业绩四连降，创始人家族持续套现，桃李面包到底怎么了?

来源：市场资讯

（来源：大鱼财经调查组）

2月25日晚间，桃李面包(603866.SH)发布控股股东及一致行动人减持股份计划公告，实控人吴志刚及其儿媳肖蜀岩拟在未来3个月内合计减持不超过3%公司股份。

公告发布后，这一在股价低位推出的减持计划引发资本市场热议，投资者对减持时机、家族套现行为提出质疑。对于此次减持时机，市场争议颇大，而桃李面包工作人员表示，减持系实控人个人资金需求，吴志刚已91岁高龄，个人有资金需求与安排属于正常情况。

至于肖蜀岩的减持，公司方面称其虽为实控人儿媳，但并未在公司担任管理岗位，持股比例较低，减持属于正常操作。且经营管理层未参与减持，计划合规合理。不过，在"面包第一股"业绩持续下滑、股价较历史高点跌去八成之际，创始人家族的持续套现行为，无疑给本就低迷的市场情绪再添阴霾。

低位减持被质疑“不看好自家公司”

桃李面包2月25日晚间发布减持公告，91岁实控人吴志刚计划减持不超过2.62%股份，其儿媳肖蜀岩计划“清仓式”减持不超过0.38%股份。

对于此次减持，市场最大的争议点集中在股价低位减持的合理性。

桃李面包近期股价走势疲软，截至2月26日收盘，公司收盘价为5.32元/股，年度最高价仅5.56元，最低价5.26元，年内涨跌幅仅1.14%，相较于上市后的高点已大幅回落，处于长期低位区间。2月25日，公告发布前的交易日，公司股价虽微涨1.31%至5.43元，但成交额仅7776.72万元，市场热度较低。

“真抽象，这个位置减持多不看好自己家公司。”有投资者在股吧直言，低位减持通常被视为股东对公司未来发展信心不足的信号，而桃李面包此次减持让市场对公司基本面产生担忧。还有投资者表示，实控人减持尚可理解，但肖蜀岩同步清仓减持“吃相难看”，家族成员的套现行为让中小股东难以接受。

针对市场质疑，2月26日，记者以投资者身份致电桃李面包，工作人员表示，此次减持系实控人吴志刚因个人资金需求发起，且减持计划早前已制定，并非临时决定，只是目前才通过监管部门许可完成披露，并非对公司发展前景不看好。

"面包第一股"业绩四连降

这是吴志刚自2019年以来的又一轮大规模减持。据统计，此前其已累计减持套现超13.69亿元，叠加本次减持，累计套现金额将突破15亿元，而整个吴氏家族近年来多次减持。

根据公告披露，截至2月26日，91岁的实控人吴志刚持有桃李面包8753.97万股，占公司总股本的5.47%，此次其计划通过大宗交易减持不超过3199.44万股(占比2%)、集中竞价减持不超过997.98万股(占比0.62%)，合计减持比例达2.62%，近乎减持其持有股份的一半。以2月26日收盘价计算，套现总额或将超过2.2亿元。

其一致行动人、儿媳肖蜀岩则拟清仓减持所持有的601.74万股，占公司总股本的0.38%。本次减持窗口期为2026年3月19日至6月18日，减持股份来源分别为IPO前取得及大宗交易取得，减持价格将根据市场情况确定。

对于减持比例，公司解释称，根据交易所规则，大股东通过大宗交易在90个自然日内减持不得超过总股本的2%，此次2%的大宗交易减持比例属于行业常规操作，叠加0.62%的集中竞价减持，系规则范围内的合理安排。

值得注意的是，吴志刚家族为桃李面包的绝对控股方，其与一致行动人合计持有公司63.14%的股份，其中吴学群、吴学亮等核心家族成员分别持股24.99%、15.71%。

同时，吴志刚承诺，锁定期满后两年内减持价格不低于发行价，且每年减持数量不超过持股总数的25%，公司称本次减持事项与此前承诺一致，符合相关监管规定。

二代退出家族资本腾挪

此次减持公告的另一看点在于家族内部股权的重新配置。

2025年3月，桃李面包曾公告吴氏家族"父母+兄弟三人"终止维持多年的一致行动协议，长子吴学东正式退出实控人行列。吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学亮、吴学群和吴学东为兄弟关系，三人是吴志刚和盛雅莉夫妇的子女。

同时，桃李面包实控人团队变更为吴学亮、吴学群、吴志刚、盛雅莉四人。其中，吴学亮担任董事长兼执行总经理，吴学群任董事兼总经理，盛雅莉任董事。随后，吴志刚通过大宗交易向配偶盛雅莉转让2%股份，完成家族内部资产划转。长子吴学东的退出与儿媳肖蜀岩(吴学亮配偶)的清仓式减持，似乎预示着吴氏家族第二代内部的权力与利益格局正在发生深刻变化。

实控人减持的背后，是桃李面包持续恶化的基本面。财务数据显示，公司归母净利润已连续四年下滑：从2021年的7.63亿元降至2022年的6.40亿元、2023年的5.74亿元，再到2024年的5.22亿元，累计降幅达31.6%。

2025年前三季度，颓势进一步加剧，营收40.49亿元，同比下降12.88%;归母净利润2.98亿元，同比骤降31.49%。虽然营收和净利润环比仍保持正增长，但增速相较于此前的高速增长阶段已明显回落。

市场低迷情绪下公司强调管理层未减持

2月26日，桃李面包工作人员透露，业绩报将于4月底正式披露，届时将展现公司全年经营情况。

作为国内短保面包赛道的龙头企业，桃李面包2024年市占率达35%，截至目前，公司拥有35家子孙公司，22个生产基地，已在全国市场建立起31万多个零售终端。全国布局37个生产基地，覆盖30万个零售终端。但近年来受消费需求疲软、新兴烘焙品牌冲击、渠道结构单一等因素影响，公司增长瓶颈逐渐显现。

不过，桃李面包工作人员强调，核心经营管理层未参与本次减持，董事长、总经理等高管从未减持过公司股份，体现了管理层对公司经营的信心。

此次减持风波也让投资者将目光聚焦在桃李面包的未来发展战略上。有投资者提出，当前零食量贩行业快速发展，好想来、赵一鸣、鸣鸣很忙等品牌纷纷布局短保面包品类，增设鲜食专区，桃李面包应抓住这一机遇，拿下零食折扣店的代工订单，凭借上市公司的供应链优势抢占低价面包市场，有望实现百亿营收的突破。

事实上，零食量贩行业的供应链革新已成为趋势，头部品牌纷纷通过反向定制、自有品牌建设降低成本，而桃李面包作为短保面包龙头，拥有成熟的生产工艺和产能布局，与零食折扣店的合作具备天然优势。

此次减持计划的核心影响在于情绪层面，若公司4月底披露的年报能实现业绩超预期增长，且后续推出明确的渠道拓展、产品升级战略，有望缓解市场担忧。在家族资本持续腾挪、业绩股价双杀、行业竞争加剧的多重压力下，这家曾经的面包第一股正站在发展的十字路口。