外汇风险准备金率再降至0！外汇市场交易量或影响有限，不改汇率中长期趋势

来源：市场资讯

　　财联社2月27日讯（编辑 李响）中国人民银行27日早间发布公告，为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。这是该工具时隔近三年半再度调整。

　　“本次政策对有远期购汇需求的企业、外债偿还企业构成直接利好，大幅降低企业远期购汇成本，不过也对外汇交易市场带来了流动性”，多位外汇市场业内人士表示，银行代客外汇业务的需求有望提升，银行间市场掉期交易需求也会激增，不过从外汇期权市场交易来看，美元兑人民币看跌期权交易量近期大增，本质是对中美经济与货币政策周期分化的定价，人民币中长期偏强运行趋势或不会改变。

　　外汇交易市场活跃度提升

　　央行今日早间发布公告后，外汇市场快速反应，截至发稿，离岸人民币兑美元一度走弱至6.86，随后区间震荡报6.85426，日内回调幅度一度超200个基点，回吐节前部分升值涨幅。

　　国海固收首席颜子琦表示，在人民币汇率持续走强的背景下，市场主体的结汇意愿显著增强，2025年底结售汇顺差攀升至1001亿元的历史高位，对银行体系流动性形成了阶段性挤压。下调准备金率可以大幅降低企业远期购汇成本，对于市场活跃度提升也形成利好。

　　值得注意的是，在政策落地后的实际操作层面，金融机构也迅速调整业务策略。“操作层面上可以在保留一定买卖点差的基础上，下调远期购汇报价的空间更充分，可以给到客户更优惠的远期价格”。

　　不过有私募机构外汇交易员表示，仅靠基础远期业务获取的点差收益有限，往往会给客户搭配“远期+期权”的组合套保方案，比如“远期购汇+买入人民币看涨期权”等。“一方面，准备金率下调带动期权定价成本同步下降，客户接受度显著提升；另一方面，结构化产品除了基础点差，还能赚取波动率价差”。

　　“这其中的远期购汇就会使得银行即期买入等额美元，缓解人民币升值过快，保证对冲汇率敞口，同时做一笔“即期卖出美元、远期买入美元”的S/B外汇掉期操作”，上述交易员表示，“准备金下调后银行间市场掉期交易需求会激增，可以通过提前布局短端掉期多头头寸，推高掉期点后平仓进行获利，同时利用客盘报价与银行间市场报价的点差，进行低风险套利”。

　　财联社注意到，政策出台后，外汇期权市场的表现也成为市场关注的重点，甚至出现了极端分化的走势。

　　据财联社报道，美国存管信托与清算公司（DTCC）数据显示，美元兑人民币看跌期权（押注人民币升值）的交易量达到或超过1亿美元，是该货币对看涨期权（押注人民币贬值）交易量的两倍，交易量创2024年11月以来新高，甚至出现了年底人民币升至6.50（较当前升值约5%）的远期押注。

　　不过某大型券商外汇交易员对财联社表示，最新的政策只是调节工具的调整，影响有限，主要目的仍是防止汇率市场供需失衡，抑制近期人民币快速升值的势头。

　　人民币短线缓和单边升值，中长期偏强趋势不改

　　对汇率后续走势，在业内人士看来，本次远期售汇风险准备金率的调整，短期将有效缓和人民币的单边升值势头，引导汇率回归双向波动的合理状态，但并不会改变人民币汇率中长期的运行趋势，期权市场出现的极端押注，本质上还是市场对中美经济与货币政策周期分化的定价。

　　有券商人士认为，远期售汇准备金率在“汇改”之后曾下调过两次，且均发生在人民币出现大幅单边升值之后。以人民币中间价计算，2017年人民币单边升值幅度超6%，2020年近7%，而2026年开年以来人民币仅升值不到2%，并未达到前两次“过快单边升值”的程度。此外，从历次准备金率调降后的汇率走势来看，人民币汇率距离低点反弹，仍需要一个过程。

　　以此同时，美国经济与货币政策的走向成为影响外汇市场的重要因素。财联社注意到，2026年以来，美国通胀持续回落、经济数据走弱，市场对美联储降息周期的预期持续升温，美元指数从99上方跌至96关口下方，年内累计跌幅近4%，美元中长期走弱的预期已形成共识，非美货币普遍面临升值压力，同时，中美利差持续收窄，外资持续流入中国股市与债市，带来持续的结汇需求，为人民币升值提供了坚实的资金面支撑。“这一分化趋势在年内很难被逆转”，有市场分析人士指出。

　　政策落地预期下，远期购汇成本大幅下降，企业套保意愿显著提升，尤其是外贸出口企业；而对于进口企业而言，在人民币升值预期下，买入美元兑人民币看跌期权（人民币看涨期权）的意愿提升，也可以锁定未来结汇价格，“企业端的需求提升也直接带动外汇交易市场的交易量增长”。

　　“期权市场这部分隐含波动率目前低于历史均值，政策落地后人民币汇率的双向波动会加大，可赚取波动率上行的收益，同时买入期权的权利金成本较低，但可博取的潜在收益很高，盈亏比也具有吸引力”，沪上某私募人士指出。

　　兴业研究外汇商品部高级研究员张梦也表示，取消远购准备金有助释放实需购汇，使人民币短线升值放缓，不影响趋势，维持上半年美元兑人民币未见底观点。在张梦看来，远期贴水下中长期购汇盘可在上半年完成锁定，倘若出现短线V型反转，上半年美元结汇盘仍建议锁定。

　　从长期来看，人民币汇率也具备坚实的支撑基础。当前全球“去美元化”趋势持续推进，人民币在跨境贸易结算中的占比持续提升，2025年货物贸易人民币结算占比已接近30%，人民币的全球需求处于持续增长状态，为汇率提供了长期支撑。