广东博众| AI 基建升级 光板铜电与 CPO 行业迎发展新机遇

近日，AI 算力基础设施领域迎来关键技术变革，SerDes 速率的代际跃迁正倒逼算力互联介质全面升级，PCB 覆铜板向 M9 级别升级、光电共封装（CPO）产业化落地成为行业确定性趋势，光板铜电与 CPO 赛道迎来重要发展机遇。

一、核心技术驱动：SerDes 代际升级，算力互联介质迎来硬性迭代

SerDes 作为高速 IO 端口核心组件，其速率定义 GPU 互联带宽天花板，英伟达 NVLink SerDes 从 56Gbps 演进至 224Gbps，Rubin Ultra 机柜更是要求其向 448G 乃至 896G 演进，速率与功耗瓶颈推动行业双重升级。

速率层面，224Gbps 以上信号频率大幅提升，传统 M7/M8 覆铜板介质损耗指数级增长，M9 级 CCL 成为刚需，其要求 Df<0.001，需通过导入熔融石英布、替换 PPO/BCB 树脂、采用亚微米级低粗糙度铜箔实现，目前仅头部厂商可量产。功耗层面，SerDes 速率攀升致功耗激增，传统风冷散热触顶，核心解决思路为缩短光电转换点与交换芯片距离，由此推动光互联向 NPO、CPO、OIO 阶梯式演进。其中 NPO 为过渡方案，功耗降 50% 以上且阿里云已落地；CPO 是中期终极方案，2026-2027 年将逐步商用，系统能耗降 65% 以上；OIO 为远期愿景，目前处于实验室向产业化过渡阶段。

二、核心硬件架构：Rubin Ultra 机柜双层组网，锚定 M9 与 NPO 增长确定性

英伟达下一代 AI 数据中心 GPU 旗舰产品 Rubin Ultra，以 144 颗 GPU 构建 1.5PB/s 带宽，采用 4-Canister 双层电光混合组网架构，配备第七代 NVSwitch，直接推动 M9 覆铜板与 NPO 光引擎的确定性增长。

第一层 Canister 内部为正交背板交换网络，因 224G SerDes 信号完整性要求，正交背板必须使用 M9 级超低损耗 CCL，单个 Canister 含 36 颗 GPU，整柜 4 个 Canister 共需 4 块 M9 正交背板、216 颗 NVSwitch。第二层为 Canister 间 NPO 交换网络，跨单元传输超出铜互连范围，采用 3:1 收敛比设计，需 72 颗 NVSwitch 支撑带宽，配套 648 颗 3.2T NPO 光引擎，GPU 与光引擎配比达 1:4.5，确立 “光入柜内” 的技术趋势。

三、核心产品布局：英伟达 CPO 交换机矩阵 2026 年规模放量

英伟达已完成 CPO 交换机全场景布局，实现 InfiniBand 与以太网生态全覆盖，核心产品落地或即将量产，成为 AI 网络新基建核心壁垒。InfiniBand 旗舰 Quantum X3450 为全球首款量产 CPO 交换机，2025 年下半年面市，总交换带宽 115.2T，光引擎采用台积电 COUPE 平台混合键合。以太网端的 Spectrum X 平台将于 2026 年下半年量产，含两款不同带宽产品，采用 MCM 多芯片模块设计，集成第二代 3.2T 光引擎，填补以太网生态 CPO 空白，解决传统光模块功耗、密度、成本瓶颈。

四、CPO 供应链：多环节高壁垒，核心供应商明确

CPO 交换机供应链覆盖光学、电子、先进封装等多领域，技术壁垒高且价值分布层次化，核心环节供应商已明确。激光源领域，Lumentum 为英伟达首批独家供应商，Coherent 或于 2026 年末成为第二供应商；光纤连接单元环节，太辰光、天孚通信等为核心龙头；光电制造与先进封装环节，台积电为核心，其 COUPE 平台是下一代 CPO 首选方案。

五、投资建议与风险提示

基于PCB向M9升级、CPO规模化放量及“光入柜内”的确定性趋势，2026年建议重点关注具备供应链卡位优势的国内龙头，布局M9 PCB与CPO两大核心产业链。但需警惕算力互联需求、客户拓展及产品量产落地不及预期，以及行业竞争加剧导致份额下滑的风险。

广东博众分析总结：

本次电子行业深度分析，立足英伟达 SerDes 技术迭代主线，深度推演 2026-2027 年 AI 算力整机柜架构升级路径与 CPO 产业化落地节奏，明确 PCB 向 M9 级别升级、光电共封装技术普及、“光入柜内” 三大确定性技术趋势。维持电子行业增持评级，重点把握 M9 PCB 产业链与 CPO 光互联产业链的核心投资机遇。

本文观点由博众投研团队容伟彪（执业编号：A0600621050004）编辑整理，仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，特此说明：博众通过各渠道推出的相关文章仅面向广东博众智能科技投资有限公司的客户群体，文章内容不表明对相关产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证。若您并非广东博众客户群体，请勿接收或者使用博众通过各渠道所推送的任何信息。股市有风险，投资需谨慎！