是馅饼还是陷阱? “易主”概念炒作众生相：提前埋伏者笑，高位接盘者哭

A股马年第二个交易日，法兰泰克和汇隆新材几乎同时宣布了其控制权拟发生变更的消息。2月26日，两只股票双双停牌。

记者据Wind数据整理发现，今年以来(截至2月27日收盘)，已有20家上市公司对外透露拟变更控制权的消息，较去年同期增加了4家，增幅为25%，其中*ST阳光、恒实科技、宝莫股份和张小泉等多家上市公司已经完成控制权变更，而世茂能源在拟“易主”消息传出后第四天便火速按下“终止”键。

7家公司股价在消息出炉前大涨

今年以来宣布拟变更控制权的上市公司分别来自14个行业(申万一级)，其中来自基础化工行业的上市公司最多，有3家;来自医药生物、环保、电子以及石油石化等行业的上市公司次之，分别有2家。

从市值分布来看，这20只个股以小盘股居多。其中，除了山东药玻发布公告时市值已超过100亿元，其余近九成个股披露相关公告时的总市值不足50亿元，而格利尔和*ST阳光发布公告时的总市值甚至不足20亿元。

值得一提的是，在较小的市值规模与控制权拟变更消息的双重因素作用下，上述个股(剔除刚停牌的法兰泰克和汇隆新材)中，超七成在公告后一交易日股价实现上涨。

其中，吉华集团在公告其控股股东正筹划有关协议转让所持有的公司部分股权等事宜后，股价收获“三连板”;而在官宣或将迎来新主后，江化微股价一举走出“四连板”，成为今年宣布拟变更控制权消息个股中的“连板王”。

今年以来，在拟变更控制权的个股中，有6只年内涨幅超过30%，其中吉华集团再度表现亮眼，以60.12%的涨幅位居首位。股价飙涨的背后，是投资者对于年内首单“H收A”落地的期待。

根据吉华集团2月6日发布的公告，港股上市公司环球新材国际的掌舵人苏尔田拟通过旗下的桐庐钧衡，以近15亿元溢价受让吉华集团现实际控制人邵伯金家族持有的全部股权,同时配套3亿元定增,交易完成后,苏尔田将成为吉华集团实际控制人。

市场认为，苏尔田此次拟入主吉华集团,或旨在将环球新材国际的高端珠光材料、人工合成云母等核心业务的产业资源与吉华集团进行深度融合,继而实现产业协同。

在一众上涨的个股中，有一个现象值得注意：有7只个股存在拟变更控制权消息出炉前股价大涨的情况，其中*ST节能、江化微、惠博普和*ST阳光在相关公告披露当日股价提前涨停。

尤其是*ST阳光，在官宣拟变更控制权前该股就已连收三个涨停，而在公告出炉后又走出“两连板”，公司变更控制权的速度也十分迅速，不到一个月就完成了变更;因在拟“易主”公告披露当日股价提前涨停，前述“连板王”江化微同样在公告前后连收五个涨停;ST柯利达则是在相关公告出炉前走出“3天2板”，随后又上演“三连板”走势，股价直冲9.7元/股,创下2019年9月以来的新高。

哪类上市公司“易主”意愿更强烈?

不过，也有先涨后跌的拟“易主”个股。

2026年1月12日盘后，世茂能源发布公告称，公司控股股东及实际控制人正筹划公司股份转让事宜。此前，公司股价连续上攻，刚于1月9日(公告前一交易日)创下收盘价历史新高。

然而，拟变更控制权的消息出炉没多久，公司突然发布公告称，因交易各方就部分核心条款未能达成一致意见，决定终止筹划控制权变更事项。随后，世茂能源复牌，股价连收两个跌停。1月19日至今，该股股价累计下跌20.11%。

除了世茂能源，还有恒实科技、中持股份、宝莫股份和张小泉等4只个股在披露拟变更控制权消息的后一交易日经历股价下跌。其中，宝莫股份和张小泉的情况和世茂能源相似，均是在股价创出阶段性新高后传出控制权拟变更的消息，随后股价下跌。自相关公告披露日起至今，宝莫股份区间最大累计跌幅为17.46%，张小泉区间最大累计跌幅为13.62%。

其中，拟“易主”公告披露时，宝莫股份原实控人取得上市公司控制权刚满两年，其间，公司2024年及2025年前三季度的业绩表现均不错，这引发了投资者的疑虑。

对比来看，张小泉股价走低背后的原因更为复杂，与宝莫股份原实控人主动退出不同，前者控制权的更替源于公司原控股股东张小泉集团的被动“让位”。

今年1月22日，张小泉发布公告称，公司股东兔跃呈祥在2026年1月16日至2026年1月20日期间通过集中竞价交易方式增持公司股份后，其及一致行动人嵘泉投资的合计持股比例由28.15%上升至29.11%，占剔除回购股份后公司总股本的比例由29.00%上升至29.99%，合并成为公司第一大股东。

由于张小泉集团当时持股比例为28.23%，占剔除回购股份后总股本比例为29.09%，其与张小泉新晋第一大股东持有的公司股份比例差额不到1%，且新晋第一大股东实际支配的公司股份表决权未超过30%，导致张小泉前两大股东持股比例十分接近，而单个股东享有的表决权又不足以对公司股东会决议产生重大影响，这令张小泉正式进入无控股股东且无实际控制人的状态。

令人唏嘘的是，大约一年前的2025年一季度末，张小泉集团的合计持股比例仍在50%左右。回溯来看，张小泉集团一步步丧失对上市公司的控制权，源于其深陷债务危机后引发的高比例质押、司法冻结或轮候冻结以及司法拍卖等连锁反应。截至2025年二季度末，张小泉集团对张小泉的持股比例降至29%下方，与此同时，外部股东持股比例却不断扩张，继而演变成如今的局面。

除了控制权的被动更替，在上述20家上市公司中，绝大部分在筹划控制权变更之际，或多或少地面临业绩困境。在12家已发布2025年度业绩预告的上市公司中，业绩预增的仅有1家，扭亏的有2家，预减的有2家，其余7家均预计2025年归母净利润亏损，其中预计首亏的有2家、续亏的有5家。

根据2025年三季报披露的数据，剩余的8家上市公司中，归母净利润同比下滑的有6家，其中5家出现营收、净利润双降的情况。记者 陈陟