34亿，多家顶级PE洽购GRE与托福

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

包括高瓴在内的多家PE机构，参与了洽谈。

近日，据《华尔街日报》等权威媒体报道，全球最大的非营利性教育考试评估机构ETS（Educational Testing Service）正推进重大战略调整，拟评估出售旗下GRE（美国研究生入学考试）与TOEFL（托福英语能力测试）相关核心业务，整体估值约5亿美元（折合人民币超过34亿元）。

ETS成立于1947年，总部位于美国普林斯顿，是世界上最大的非营利性教育考试评估机构之一。其旗下GRE被誉为近90年来研究生的入学标尺；托福则是全球英语能力的"黄金标准"。

或出售、或引入战投

高瓴或是潜在买家之一

进一步报道显示，这一潜在交易不仅涉及资产剥离，也可能引入战略投资者以重塑业务格局。

据接近谈判的人士透露，ETS目前主要考虑两种核心方案：一是对GRE、托福相关业务进行整体出售，实现核心资产剥离；二是引入外部资金投资其商业化部门，借助资本力量推动业务转型与拓展，而非直接转让考试本身或触碰考生核心数据。

后者这种"弱控制权"结构被视为应对美国监管敏感性的技术性安排，旨在规避潜在的国家安全审查。

目前，ETS已将谈判范围逐步缩小至数家核心意向方。参与洽谈的潜在买家包括高瓴资本（Hillhouse Capital）、美国私募股权投资公司Nexus Capital Management、Veritas Capital，以及出生于伊朗的教育科技创业者Martin Basiri——他曾创办在线留学申请平台ApplyBoard。

值得注意的是，Apollo Global Management共同创办人Leon Black的家族办公室Elysium Management曾参与早期谈判，但后续已退出相关讨论。

GRE与托福：

学术双雄、罕有匹敌

GRE与托福的市场地位，罕有匹敌。其中，GRE被誉为近90年来研究生的入学标尺；托福则成了全球英语能力的"黄金标准"。

先看GRE。其历史可追溯至1937年，当时由哈佛大学、耶鲁大学、哥伦比亚大学和普林斯顿大学的研究生院院长联合发起，卡内基基金会（Carnegie Foundation for the Advancement of Teaching）提供资金支持，旨在为研究生文科项目开发标准化入学测试。

1938年，威斯康星大学成为首个要求GRE成绩的公立大学；到1948年ETS成立时，已有超过4.5万名学生参加GRE，申请院校超过500所。

GRE在20世纪50年代发挥了特殊的社会功能，帮助二战返乡士兵申请研究生项目——这些士兵往往选择了非传统职业路径，缺乏传统学术背景，而GRE为院校提供了评估其学业潜力的客观工具。

近一个世纪以来，GRE一直是全球研究生录取的重要标准，但近年来其地位正遭受"考试可选"（test-optional）政策的冲击。

ETS数据显示，GRE有效考生人数已从2017年的51万人锐减至2024年的约20万人，降幅超过60%。尽管ETS在2023年9月将考试时间从近4小时缩短至2小时以内并加快出分速度，但仍难挡吸引力下降趋势。

再看托福，它的诞生则源于20世纪60年代美国高等教育国际化的需求。

1962年，一个由三十多个公共和私人机构组成的"英语作为外语测试全国委员会"（National Council on the Testing of English as a Foreign Language）成立，旨在为希望赴美留学的国际学生开发英语能力评估工具。

该项目获得福特基金会（Ford Foundation）和丹福斯基金会（Danforth Foundation）的资助，于1964年首次开考，最初由现代语言协会（Modern Language Association）管理。

1965年，ETS与College Board接管托福运营；1973年，ETS与TOEFL董事会（由16名成员组成，包括College Board和GRE董事会各任命的3名代表）共同承担管理责任。

托福经历了三次重大技术迭代：1964-1979年的纸笔考试阶段侧重离散语言技能；1979-2005年间增加了独立的口语（TSE）和写作（TWE）测试；2005年至今的网考（iBT）阶段则强调学术情境下的综合沟通能力。

自1964年以来，全球已有超过2700万学生参加过托福考试，目前110多个国家的6000余所院校依赖托福成绩评估申请者的英语能力。

但是很遗憾，曾经再牛的学术标杆，在残酷的市场动荡中，也难以“独善其身”。不知道GRE与托福的出售，是否意味着一个时代的终结？

严峻的财务压力

失去SAT合同与持续亏损

ETS此次寻求出售核心资产的背后，是严峻的财务压力与结构性收入下滑。

根据ETS向美国国税局提交的审计报告，截至2024年9月的2024财年，ETS运营收入达11.6亿美元，但运营支出同样高企，导致运营亏损1.46亿美元——较2023财年的8400万美元运营亏损进一步扩大。净资产从上一年的约15亿美元降至14亿美元，减少约8800万美元。

另一方面，ETS还面临着SAT合同终止的沉重打击。2024年6月，ETS与美国大学理事会（College Board）长达数十年的合作关系遭遇重大调整。

双方签订的新合同规定，ETS将不再负责管理美国大学入学考试（SAT），这一变动意味着ETS每年将损失约3亿美元收入——约占其此前运营收入的30%。

审计报告明确指出："该企业在2024年6月30日结束了一份重要客户合同，虽然同日续签了2024年7月1日至2029年6月30日的新合同，但新条款导致向该客户提供的服务水平显著下降"。

在收入承压的同时，ETS近年来进行了大规模的战略扩张。

2024年1月，ETS以5.3亿美元现金完成了对PSI Services的收购，这是一家全球领先的职业认证和执照考试服务提供商，每年为美国联邦航空管理局（FAA）等机构提供超过2200万次考试服务。

此外，ETS还在2023年9月斥资1200万美元收购了印度在线技能评估公司Wheebox。

为支撑这些收购并缓解财务压力，ETS自2020年以来已进行多轮裁员。

2024年11月，ETS宣布再裁员700余人，并向所有服务超过两年的美国员工提供自愿买断选项，相关成本高达8870万美元——其中4950万美元计入2024财年，3920万美元将计入下一年度。

数据显示，ETS首席执行官Amit Sevak的薪酬在2024财年翻倍至170万美元，其中包括约50万美元的激励奖金，5位高管的薪酬总计达2200万美元。