只有富人在狂欢？韩国央行揭开残酷真相：红利全进富人口袋，内需已成一潭死水

在首尔市中心的繁华地段，一家曾经营酒馆的临街店铺门前如今却张贴着刺眼的招租告示。这幅冷清的街头画卷，正是当下韩国宏观经济指标与微观民生体感发生严重背离的真实写照。韩国央行的最新深度分析指出，尽管自去年下半年起，以半导体产业为核心的出口额持续强劲增长，加之国内股价大幅攀升，种种宏观迹象均表明国家经济已稳步迈入复苏轨道，但相较于历史上的经济回暖期，当前的社会消费增幅却显得极为疲软。

报告一针见血地指出，此次经济复苏所带来的庞大红利，正呈现出一种向极少数头部企业和高收入群体高度集中的两极分化结构，这直接导致了整个社会的广泛消费能力并未得到实质性的有效提升。

本月27日，韩国央行调查局正式对外发布了一份题为《基于历史复苏期判断当前消费态势及未来展望》的重磅经济研判报告。该报告梳理了近期的经济发展轨迹，指出韩国经济在历经去年上半年的痛苦探底后，已于下半年成功进入了稳步上行的通道。研究人员在报告中解释称，去年第三季度全社会的民间消费环比确实实现了1.3%的正增长，呈现出一种典型的危机后急剧反弹态势，且预计今年将勉强维持这种渐进式的改善趋势。

按照传统的宏观经济学规律，在经济复苏的起步阶段，随着国民整体收入的增加，消费市场自然会随之水涨船高。加之在复苏前期，央行通常会采取降息手段，政府也会扩大财政支出，这些举措所带来的市场流动性大幅增加，往往会成为强力刺激民众消费欲望的催化剂。

然而，韩国央行的深度分析却给这一传统预期泼了一盆冷水。他们严厉警告称，在本次经济复苏周期中，社会各界很难再期盼出现如过往那般波澜壮阔的消费扩张狂潮。央行宏观研究团队明确表示：“当前的韩国经济相较于以往，更加容易暴露在其根深蒂固的结构性脆弱性之中。正因如此，宏观经济环境的改善向终端消费市场传导的实际效能，已被评估为远低于历史的平均水平。”

韩国央行将这种出口繁荣与消费停滞严重脱钩的核心症结，归咎于产业出口的极度集中化现象。近期看似红火的出口向好态势，实则几乎是由半导体等信息技术领域单方面苦苦拉动。

更为棘手的问题在于，半导体等高精尖信息技术产业虽然利润丰厚，但其对国内就业和上下游生产的拉动效应却十分有限。这意味着，这些庞大的产业收益极大概率只会集中流向极少数的寡头企业、企业高管及其大股东——也就是社会结构顶端的高收入群体。官方统计数据无情地印证了这一点：半导体产业的就业诱导系数仅为可怜的2.4，这一数字甚至还达不到传统制造业5.1的一半水平。

从行为经济学逻辑来看，高收入群体即便迎来了财富的显著增长，其日常消费规模也很难出现爆发式的扩大。根据韩国央行的精密估算，位列收入结构前20%的顶级富裕家庭，其边际消费倾向仅仅维持在12%的低迷水平，这大约只有社会整体平均水平（18%）的三分之二。所谓的边际消费倾向，是指人们在新增收入中愿意用于直接消费的比例。换言之，这些高收入群体每额外获得100万韩元的现金收入，仅仅只会拿出12万韩元转化为实际的社会消费，其余资金大多又回流进了资本市场或储蓄账户。

令人忧虑的是，近期狂飙突进的股票市场也同样陷入了这种赢家通吃的集中化怪圈。在韩国综合股价指数的市值排行榜上，位列前两位的半导体巨头三星电子和海力士半导体，几乎凭借一己之力引领了整个大盘的上涨狂潮。受此财富效应影响，处于财富金字塔顶端的高收入阶层，其名下的股票资产持有额迎来了爆炸式增长。尽管整个韩国家庭部门对股票、债券以及各类基金等金融资产的边际消费倾向被乐观估计为1%，但高收入阶层在面对这些金融资产增值时，其边际消费倾向却跌至极其微弱的0.8%。

韩国央行的宏观研究团队对此进行了沙盘推演：“若将自去年10月以来暴增的2300万亿韩元股市总市值增幅，与个人投资者所占的28%持股比例相叠加进行测算，今年股市的繁荣理论上确实有望推动全社会民间消费额外增长0.5个百分点。”但他们紧接着发出了沉重的警告：“由于这种股价上涨带来的巨额财富效应高度垄断在少数高收入阶层手中，这将成为极其致命的阻碍因素，无情地削弱甚至抵消整体经济原本应有的资产财富效应。”

此外，韩国央行还从社会心理学的角度进行了解释，指出当前社会普遍弥漫的悲观情绪——即认为目前的经济复苏态势不过是昙花一现的暂时性现象——也是导致普通民众勒紧裤腰带、大幅紧缩日常开支的重要推手。在很多人眼中，近期股市的非理性飙升仅仅被视作当前必须通过增加投资来迅速收割获利的投机机遇，而非可以长期依赖的财富增长引擎。

当我们把目光投向更深远的地平线时，那些如低生育率、社会深度老龄化等令人窒息的结构性沉疴，正让普通民众对国家中长期的经济增长势头深感忧虑与绝望。在这种黯淡的社会预期笼罩下，即便眼前的短期收益有所增加，焦虑的民众也更倾向于将资金牢牢锁在银行账户中，试图通过防御性储蓄来为充满危机感的不确定未来积攒筹码，而不是毫无顾忌地扩大即期消费。

韩国央行研究团队在报告的最后做出了发人深省的总结：“在短期指标向好与中长期深层不确定性激烈交织的复杂局面下，处于时代洪流中的普通家庭，往往只会将近期宏观经济数据的改善冷眼视为一场暂时的环境好转，而绝非个人财富能够实现持久增长的可靠拐点。”

作者：姜雨亮

来源:수출·주가 훨훨 날지만...한은 "고소득층에 혜택 집중, 소비 예전만큼 안 늘어"

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