净利暴跌40%，超3万家的瑞幸真的“碾压”星巴克了么？规模膨胀下的尴尬！

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（来源：锐艺商业品牌观察）

瑞幸真的很猛！不管是规模还是营收，都直接碾压一众竞争对手！不仅是星巴克，就连库迪的价格战也打不动了！

瑞幸咖啡在2025年全年营收492.88亿元，同比增长43.0%，门店总数突破31048家，同比增长39.0%，净增8708家门店。

但第四季度的财报却揭示了繁华背后的隐忧：当季净利润同比暴跌39.1%，净利润率从8.8%骤降至4.1%。这意味着，瑞幸每创造100元收入，只能赚到4.1元。

同一时期，被指“掉队”的星巴克中国呈现出另一种面貌。

2025财年，星巴克中国营收约220亿元，仅为瑞幸的44.6%；门店总数8011家，不到瑞幸的四分之一。但星巴克中国的门店经营利润率持续保持在两位数，经营利润连续四个季度环比提升。

当瑞幸忙于追求规模的绝对值时，星巴克似乎更懂得如何让每一家店都赚钱。

01.

拆解瑞幸的利润暴跌，成本失控是关键。

2025年第四季度，其总运营费用达119.55亿元，同比增长38.9%，增速比营收增速高出整整6个百分点。其中几个数据值得警惕：

• 配送费用激增94.5%，高达16.31亿元，这意味着瑞幸每12元收入中就有1元付给了外卖平台

• 原材料成本增长33.2%，与门店数量和销量同步膨胀

• 门店租金增长32.8%，8708家新店带来持续的租金压力

“外卖依赖症”成为吞噬利润的黑洞。

财报明确承认，配送费用激增“主要源于第三方外卖平台配送量大幅增长”。在价格战退潮、9.9元活动收窄的背景下，瑞幸的线上订单比例居高不下，而每单外卖都在稀释本就不高的利润空间。

02.

瑞幸的“快咖啡”模式遭遇增长瓶颈。

从创立之初，瑞幸就以“快速自提+外卖”模式切入市场，通过数字化运营和密集开店获取流量。

截至2025年末，其累计交易用户超4.5亿，规模效应确实显现。但问题在于，当门店密度达到一定程度后，新增门店的边际效益递减，而成本却刚性上升。

星巴克的“第三空间”模式展现韧性。

尽管面临激烈竞争，星巴克中国同店销售额连续两个季度正增长，同店交易量同比增长9%。其核心优势在于：

1. 品牌溢价能力：通过空间体验和文化融合维持较高客单价

2. 会员体系粘性：星享俱乐部活跃会员数达2550万，创历史新高

3. 产品创新力：茶拿铁系列等本土化创新产品获得市场认可

4. 数字化赋能：创新科技中心推动“千店千面”个性化运营

两种模式代表了咖啡市场的不同维度竞争。瑞幸赢在触达效率和价格敏感市场，星巴克胜在体验溢价和用户忠诚度。

03.

看似“碾压”的背后，竞争格局正在悄然变化。瑞幸在门店数量和营收规模上确实超越了星巴克，但这种超越是以利润率和资本效率的下滑为代价的。第四季度4.1%的净利润率，在零售行业属于偏低水平。

星巴克正在以退为进实施反击。

交出中国市场核心业务60%控股权给博裕投资，是星巴克入华26年来的重大战略调整。这一举措被解读为通过深度本土化提升决策效率和市场响应速度。与此同时，星巴克持续推进下沉，第四季度新进入47个县级市场。

价格战退潮暴露了两种模式的不同成色。库迪咖啡终结“全场9.9元”，瑞幸收紧优惠范围，意味着烧钱换市场的阶段告一段落。在正常价格水平下，瑞幸必须证明自己不只是“便宜”，星巴克则需要证明自己“值那个价”。

04.

瑞幸的“规模优先”战略正面临双重考验。

郭谨一在财报中称：“2025年的业绩成果，印证了公司聚焦规模的运营策略的有效性。”但市场质疑声不断：当规模扩张无法转化为利润增长时，这种“有效性”如何持续？多位行业分析师指出，单纯依赖门店扩张的增长模式难以为继。

财务数据揭示了令人不安的趋势：

1. 营收增速（32.9%）< 运营费用增速（38.9%）→ 成本失控

2. 门店数量增长（39.0%）> 净利润率（4.1%）→ 效率下降

3. 配送费增速（94.5%）> 营收增速（32.9%）→ 商业模式失衡

与之对比，星巴克展示了一种“少而精”的可能性。全年仅净增415家店，但每家店似乎都更健康。新开门店经济效益强劲，两年内新店贡献高于均值的同店销售。

这是一种完全不同的增长哲学：不以数量论英雄，而以质量定胜负。

瑞幸用6年时间走完了星巴克在中国20多年的路，门店数是星巴克的3.88倍，年营收是2.24倍。这无疑是商业史上的奇迹。

但当资本市场不再为“增长故事”买单，转而关注盈利能力时，瑞幸必须回答：如何让三万多家门店不只“大”，而且“强”？

2026年的咖啡市场将进入全新阶段。规模扩张的边际效应递减，精细化运营和盈利能力成为关键。真正的“碾压”不是规模对比，而是可持续的盈利能力和健康的商业模式。

瑞幸的超3万家门店是一个里程碑，但如果这个里程碑背后是净利润暴跌40%的代价，那么“碾压”二字可能需要重新定义。

咖啡市场的竞争，从来不是短跑，而是一场考验耐力、智慧和平衡能力的马拉松。

相信，2026年的瑞幸会更好！