养老第一股来了 主打医养结合的锦欣康养赴港IPO

养老第一股来了？2月25日，锦欣康养产业集团有限公司（以下简称锦欣康养）向港交所主板递交IPO申请书。

锦欣康养的历史要追溯至 2012年，彼时成都锦欣医疗投资管理集团有限公司（以下简称“锦欣投资”）在四川成都创立了首家非营利性社区养老中心。锦欣康养战略重点是向高龄（即80岁以上）及有更迫切养老需求的老年人（如行动不便、慢性病及认知障碍的人士）提供医养结合服务。参考2025年前三季度的营收增速，其2025年营收有望超7亿元。

锦欣康养属于锦欣集团，后者体系中另一家企业锦欣生殖（01951.HK）在港股市值最高时曾超600亿港元。目前，全球知名医疗投资私募公司OrbiMed Advisors LLC（即“奥博资本”）持有锦欣康养17%股份。

近年通过并购扩大规模

招股书显示，锦欣康养于2023年5月于开曼群岛注册成立。公司的历史可追溯至2012年，当时锦欣投资在成都创立了首家非营利性社区养老中心，开启医养服务布局。

十余年间，公司业务在规模、地域及市场覆盖方面稳步增长。而根据弗若斯特沙利文的资料，截至2025年9月30日，按养老机构中行动障碍入住长者占比，及公司在全国医养结合型养老设施的入住率计，锦欣康养在中国机构养老服务行业的主要参与者中排名第一，占比均达85%。

经营情况方面，2023年、2024年以及2025年前九个月，锦欣康养收入分别约为4.89亿元、6.05亿元、5.47亿元；期内利润分别约为2706万元、4031万元、2611万元；公司毛利率分别为21.7%、23.3%、22.5%。

公司招股书

锦欣康养的业绩快速增长，也离不开近年的多宗并购扩张。

2024年，锦欣康养斥资2.45 亿元完成向复星医药（600196.SH）的非全资附属公司健嘉医疗收购上海国松集团，强化长三角布局，2025年其又以4073万元向少数股东进一步收购上海国松20%股权。收购完成后，除分别持有上海泽顾及上海国松98.6%及90% 权益外，上海国松集团由锦欣康养全资拥有。

2023年到2025年，公司收购多家香港安老院舍。

截至2025年9月30日，锦欣康养已设立或收购23家医疗养老结合设施，运营床位数为5627张，使其能够提供全面的医养结合服务，业务覆盖川渝地区、长三角地区及大湾区。同期，其自营医养结合设施收入为2.73亿元，占同期总收入的49.9%。

除了医养结合设施，锦欣康养主要还运营15家其他护理设施，提供床位数量2706张，以提供养老或医疗服务。

到2025年9月底，锦欣康养的养老设施更多位于川渝地区，其相关设施一共有26家，长三角和大湾区分别为5家和7家。

去年前三季度，公司收入增速为22.0%，若保持该增速，公司年收入有望超7亿元。

锦欣系企业再冲上市

国内养老领域的潜力巨大。据弗若斯特沙利文资料统计，受中国老年人口增加（其中包括其他因素）的推动，中国机构养老服务行业的市场规模于2024年为人民币1334亿元（预测值），预计将于2030年增至人民币1894亿元。

在机构养老这一千亿市场，锦欣康养的发展，自然离不开锦欣集团创始人范玉兰。

据锦欣集团官网介绍，集团已开辟生殖、医疗、康养三大支柱产业。2019年6月，被誉为“试管婴儿第一股”的锦欣生殖在港交所挂牌上市，发行价每股8.54港元，开盘上涨超一成，市值一跃达到240亿港元。上市后，锦欣生殖市值最高时曾超600亿港元。不过，截至2月27日，锦欣生殖的市值为不到69亿港元。

股权结构方面，锦欣康养的控制权高度集中于核心团队及员工持股平台。招股书显示，锦欣投资通过Hongxing Eldercare、Jinjun Eldercare Management等多家实体，合计控制公司约68.60%的股权。而锦欣投资由199名锦欣集团前任或现任雇员通过锦欣控股实体实益拥有。

四川国有资本也早已入局锦欣康养。2021年，成都市锦江投资发展集团有限责任公司与四川省健康养老产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）先后入股锦欣康养，投资额分别为2000万元和6000万元，目前各持有公司1.43%和4.51%的股份。

就在递交上市申请前夕，锦欣康养于2026年2月9日完成了B-1和B-2轮融资，合计融资金额为4000万美元，投资方为OrbiMed。据招股书显示，此轮投资后，锦欣康养估值达17.66亿元。OrbiMed持股锦欣康养17.09%，其背后为OrbiMed Advisors LLC（奥博资本），其主要投资于全球不同领域的保健公司，目前公司管理资产达200亿美元。