估值，完成1100亿美元新一轮融资，创下全球私营科技企业单轮融资历史纪录。

亚马逊、英伟达、软银组成“超级投资方天团”，分别砸下500亿、300亿、300亿美元，真金白银砸向这家仍在巨额亏损的公司。

从open Air遥遥无期的盈利前景来看，上千亿美元的真金白银，只能换来“交个朋友”？

一、千亿融资谁是“冤大头”

本轮融资历经近半年的拉锯谈判，甚至一度陷入僵局，核心争议主要围绕估值、资金结构、战略绑定、退出条件四大关键点博弈。

2025年9月，OpenAI率先抛出“1.4万亿美元算力基建计划”，同步寻求千亿美元融资，彼时英伟达曾提出要在10年砸下1000亿美元在算力上，但因投入过于激进被投资方否决。

2025年10月，OpenAI完成公司制改革，从非营利+营利双层结构转为可发行普通股的标准营利实体，扫清股权障碍，谈判正式提速。

2026年1月，三方投资方总算敲定了核心条款：OpenAI将2030年算力支出目标从1.4万亿美元腰斩至6000亿美元，以换取投资方认可；投前估值锁定7300亿美元，较2025年10月二级融资5000亿美元估值提升46%；资金全部来自战略投资方，不设纯财务投资人，且采用分期到账+条件触发模式，而不是一把梭哈。

投资方拒绝“无条件撒钱”，不光是为了不当冤大头，还有自己的小算盘，OpenAI承诺8年内将AWS合作规模从380亿美元扩至1000亿美元，采购2吉瓦Trainium算力；从英伟达锁定3吉瓦专用推理算力、2吉瓦Vera Rubin训练算力；软银则获得全球生态拓展话语权，巩固AI赛道布局。

二、哪是交朋友，全是生意场

1100亿美元砸下去，三大巨头各有图谋。

亚马逊的核心诉求是云服务霸权。作为AWS的核心对手，微软Azure长期绑定OpenAI，亚马逊借此投资实现“弯道超车”，拿下OpenAI企业平台Frontier独家第三方云服务商资格，将OpenAI的海量算力需求收入囊中，同时借助OpenAI模型赋能电商、物流等C端业务，对抗谷歌+微软的AI生态。

英伟达的目标是锁定最大客户。作为全球AI芯片霸主，英伟达虽向所有AI厂商供货，但OpenAI是其最大单一客户。

300亿美元投资既锁定OpenAI未来数年芯片订单，又防止其倒向亚马逊Trainium、谷歌TPU等自研芯片，巩固芯片环节的垄断地位，堪称“以投代销、以股锁单”。

软银则是财务+生态双丰收。孙正义早已将AI视为未来十年核心赛道，2025年领投400亿美元后再度加码，通过持续注资推高OpenAI估值，等待IPO退出实现巨额回报；同时借助OpenAI的技术优势，盘活软银旗下全球科技生态，形成AI产业联动效应。

三、亏损失控，商业模式陷悖论

光鲜融资背后，OpenAI的业绩掩盖不住高亏损的致命问题。

2025年OpenAI营收达131亿美元，同比增长254%，超出此前100亿美元目标；ChatGPT周活用户超9亿，付费订阅用户突破5000万，1-2月创下历史新增订阅峰值；企业端付费用户超900万，Codex周活用户160万，年初至今增长超2倍；预计2030年总营收超2800亿美元，消费者与企业业务贡献各占半壁江山。

2025年OpenAI现金消耗80亿美元，全年亏损规模与之持平；2026年预计亏损扩至140亿美元，月均烧钱超11亿美元；内部预计2030年才可能实现现金流转正，未来4年仍需1150亿美元资金填补缺口。

受推理成本一年暴涨4倍影响，OpenAI 2025年调整后毛利率仅33%，较2024年40%继续下滑。

传统互联网企业“用户越多、利润越高”的逻辑，在OpenAI这里彻底反转，用户越多、调用越多、算力成本越高、亏得越狠，陷入“规模不经济”的商业模式悖论。

四、五道枷锁，困住AI巨头

手握千亿融资，OpenAI仍被五大发展瓶颈牢牢束缚，每一项都关乎生死存亡。

其一，算力与成本瓶颈。即便算力目标腰斩，2030年前6000亿美元支出仍堪称天文数字；GPU生命周期仅1.5-3年，硬件贬值速度远超收入增长；美国电网能源瓶颈限制数据中心扩张，OpenAI无独立能源控制权，算力扩张处处受限。

其二，市场竞争瓶颈。C端ChatGPT全球份额从86%跌至65%，日均使用时长从27分钟降至21分钟，Gemini、Claude等竞品快速分流用户；B端企业市场份额从50%暴跌至27%，Anthropic在安全合规领域反超，微软从合作伙伴转为直接竞争对手，行业围剿态势明显。

其三，技术迭代瓶颈。大模型“缩放定律”失效，性能提升2倍需5倍以上算力投入，GPT-5上线后用户增长一度放缓，性能边际递减；AGI无明确时间表，“AGI叙事”支撑估值却无实质突破，技术故事逐渐失去说服力。

其四，治理与人才瓶颈。非营利基金会与营利实体的矛盾仍未消除，2023年Altman罢免事件的治理隐患尚存；股权激励力度仅为硅谷平均60%，2024-2025年11位核心研究员离职，人才流失加剧发展风险。

其五，监管与合规瓶颈。美国加州总检察长调查其营利转型合规性，欧盟AI法案、全球数据合规规则限制业务扩张；马斯克起诉、版权侵权诉讼缠身，合规成本持续攀升，随时面临监管处罚。

五、上市倒计时，2027年是底线

本轮1100亿美元融资，被OpenAI官方定义为Pre-IPO轮，上市已成为OpenAI、投资方的唯一共识，时间表清晰明确。

根据多方信源，OpenAI上市计划分为两步：2026年Q4提交IPO申请，2027年正式在纳斯达克挂牌，目标估值1万亿美元，计划募资600亿美元+，有望成为全球史上最大规模IPO。

CFO Sarah Friar曾公开表示，2027年上市是公司核心目标，部分投行甚至建议提前至2026年底直接上市。

投资方的出资条款早已把OpenAI“绑”上IPO快车道。

事实上，亚马逊350亿美元尾款、软银与英伟达后续出资，均以IPO完成为核心触发条件；本轮融资发行的优先股，上市后自动转换为A类普通股，投资方享有1倍清算优先权，退出通道完全依赖IPO。

但上市仍面临多重考验，33%的毛利率、年亏百亿的业绩，难以满足二级市场盈利要求；监管审查可能延迟上市进程；基金会超级投票权与公众股东的利益平衡，仍是治理难题。可以说，2027年不仅是OpenAI的上市目标，更是资金链与投资方耐心的最后底线。

资本市场可以容忍短期亏损，但绝不会永远为“只烧钱不赚钱”的梦想买单。1100亿美元，是OpenAI的“救命钱”，也是最后的“试错金”。#上头条 聊热点#​#头条精选-薪火计划#​