全球央行为何成了人民币的疯狂买家

这是雪贝财经的第700篇原创文章

作者：周闪闪

2月26日，离岸人民币兑美元盘中升破6.83，在岸汇率同步创出近三年来新高。自2025年末重新站上7.0关口下方以来，人民币在2026年初延续升势，年内累计升值幅度已超过2%。更值得关注的并非点位本身，而是升值结构的变化——这轮行情并非单纯美元走弱的被动结果，而是资本流向、资产配置与国际储备结构调整共振的体现。当越来越多央行开始提高人民币资产权重时，人民币的强势就不再只是外汇市场的波动，而是全球货币体系内部的一次微妙再平衡。

全球央行成为人民币资产的增持者，并非情绪选择，而是资产负债表管理逻辑的自然结果。过去二十年，美元资产在全球官方储备中的占比长期维持在高位，但随着美国财政赤字持续扩张、债务规模突破历史区间，主权信用的边际安全性正在被重新审视。美债收益率上行虽提高票息回报，却同时放大了价格波动风险。对央行而言，外汇储备的首要目标并非追求高收益，而是维持稳定与流动性。当美元资产的波动率上升，分散化成为必然选择。

在这一背景下，人民币资产的吸引力来自三方面的结构性变化。首先，中国国债市场的规模和流动性已进入全球前列。中国债券市场存量规模位居世界前列，且收益率在主要经济体中仍具相对优势。更关键的是，中国利率周期与美欧存在一定独立性，使人民币资产在全球资产组合中具备对冲价值。对于央行而言，这种低相关性意味着更优的风险分散效果。

其次，人民币国际支付与结算地位持续提升。根据SWIFT发布的数据，人民币在全球支付体系中的占比近年来稳步上行。结算货币地位的提升，意味着贸易项下对人民币的自然需求增加。当贸易伙伴以人民币计价和结算比例提高，央行持有人民币储备便具有现实用途，而非象征意义。货币的国际化，从来不是宣言推动，而是贸易与金融活动的结果。

再者，地缘政治风险改变了储备配置的安全边界。部分国家在美元体系中的资产曾因政治因素被冻结或限制流动，这一事件对全球央行的心理影响深远。储备资产的“可支配性”成为新的评估维度。在这种背景下，增加人民币资产配置，是对冲单一体系风险的理性选择。并非抛弃美元，而是在多极货币格局中降低集中度。

人民币本轮升值更深层的驱动力，还在于资本项目结构的改善。过去人民币汇率常被视为政策主导的管理结果，而当前行情则更多呈现市场驱动特征。跨境资金净流入增加，境外机构对中国债券与股票的配置比例回升，形成真实需求。随着中国资本市场对外开放程度提升，合格境外投资者渠道拓宽，人民币资产的可获得性显著增强。央行在这样的市场环境中增持人民币，更容易实现规模化与流动性管理。

与此同时，中国经常账户长期保持顺差，为人民币提供基本面支撑。贸易结构升级、高端制造和新能源产品出口增长，使外汇收入更具稳定性。央行在配置储备资产时，会综合考虑发行国的国际收支状况与宏观稳定性。稳定的经常账户顺差意味着外汇供给充足，也意味着汇率中长期具备支撑基础。

从全球视角看，人民币升值并非孤立事件，而是多极货币体系逐步形成的缩影。美元仍是全球核心储备货币，但其占比下降趋势已经显现。欧元、日元、英镑之外，人民币成为唯一体量足够、市场规模足够、政策工具体系相对成熟的替代选项。央行在储备结构中增加人民币权重，是对全球经济重心东移的回应。

当然，人民币资产的吸引力仍建立在政策稳定与金融市场深化的前提之上。资本项目开放节奏、汇率形成机制透明度、金融衍生品市场深度，都会影响全球央行的配置决策。人民币若要持续成为“买方资产”，需要在制度层面进一步提升可预期性。

这轮升值行情之所以显得不同，是因为其动力已从单一美元周期转向多元资金流。央行增持人民币资产并非短期套利行为，而是储备结构的战略性调整。当全球央行成为人民币的长期买家，汇率的强势就获得了更稳固的需求基础。

货币体系的演变从来缓慢，却一旦发生便难以逆转。人民币升破6.83只是价格层面的表现，其背后是全球储备资产格局的悄然变化。当越来越多央行将人民币纳入核心资产配置序列，这种“疯狂买入”其实是理性的风险分散选择。真正值得关注的，不是汇率数字本身，而是全球资本对未来货币秩序的重新下注。

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